105歲的美林證券即將“消失”——一個(gè)時(shí)代結(jié)束了

本文來自“華爾街見聞”，作者陶旖潔。

“當(dāng)一間機(jī)構(gòu)開始走下坡路時(shí)，有件事情往往也發(fā)生了：它忘了自己從何而來。”

——約翰·柏格，Vanguard基金創(chuàng)始人

這是一個(gè)從大到零的故事。

在很多很多年里，以高舉“看漲美國(guó)”大旗聞名的美林公司，都是華爾街的第一大投行。它帶領(lǐng)金融行業(yè)從華爾街走向主街，管理的客戶資產(chǎn)一度高達(dá)2.2萬億美元，擁有超過15000名經(jīng)紀(jì)人。

一切終結(jié)于那名黑人CEO。把美林相對(duì)還不錯(cuò)的一手好牌輸清的斯坦利·奧尼爾，因其非裔身份被視為“華爾街新篇章”的象征。但他沒有翻好這一頁(yè)，反而一把火燒了它。

他蔑視美林的傳統(tǒng)文化，驅(qū)逐老人，粗莽地進(jìn)軍高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，把創(chuàng)始人警告的“負(fù)債過高是愚蠢的做法”拋之腦后。奧尼爾眼紅高盛的高利潤(rùn)，但在高盛默默減少對(duì)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，美林的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)被晾在一邊。最終房地產(chǎn)泡沫破滅，還未迎來百歲生日的美林，在巨額虧損下賣身美銀。

在2019年2月25日，美銀美林宣布，將從其部分業(yè)務(wù)中刪除“美林”（Merrill Lynch）的名稱，逐步淘汰這一歷史悠久的品牌。在這105年里，美林從華爾街走向主街，走向全世界的大街小巷，最終走向了虛無。

美林大事記

1914年：Charles Merrill成立美林公司，Edmund Lynch加入。

1958年：美林公司更名為Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith。

1964年：美林收購(gòu)C.J. Devine，成為固定收益證券自營(yíng)商。

1968年：美林收購(gòu)Hubbard, Westervelt & Motteley，進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。

1971年：美林公司在紐交所上市，同年提出“美林看好美利堅(jiān)！”口號(hào)。

1988年：美林連續(xù)10年成為全球最大的股債承銷商。

2006年：美林買下First Franklin Financial公司，大舉進(jìn)軍次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。

2007年：美林總共進(jìn)行225億美元資產(chǎn)減記，當(dāng)年股價(jià)下跌41%。

2008年9月15日：美國(guó)銀行同意以美股29美元收購(gòu)美林。

2013年10月1日：美國(guó)銀行正式解散美林，美林不再作為法人實(shí)體存在，商標(biāo)名稱繼續(xù)沿用。

2019年2月25日：美銀美林宣布，從其部分業(yè)務(wù)中刪除“美林”名稱。

1914-1938：屬于Merrill和Lynch的起家階段

Charles Merrill，來源網(wǎng)絡(luò)

1907年：Charles Merrill來到紐約，在一家紡織公司工作。他在曼哈頓23街的基督教青年會(huì)里，遇到了正在尋找舍友的Edmund Lynch。這兩名剛從大學(xué)畢業(yè)的22歲的年輕人成為了朋友。

當(dāng)時(shí)的股市只屬于一小部分人，管理混亂，內(nèi)幕交易遍地，普羅大眾在華爾街幾乎沒有任何存在感。但Charles Merrill很快意識(shí)到了美國(guó)金融市場(chǎng)的潛力。他在Burr & Company的債券部門接受了初步的培訓(xùn)。

1914年：當(dāng)年1月，Charles Merrill成立了屬于自己的公司，并說服Edmund Lynch加入了公司。美林公司誕生。

Edmund Lynch，來源網(wǎng)絡(luò)

1915年：公司更名為Merrill, Lynch。美林迅速壯大，并在金融界掙取了良好聲譽(yù)。一直到1920年代，美林公司都充分享受著經(jīng)濟(jì)繁榮的利好。

