花旗德銀高呼：安全帶請系好，高波動性預計將強勢回歸！

本文來自“WEEX交易計劃”。

4月1日當周將公布一系列重磅經濟數據，對此，花旗和德銀紛紛提醒投資者，準備好迎接高波動率的到來。

花旗集團G10外匯策略的北美負責人Calvin Tse近日在報告中表示，可通過押注美元/日元貨幣對的期權，來應對“大幅反彈”的風險偏好以及灰暗的全球經濟前景，因為美元/日元走勢傾向于跟隨全球風險情緒的步伐。

Tse指出，通過以111.50執(zhí)行價買入美元/日元的看漲期權，同時買入同量級的執(zhí)行價為110的看跌期權，成本為32.5基點，投資者可以在美元/日元波動超過該區(qū)間時獲得收益。

（美元/日元日線圖，由WEEX一起交易制圖）

Tse認為，4月1日當周將是全球宏觀的關鍵一周。如下圖所示，當前美元/日元一周隱含波動率接近于過去幾年來的最低水平，若要押注市場潛在波動率放大的情況，勒式期權組合（strangle position）將是一個不錯的選擇。

(美元/日元一周隱含波動率，由WEEX一起交易制圖）

4月1日當周，中國、德國和美國制造業(yè)的最新數據，以及美國就業(yè)和零售數據將會公布。鑒于美聯儲上月意外的“放鴿”，本周五需要格外關注美國就業(yè)報告情況。此外，本周將是日本新財年的開端，新資本開始涌入市場同樣會帶來波動率提升。

Tse認為，美元/日元波動率目前仍未反映上述狀況，這將驅動近期的風險動向。

與此相似，德意志銀行全球宏觀策略師Alan Ruskin也吹響了高波動率歸來的號角。

Ruskin認為，未來近三年內，收益率曲線將在成為驅動波動率變化的關鍵因素。不僅國債收益率曲線的倒掛能引發(fā)關于衰退的擔憂，一個扁平的收益率曲線也預示了股票及其他資產波動率的上升。

一些交易員及資產管理者從價格波動中獲益，波動率上升對于他們來說的確是個好消息。自從去年12月股市經歷大幅下行、近年底又回升之后，市場跨資產波動率回到了一個較低水平。Ruskin 表示，實際上，金融危機后市場的低波動率成為常態(tài)，市場將此歸因于全球央行寬松的貨幣政策刺激和其他因素。

但是，Ruskin 感到高波動率就在不遠處。

在3月28日的報告中，Ruskin 高喊收益率曲線反映了高波動率終將到來。收益率曲線與所有反映壓力的常規(guī)指標（例如芝加哥期權交易所VIX指數）高度關聯。

（美國收益率曲線領先于VIX六個月平均曲線30個月，來源：Deutsche Bank）

Ruskin認為，綜合來看，市場傳遞的信號非常簡單——高波動率即將歸來，但仍需要一定的時間。一般而言，10年/2年收益曲線變化領先于VIX指數33個月，而債券及匯率的波動率分別領先于VIX指數36和40個月。

Ruskin 進一步指出，對于那些視波動率與交易機會同步的交易員，上述延誤時間也不是什么大問題。收益曲線從2014年以來一直趨于平坦，這意味著“我們已經渡過了最為艱難的時期，現在收益曲線與波動率的關聯正在逐漸加強?！?/p>

長期來看，VIX指數平均會在19左右，但近年來則長期位于19以下。3月28日，VIX指數上升0.13至15.28，但仍遠低于去年12月下旬的最高收盤價36.07。該最高收盤價發(fā)生于去年12月24日，股市經歷了有史以來圣誕前夕最差的交易表現，并創(chuàng)下了12月暴跌中的最低價。該日以后，標普500指數從最低價又暴力反彈了19%。

那么，為什么平坦的收益率曲線可以預測波動率呢？Ruskin 解釋稱，因為曲線的平坦化傾向于反映經濟增速的放緩，這本身就與波動率的上升聯系在一起。

因而，在Ruskin看來，相比于尋找直接影響因素，收益率曲線是一個很好的反映經濟增長周期的領先指標，而正是經濟增長速度直接提升或影響了波動率。Ruskin表示，收益率曲線預測了短期經濟增速放緩，增速的放緩打破了原來的經濟復蘇進程，而這也打破了穩(wěn)定預期為市場帶來壓力。

當然，外匯周期可能有所不同。各大經濟體的利率水平仍在一個極低水平，這也意味著政策利率的調整將比較溫和，利差的潛在波動有限，而利差的波動才是匯率波動率的關鍵。Ruskin補充道，其他政策，例如日本央行收益率曲線控制政策對債券波動率是一個“直接的沖擊”。

摩根大通認為未來兩年里，可能造成匯率市場波動率大幅上升的“7大黑天鵝”。

1、全球貿易糾紛進一步升級（可能性低）；

2、美國根據對于歐盟汽車行業(yè)的232調查結果對歐盟增加關稅（可能性一般）

3、布倫特原油暴漲超過80美元/桶（可能性一般）；

4、今年大限前美國兩院仍未就提高債務上限達成一致（可能性一般）；

5、全球經貿糾紛升級為全球科技產業(yè)糾紛，并實質影響互聯網企業(yè)的收入（可能性一般）；

6、由于連續(xù)數月核心通脹超過2.2%，美聯儲在2020年初期就進行加息（可能性低）；

7、民主黨有望奪回白宮并明確表態(tài)將推翻特朗普的減稅政策（可能性一般）。

文中提到，

摩根大通在近期發(fā)布的報告中指出，G3貨幣（美歐日）和黃金是近3個月隱含波動率最低的品種，G10貨幣、新興市場貨幣、證券（恐慌指數）、商品（原油、銅）等資產的波動性也有所下降，反映出了市場對于全球經濟的預期。摩根大通也指出，目前較低的市場波動性也有低估未來宏觀與政策面意外沖擊的可能性。

鑒于英國退歐困難重重，債王格羅斯“接班人”Nick Maroutsos押注未來歐元波動加劇。

在交易策略上，Maroutsos認為當前歐元仍有下跌風險，他在2月即就采用了時間跨度為6個月的跨式期權，若歐元大幅走強，這種組合也可以帶來收益。