大摩：美國市場有七成概率轉(zhuǎn)為下行，最早下個月出現(xiàn)拐點

本文來自“華爾街見聞”，作者祁月。

至少從去年秋季至今，摩根士丹利一直發(fā)表有關(guān)擔憂美國下跌的觀點。從最新的一份研報看來，他們的看空立場似乎變得愈加堅定了。

摩根士丹利策略師Serena Tang團隊在周一發(fā)布的報告中預(yù)計，未來12個月，美國市場周期指標有高達70%的概率將轉(zhuǎn)為下行。而且，如果最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化趨勢持續(xù)下去,

我們最早會在下個月就能看到市場周期指標從擴張轉(zhuǎn)為下行。

根據(jù)摩根士丹利的美國周期指標，其從2017年底的60%可能性上升到了如今的70%，意味著未來12個月市場周期狀態(tài)從擴張轉(zhuǎn)為下行的可能性在增加。

美國周期指標從擴張轉(zhuǎn)向衰退的概率現(xiàn)在是自2005/2006年以來的最高值，表明周期的峰值即將到來。

事實上，一些測試顯示，美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向低迷的可能性高于金融危機前夕，也高于網(wǎng)絡(luò)股泡沫前夕。

不過，雖然自1955年以來的9次經(jīng)濟衰退都伴隨著美國周期指標的下滑，但Serena Tang團隊同時指出，市場周期轉(zhuǎn)為下行并不必然意味著經(jīng)濟衰退即將到來，

今年發(fā)生經(jīng)濟衰退的概率依然存在，但不到10%。

盡管如此，周期轉(zhuǎn)為下行“確實會給信貸和股市帶來更糟糕的環(huán)境”。

在他們看來，美國經(jīng)濟正走出低谷，當前仍處于擴張周期之中：

對于全球經(jīng)濟，摩根士丹利上述團隊預(yù)計，貿(mào)易緊張局勢有所緩解、中國放松財政等支持性政策、以及美聯(lián)儲對于政策靈活性和經(jīng)濟與市場狀況的關(guān)注，可能會使得全球經(jīng)濟增長在今年一季度觸底。

摩根士丹利分析了指標背后的關(guān)鍵驅(qū)動因素，認為過去一年里不斷改善的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是主要原因。具體而言，自2010年4月以來，6個月周期指標的大部分成分都在改善，這是歷史上連續(xù)時間最長的。

然而，以史為鑒，這種經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善環(huán)境的廣度和深度（失業(yè)率和消費者信心在最近幾個月達到極端水平）意味著經(jīng)濟變糟糕很有可能在未來12個月內(nèi)發(fā)生。摩根士丹利并未給出詳細的解釋，只是簡單地寫道：“畢竟，上升之后必須降下來”。

最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也令人失望，在過去6個月當中，代表周期性的經(jīng)濟指標出現(xiàn)惡化的增加到了7個，這一數(shù)字足以被摩根士丹利認為是觸及了“臨界指標”。

簡單地說，如果這種惡化狀況持續(xù)下去，那么美國周期從擴張到衰退的拐點就將出現(xiàn)。

上述摩根士丹利策略團隊認為，伴隨著他們預(yù)計總體收益率比較低，摩根士丹利建議投資者拋棄“金發(fā)女郎”的夢想，認為在其預(yù)期中的環(huán)境更適合配置防御性資產(chǎn)。

摩根士丹利預(yù)計，美國經(jīng)濟本身不會出現(xiàn)下滑。一旦經(jīng)濟下滑，美聯(lián)儲可能會果斷降息0.50個百分點，以保護經(jīng)濟。

摩根士丹利不再預(yù)期美聯(lián)儲在12月政策會議上將關(guān)鍵貸款利率目標區(qū)間上調(diào)0.25個百分點。他們指出，這將把2020年經(jīng)濟衰退的風險從30%降低到20%。

由于預(yù)期美聯(lián)儲今年不會升息，摩根士丹利預(yù)計，美國10年期國債收益率到今年底將為2.25%，低于此前預(yù)期的2.35%。