Merrill持續(xù)著自己的理念，希望將當(dāng)時(shí)只屬于華爾街的交易推廣到大眾中。他整理公司資料，印發(fā)廣告，雇人在紐約城里夜以繼日地發(fā)宣傳資料。1919-1929年間，美林公司承擔(dān)了約75只股票的發(fā)行工作。當(dāng)時(shí)美林就已經(jīng)是華爾街最會(huì)做廣告的公司，這也為日后“從華爾街走向主街”打下了基礎(chǔ)。

不過Charles Merrill沒有放松警惕，早在1928年，他就向客戶提示了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，并且頻繁減倉(cāng)。他甚至找到了時(shí)任總統(tǒng)柯立芝，不過后者沒有聽進(jìn)去。

1929年大蕭條來襲時(shí)，美林公司已經(jīng)精簡(jiǎn)了業(yè)務(wù)，投資了低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但在那之前，Merrill都被認(rèn)為“一定是瘋了”。他甚至去看了五六次心理醫(yī)生，醫(yī)生告訴他，自己聽從了他的建議，“我的賬戶里已經(jīng)一只股票都不剩了”。

1930年：美林公司將零售業(yè)務(wù)（即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）出售予E.A. Pierce公司，專注于投行業(yè)務(wù)。買家E.A. Pierce野心勃勃，希望借著經(jīng)紀(jì)蕭條收羅一批高質(zhì)量的證券經(jīng)紀(jì)公司，在未來大賺一筆。

然而和其他經(jīng)紀(jì)商類似，Pierce在大蕭條年間掙扎，1939年，Edward Allen Pierce勸說Charles Merrill再次加入零售業(yè)務(wù)。1940年，美林買下了E.A. Pierce公司，隨后再并購(gòu)了Cassatt和Fenner & Beane兩家投行。

1938年：Edmund Lynch病逝，為重組業(yè)務(wù)、適應(yīng)法規(guī)，美銀美林去掉了公司名中的逗號(hào)，即從Merrill, Lynch更名為Merrill Lynch。

在美林的前二十年里，Merrill雖然以大膽新穎的作風(fēng)揚(yáng)名華爾街，但他在連鎖企業(yè)的投資要更加出名。而Merrill當(dāng)時(shí)的合伙人Lynch扮演的是“剎車”角色。對(duì)于Merrill的大膽想法，講原則的Lynch往往不予茍同。

在Merrill看來，Lynch是他絕妙的合作伙伴，但Lynch的態(tài)度卻沒有那么熱烈。在Lynch逝世前的幾年里，他已經(jīng)淡出了公司的日常業(yè)務(wù)，甚至鮮少與Merrill溝通。即使Merrill在大蕭條前堅(jiān)決減倉(cāng)的決定最終被證明是英明的，持反對(duì)意見的Lynch也沒有表現(xiàn)出一絲謝意。

一直到Lynch去世，漸行漸遠(yuǎn)的二人都沒有修復(fù)這段關(guān)系，但他們的名字卻在大眾心中緊緊綁定，直到今天。

告別Lynch，迎來Smith

Charles Merrill和Winthrop H. Smith，來源網(wǎng)絡(luò)

1940年：告別Lynch，美林公司也啟動(dòng)了新的變革。40年代是現(xiàn)代美林證券的開端。Merrill和Lynch的時(shí)代過去了，Merrill和后來的合伙人之一的Winthrop H. Smith攜手實(shí)現(xiàn)了“從華爾街走向主街”，這也是美林公司上世紀(jì)初最大的貢獻(xiàn)之一。

可以說，雖然美林公司的名字由“Merrill”和“Lynch”組成，但對(duì)美林公司真正影響深遠(yuǎn)的，是Merrill和Smith。后來掛在美林董事會(huì)會(huì)議室里的，也是Merrill和Smith的肖像。

1940年起，美林開始發(fā)布公司年報(bào)，成為當(dāng)時(shí)的先驅(qū)者。美林不是第一個(gè)發(fā)布年報(bào)的公司，卻是第一個(gè)把年報(bào)制度的影響力傳播開來的公司。當(dāng)時(shí)的虧損逼迫美林調(diào)整人事、改變傭金制度，但也為其掙得了良好名聲，其獎(jiǎng)金制度對(duì)后來的華爾街也產(chǎn)生了重要影響。

