獨(dú)角獸們第二場(chǎng)大考要來(lái)了：誰(shuí)是下一個(gè)悲慘的Lyft(LYFT.US)?

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者為杜玉，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

摘要

在備受期待的網(wǎng)約車(chē)獨(dú)角獸Lyft上市“火速撲街”后，周四美國(guó)新股市場(chǎng)將迎來(lái)第二場(chǎng)大考，圖片分享社交網(wǎng)站Pinterest(PINS.US)和視頻會(huì)議云平臺(tái)Zoom(ZM.US)都要IPO上市，消息透露，兩家公司的發(fā)行定價(jià)都會(huì)高于指導(dǎo)區(qū)間上限。

正文

在備受期待的網(wǎng)約車(chē)獨(dú)角獸Lyft上市“火速撲街”之后，周四美國(guó)新股市場(chǎng)即將迎來(lái)第二場(chǎng)大考，“網(wǎng)紅”圖片分享社交網(wǎng)站Pinterest和備受硅谷高管青睞的視頻會(huì)議云平臺(tái)Zoom都要IPO了。

4月18日美股開(kāi)盤(pán)后，Pinterest將以代碼PINS在紐交所上市交易，Zoom將以代碼ZM在納斯達(dá)克上市交易。周三晚間兩家公司將確定最終的IPO發(fā)行價(jià)格，從目前的知情人士爆料來(lái)看，兩家公司的發(fā)行定價(jià)都會(huì)高于指導(dǎo)區(qū)間上限，顯示路演期間華爾街對(duì)新股需求旺盛。

據(jù)財(cái)經(jīng)媒體CNBC報(bào)道，Zoom將IPO發(fā)行價(jià)定在36美元，高于預(yù)期區(qū)間的上限。周二，該公司將發(fā)行價(jià)指導(dǎo)區(qū)間上調(diào)至33-35美元，高于此前的區(qū)間28-32美元。上調(diào)后的定價(jià)區(qū)間中值代表公司估值為100億美元，已經(jīng)是2017年1月最后一輪私人融資輪時(shí)估值10億美元的十倍。

據(jù)知情銀行家稱(chēng)，Pinterest有意將IPO發(fā)行價(jià)定為19美元，較此前設(shè)定的指導(dǎo)區(qū)間15-17美元上限高出2美元，也代表公司估值將高于按照17美元計(jì)算的113億美元。該報(bào)道稱(chēng)，周四IPO市場(chǎng)的一大看點(diǎn)就是，Pinterest和Zoom到底誰(shuí)的市值更高。

Lyft(LYFT.US)暴跌“嚇壞”獨(dú)角獸 周四是Uber(UBER.US)上市前最重要的一天

此前Pinterest給出的指導(dǎo)價(jià)區(qū)間上限17美元，較2017年6月最后一次私人融資輪給出的21.54美元折價(jià)超20%;估值113億美元也低于當(dāng)時(shí)估值120億美元，可能引發(fā)后期(late-stage)風(fēng)險(xiǎn)投資者不滿(mǎn)。但主動(dòng)下調(diào)估值，部分由于參考了Lyft上市后暴跌的“前車(chē)之鑒”。

Lyft周三收漲5.8%，報(bào)收59.51美元，仍比3月29日上市時(shí)的IPO發(fā)行價(jià)72美元下跌17.3%。Lyft在IPO第二日股價(jià)便跌入技術(shù)位熊市，上市以來(lái)的不滿(mǎn)三周期間，有兩天的股價(jià)呈兩位數(shù)下跌。在最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Uber即將于5月初上市的陰影下，資本市場(chǎng)做空Lyft的熱情高漲。

