花旗：升H&H國際(01112)目標價至59.1元 評級“買入”

智通財經(jīng)APP獲悉，花旗發(fā)表研究報告稱，H&H國際控股(01112)公布業(yè)績后，股價跌約8%。該行料投資者關(guān)注其去年下半年稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)利潤率收縮至22%，同比跌3.8個百分點，較上半年則跌5.5個百分點;縱使全年EBITDA利潤率在管理層指引內(nèi)。在出生率下滑及代購渠道去庫存下，該行料利潤率惡化或加深投資者對競爭加劇的憂慮。

報告引述管理層解釋稱，H&H國際去年下半年EBITDA利潤率下滑，主要由于BNC業(yè)務(wù)(嬰幼兒營養(yǎng)及護理品板塊)不正常的高基數(shù);廣告及推廣開支集中在下半年;及ANC業(yè)務(wù)(成人養(yǎng)護)開拓新市場的投資所致。該行料市場對H&H國際過度憂慮，其增長前景仍穩(wěn)固?；ㄆ熘赋?，H&H國際今年收入指引優(yōu)于預期，料BNC業(yè)務(wù)收入增15%至20%，即使出生率下滑，管理層稱，考慮需求升級，及致力吸引新客戶擴大市佔，有信心達成上述目標;另公司目標ANC業(yè)務(wù)收入增長20%至25%(以澳元計)，管理層承認，代購渠道去庫存影響澳洲銷售，但認為全年仍錄增長。管理層稱，嶄新社交電商平臺如云集、洋蔥，料逐步取代傳統(tǒng)代購模式。

報告下修H&H國際今明兩年盈測介乎2%至3%，反映下調(diào)EBITDA利潤率估算;并微升目標價，由58.7元升至59.1元，相當于今年預測市盈率21倍，重申“買入”評級。