考慮到新近并購(gòu)了Pierce公司，美林公司又有了新的名字：“Merrill Lynch, E.A. Pierce & Cassatt”。當(dāng)時(shí)Cassatt在美國(guó)的知名度更高。15個(gè)月后，公司的名稱再次改為“Merrill Lynch, E.A. Pierce, Fenner & Beane”，這個(gè)冗長(zhǎng)至極的名號(hào)衍生出了不少綽號(hào)，例如“查理·美里爾和他快樂的伙伴們”“失蹤人口局”等，《紐約客》當(dāng)時(shí)還調(diào)侃，“別問我‘Cassatt’去哪里了”。

從華爾街走向主街

Charles Merrill一直堅(jiān)信，有必要為廣大個(gè)人投資者提供投資建議。上世紀(jì)40年代起，他的這一愿景終于開始得到大規(guī)模踐行。

美國(guó)的證券交易委員會(huì)在1934年成立，當(dāng)時(shí)的美國(guó)聯(lián)邦政府希望恢復(fù)人們對(duì)股市的信心。盡管經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，股市也在反彈，但是股票經(jīng)紀(jì)行并沒有因此受益。1937年起，紐交所的交易量連續(xù)六年下滑。一直到40年代初，公眾對(duì)股票經(jīng)紀(jì)人仍然高度不信任，50%的民眾都認(rèn)為富人會(huì)比窮人獲得更好的金融服務(wù)。

進(jìn)入40年代，美林整合了Pierce的零售資源，Merrill前二十年在連鎖店的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也派上了用場(chǎng)。Merrill開始發(fā)展中產(chǎn)階級(jí)的股票投資市場(chǎng)，提出了“客戶利益至上”，一改此前華爾街在大眾心目中的騙子形象。美林用年報(bào)披露的形式提高信譽(yù)，加大廣告投入獲得知名度，并培訓(xùn)股票經(jīng)紀(jì)人、改變薪水制度，來提供更好的服務(wù)。

美林延續(xù)了此前的廣告?zhèn)鹘y(tǒng)，并突破了金融界此前古板的信披模式的報(bào)紙廣告，開拓了軟文的形式。Merrill相信，如果人們不了解股市，他們就不會(huì)參與到其中來。二戰(zhàn)結(jié)束后，美林在1946年推出了“如何閱讀一份財(cái)報(bào)”，在1948年推出了“如何投資”。同在1948年，美林在紐約時(shí)報(bào)上刊登了一整版六千字的“關(guān)于股票和債券，每個(gè)人都應(yīng)該知道這些”，面向大眾普及資本市場(chǎng)。

占據(jù)1948年10月19日《紐約時(shí)報(bào)》最后一版的這篇傳世廣告，來源：《紐約時(shí)報(bào)》

這一帶有教育意義的廣告，堪稱史上最有名的金融廣告。廣告發(fā)布后美林收到了超過5000份信件，甚至有來信者在信中直言，“我是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，卻完全不懂股市。” 二戰(zhàn)后新興的中產(chǎn)階級(jí)因此留意到了美林。在接下來的10年里，這篇文章被重印了3000萬份，不斷發(fā)放給美林形形色色的客戶們。

1949年2月，美林舊金山辦公司為女性舉辦了投資研討會(huì)。官方的介紹提到，在研討會(huì)開始之前，超過800名女性排起了長(zhǎng)隊(duì)。

1955年，美林在紐約第71街舉辦的為期一周的“如何投資”的活動(dòng)，吸引了超過10萬人。美林其后在紐約曼哈頓的大中央總站設(shè)立了一個(gè)咨詢中心，發(fā)放小冊(cè)子。

但是華爾街瞧不上美林的這些努力。他們揶揄著美林“我們?nèi)嗣瘛钡目谔?hào)，對(duì)“從華爾街走向主街”的目標(biāo)不屑一顧，嘲笑Merrill在他的廣告伙伴們身上花了太多時(shí)間——他做的一切都是錯(cuò)的。只不過，美林四五十年代的這些努力，真實(shí)地奠定了美林在20世紀(jì)的規(guī)?；A(chǔ)。