可以說(shuō)，Lyft作為創(chuàng)立多年后才緩慢上市的“獨(dú)角獸們”第一場(chǎng)考驗(yàn)失敗。這一現(xiàn)象格外扎眼，因?yàn)?019年以來(lái)美股三大指數(shù)均呈兩位數(shù)上漲，標(biāo)普500大盤(pán)累漲16%，距離去年9月所創(chuàng)的歷史最高相差不足1%，市場(chǎng)波動(dòng)性也跌至六個(gè)月新低——眼下正是企業(yè)IPO的有利時(shí)機(jī)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，2019年將是美股IPO總?cè)谫Y額創(chuàng)紀(jì)錄的一年。

分析普遍認(rèn)為，Pinterest和Zoom周四上市是“獨(dú)角獸們”今年的第二場(chǎng)大考，將有效測(cè)試未來(lái)IPO市場(chǎng)能否保持較高的野心。對(duì)于預(yù)計(jì)5月第二周上市的Uber(中文譯為優(yōu)步)來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)“小兄弟”的上市表現(xiàn)也格外具有指導(dǎo)意義。

華爾街見(jiàn)聞曾提到，4月10日路透社援引知情人士稱(chēng)，美國(guó)市場(chǎng)份額最大的網(wǎng)約車(chē)巨頭Uber將通過(guò)首次公開(kāi)募股(IPO)發(fā)行約100億美元的股票，并尋求900億至1000億美元的估值。雖然高于公司去年最后一次私募融資輪的估值760億美元，但低于市場(chǎng)預(yù)期。其IPO主承銷(xiāo)商摩根士丹利和高盛去年表示，Uber的IPO估值可能高達(dá)1200億美元。

Zoom和Pinterest盈利能力好于Lyft 市場(chǎng)“熱情”恐觸頂

分析指出，Pinterest和Zoom都屬于收入初具規(guī)模且高速增長(zhǎng)的“華爾街寵兒”陣營(yíng)，2011年創(chuàng)辦至今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利的Zoom可能更受市場(chǎng)歡迎。

招股書(shū)顯示，Zoom從2017年開(kāi)始每年的收入都會(huì)翻倍，截至2019年1月的財(cái)年收入為3.305億美元，同比激增118%，并且已經(jīng)擺脫凈虧損的狀態(tài)。Pinterest盡管沒(méi)有盈利，但虧損逐年收窄;2018年?duì)I收7.56億美元，同比增長(zhǎng)60%，凈虧損從1.3億美元收窄至6300萬(wàn)美元，基本砍半。

從這些關(guān)鍵的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，Lyft雖然名聲更大，但已經(jīng)“輸了”。除了IPO定價(jià)在上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間后確實(shí)過(guò)高，Lyft依舊處在嚴(yán)重虧損狀態(tài)，也是造成股價(jià)和估值備受質(zhì)疑的原因之一。該公司2018年凈虧損9.11億美元，有分析師認(rèn)為，Lyft或需要七年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利。

媒體發(fā)現(xiàn)，從華爾街對(duì)Pinterest上市后走勢(shì)看法不一的現(xiàn)象可知，定位較高的發(fā)行價(jià)可能是個(gè)“魔咒”，不僅反映出市場(chǎng)對(duì)新股上市的需求高漲，也可能表明已經(jīng)“耗盡熱情的預(yù)期”，進(jìn)而令上市后的股價(jià)表現(xiàn)不佳。

DA Davidson的高級(jí)研究分析師Tom Forte開(kāi)始研報(bào)覆蓋Pinterest，但給出“中性”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.50美元，僅位于公司發(fā)行指導(dǎo)區(qū)間的中段。他認(rèn)為，Pinterest確實(shí)是優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)科技社交平臺(tái)，擁有較好的廣告收入前景，但現(xiàn)有估值已經(jīng)反映了該機(jī)構(gòu)對(duì)Pinterest的增長(zhǎng)預(yù)期。Global Equities Research也警告投資者遠(yuǎn)離這只新股，理由是高速增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)，在美國(guó)之外的全球擴(kuò)張很難獲得同等程度的貨幣化成功，這代表上市定價(jià)或許就是階段高點(diǎn)。

(編輯：朱姝琳)