同一時(shí)期，美林還推動(dòng)了對(duì)現(xiàn)代美國(guó)金融業(yè)意義重大的一項(xiàng)變革——獎(jiǎng)金制度。長(zhǎng)久以來，經(jīng)紀(jì)人的酬勞都是通過在每一筆中抽取一定比例的傭金得到，也正因?yàn)檫@一點(diǎn)，1937年以來交易量節(jié)節(jié)下滑，一大票股票經(jīng)紀(jì)人沒有了收入來源，才會(huì)被迫離開這個(gè)行業(yè)。

美林的Ted Braun提出，經(jīng)紀(jì)人不再收取傭金，而是收取固定的、反映其對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)的工資。這也與“客戶至上”的理念更加契合，經(jīng)紀(jì)人給客戶提供的建議可以更好地基于客戶利益，而不是單純?yōu)榱颂岣呓灰琢?。Merrill對(duì)此心存疑慮，但Braun成功說服了他。

“Ted躺在他的椅子上，輕松地說，‘這項(xiàng)建議是我所有建議的基石。如果你不接受它，那我們也沒什么可談的了?！盡errill憶起這件事情時(shí)曾如此描述。

“我記得我明確告訴Ted Braun，我不會(huì)為一家不付傭金的公司工作?！?Merrill坦言，這是Ted Braun給出的最難讓他接受的建議但是在1954年，也就是Merrill逝世兩年前，他承認(rèn)，獎(jiǎng)金制度是美林所有的政策中最重要的一條。

后·Charles Merrill時(shí)代

1956年：Charles Merrill逝世。當(dāng)時(shí)美林已經(jīng)有122間辦公室，5800名雇員，營(yíng)收8350萬美元，利潤(rùn)1800萬美元，是華爾街最大（也幾乎是利潤(rùn)最高）的公司。

美林已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了Merrill的夢(mèng)想，成為了美國(guó)第一個(gè)真正家喻戶曉的經(jīng)紀(jì)行。當(dāng)時(shí)紐交所的零股交易（少于100股的交易）中，有20%都經(jīng)手美林。整數(shù)股交易中則有12%來自美林。

1958年：美林公司更名為Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith。次年，該公司的營(yíng)收創(chuàng)下當(dāng)時(shí)紀(jì)錄新高的1.3億美元。這里的Smith也就是Winthrop H. Smith，而這次的這一長(zhǎng)串人名，知名度也要更高。

次年起，主任合伙人Winthrop H. Smith出任首席執(zhí)行官。

1960年：美林開設(shè)了在倫敦的第一間辦公室，四年后開設(shè)了在東京的第一間辦公室。在新任CEO Michael W. McCarthy的帶領(lǐng)下，60年代，美林公司開始了業(yè)務(wù)多元化和國(guó)際擴(kuò)張，增加了20個(gè)海外辦事處，尤其專注于歐洲業(yè)務(wù)。

1971年：美林在紐交所上市，成為第一家上市的投行。在當(dāng)年世界大賽（美國(guó)職棒大聯(lián)盟舉行的總冠軍賽）的轉(zhuǎn)播期間，美林打出了那句著名的標(biāo)語：“美林看好美利堅(jiān)！”（Merrill Lynch is Bullish on America !）與之對(duì)應(yīng)的美林著名的藍(lán)色公牛標(biāo)志在1974年面世，即使是在2019年美銀宣布將淡化美林商標(biāo)后，這個(gè)公牛的標(biāo)志還在持續(xù)沿用。

1971年，Donald T. Regan就任美林CEO。一直到Regan就任，后Charles Merrill時(shí)代的美林和原來的美林區(qū)別仍然不大，美林延續(xù)著零售業(yè)務(wù)主導(dǎo)的風(fēng)格，借助強(qiáng)大的廣告和對(duì)員工的培訓(xùn)，繼續(xù)擴(kuò)大在中產(chǎn)階級(jí)中的影響力，并擴(kuò)展到了海外。

美林公牛，來源：美林財(cái)富管理

“美林母親”

美林曾經(jīng)有一個(gè)昵稱，也就是“美林母親”。

這一昵稱源自美林對(duì)員工母親般的培訓(xùn)，它至少可以追溯到1972年，并在90年代廣泛傳播開來。不過，美林對(duì)經(jīng)紀(jì)人和分析師的培訓(xùn)早在1940年代就已經(jīng)開始了。

可以說，一直到2001年，美林母親的文化都是美林的核心支柱。

美林對(duì)員工的關(guān)懷程度不亞于對(duì)客戶的。它提供了華爾街一流的培訓(xùn)服務(wù)，經(jīng)紀(jì)人們都尊重美林的“基本原則”，也就是刻在美林紐約總部大樓外墻上的“客戶至上、尊重個(gè)人、團(tuán)隊(duì)合作、公民責(zé)任、誠(chéng)信正直”。

美林的員工，也在這里找到家一般的歸屬感。美林建立起了多個(gè)渠道和平臺(tái)，員工一同紀(jì)念公司的創(chuàng)始人，探討傳奇美林的文化傳承。在這種口口相傳中，美林的文化得以深入人心，凝聚力也因此得到增強(qiáng)。

在美林母親精神的帶領(lǐng)下，雇員以客戶的利益為先，他們的身上流淌著誠(chéng)信自豪的血液。美林母親的文化對(duì)客戶也很有吸引力，他們覺得美林是一個(gè)包容而有趣的組織。

毫無疑問，美林母親的文化，是成就偉大美林的關(guān)鍵。當(dāng)然，這也讓美林員工的跳槽遇到了一些困境：客戶認(rèn)定的是美林的名頭，而不是經(jīng)紀(jì)人，所以員工本身并不具備強(qiáng)烈的號(hào)召力。

60年代的美林仍然延續(xù)著創(chuàng)始人精神，但是來到70年代，在Donald T. Regan的領(lǐng)導(dǎo)下，美林上市，并開啟了業(yè)務(wù)多元化。在紐交所上市使得美林成為了真正意義上的“最大投行”——不僅是雇員數(shù)目最多，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也擴(kuò)大了。美林也不再局限于零售業(yè)務(wù)，進(jìn)軍多個(gè)領(lǐng)域，成為“金融超市”。

1974年，美林買下了Family Life Insurance Company，進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)；1976年，美林資管創(chuàng)立。這將是日后資管行業(yè)的一大巨頭，后來與貝萊德資管合并。

1980年：美林的營(yíng)收達(dá)到30億美元，利潤(rùn)達(dá)到2.18億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的紀(jì)錄新高。同年，時(shí)任CEO Donald T. Regan離職，受時(shí)任總統(tǒng)里根任命，赴任財(cái)政部部長(zhǎng)。

1986年：美林出售了房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，1984年上任的CEO William A. Schreyer希望精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)，專注于投行和零售業(yè)務(wù)。當(dāng)年利潤(rùn)再度創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的紀(jì)錄新高，達(dá)到4.53億美元。

Schreyer認(rèn)為，房地產(chǎn)不是美林的大勢(shì)所趨，國(guó)際投行業(yè)務(wù)才是美林的未來。1993年，美林成為第一個(gè)在中國(guó)大陸設(shè)立代表處的美國(guó)投行。

鄧小平和Donald T. Regan，1978年，來源：美銀

1987年：當(dāng)年4月，美林的抵押證券交易考慮欠周，創(chuàng)下了華爾街單日虧損紀(jì)錄——3.77億美元。當(dāng)年10月還碰上美股大跌，美林利潤(rùn)劇減，被迫凍結(jié)薪資、降低福利并裁員。這促使了美林風(fēng)控體系的發(fā)展。

美林的精簡(jiǎn)計(jì)劃仍然在推進(jìn)。營(yíng)收規(guī)模和資產(chǎn)都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但股本回報(bào)率一直落后于行業(yè)，尾大不掉被認(rèn)為是主要原因。1989年到1991年間，美林的雇員總數(shù)從48000名減少到37000名，還砍掉了一些不盈利的機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了成本壓縮4億美元的目標(biāo)。

1988年起，美林連續(xù)10年成為全球最大的股債承銷商。

2000年：互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，美林再次削減開支，裁員，擱置非核心業(yè)務(wù)，出售抵押服務(wù)和能源交易業(yè)務(wù)?？傮w而言，規(guī)模和業(yè)務(wù)多元化保全了美林，讓這家投行在動(dòng)蕩中得以跑贏多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。當(dāng)年美林的營(yíng)收同比上升41%，再次創(chuàng)下紀(jì)錄新高的38億美元。

但是，想要延續(xù)輝煌變得越來越難，科網(wǎng)泡沫破滅、線上自助交易興起，一方面是宏觀環(huán)境的不景氣，另一方面金融服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈，美林亟需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)規(guī)?；A(chǔ)仍然是一份堅(jiān)實(shí)的遺產(chǎn)。只不過，后來的管理者對(duì)這份遺產(chǎn)不那么感興趣，在高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款市場(chǎng)上將其揮霍一空。

掘墓人大權(quán)在握

Stanley O'Neal，來源網(wǎng)絡(luò)

2001年：Stanley O'Neal，斯坦利·奧尼爾，成為美林總裁。他很快架空了CEO，并在次年取而代之。

在奧尼爾擔(dān)任總裁后的18個(gè)月里，美林行政委員會(huì)中的另外11人全部離開，或者是主動(dòng)辭職，或者是被掃地出門。很快，奧尼爾徹底掌握了美林，和他那對(duì)毫不理解美林文化的團(tuán)隊(duì)一起，啟動(dòng)了掘墓行動(dòng)。

2002年：奧尼爾成為CEO后，很快對(duì)過度擴(kuò)張的美林開啟了大刀闊斧的裁員。瘦身改革在一開始取得了明顯的成果，2002-2006年間，美林公司的凈利潤(rùn)從25億美元增長(zhǎng)到75億美元，奧尼爾也成為華爾街新星，他的收入在2003年超過了2800萬美元?！敦?cái)富》雜志報(bào)道稱，美林股東對(duì)給予奧尼爾高薪“眼睛都不眨一 下”。

但在這段時(shí)間內(nèi)，奧尼爾治下的美林也“落入俗套”，和花旗、瑞銀、瑞信、雷曼等一樣陷入了“嫉妒高盛”的魔咒。奧尼爾和他新組建的團(tuán)隊(duì)急切地希望轉(zhuǎn)型，在財(cái)報(bào)等公告中廣泛傳播“新美林”的口號(hào)，希望把美林打造成又一個(gè)高盛。

奧尼爾對(duì)高盛的仰慕在一眾投行中尤其突出。他眼紅高盛的高利潤(rùn)，帶領(lǐng)美林進(jìn)軍原本不擅長(zhǎng)的抵押貸款，無視風(fēng)控團(tuán)隊(duì)的警告。

2005年：美林并不是擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍者。一直到2005年，美林才開始介入這一業(yè)務(wù)。

“我們有合適的人才，良好的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。”Stanley O'Neal這么評(píng)價(jià)美林。帶著這份信心，2005年1月至2007年1月期間，美林收購(gòu)了十幾家與房地產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)相關(guān)的公司和資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表上增加了將近3400億美元資產(chǎn)，多數(shù)都是有毒資產(chǎn)。

奧尼爾此言或許沒有錯(cuò)，只不過1987年以來運(yùn)行良好的風(fēng)控體系，在美林的重要性越來越低，風(fēng)控人員給出專業(yè)的建議，但決策者根本不聽。

摧毀美林文化的影響終于開始蓋過頭幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，接下來的2006年和2007年是美林人才流失最為嚴(yán)重的時(shí)期，也是美林犯下致命錯(cuò)誤的時(shí)期。

2006年：當(dāng)年9月，美林以13億美元買下了First Franklin Financial 公司。這是一家住房抵押貸款機(jī)構(gòu)，美林希望借此擴(kuò)大自己的抵押貸款和第三方客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模。美林的資產(chǎn)負(fù)債表上多了數(shù)十億美元的抵押貸款。當(dāng)時(shí)這筆13億投資被認(rèn)為代價(jià)過于高昂，只不過高昂的代價(jià)遠(yuǎn)不僅于此。它讓美林公司成為了一年后的次貸危機(jī)中，最大的受害者之一。正是因?yàn)檫@些抵押資產(chǎn)，百年美林最后被迫賣身。

在當(dāng)時(shí)的大環(huán)境下，美林的失誤不能算罕見。當(dāng)時(shí)美國(guó)的前五大獨(dú)立投行無一幸免，排在第四的雷曼破產(chǎn)，排在第五的貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，吸納儲(chǔ)蓄來獲得流動(dòng)性，摩根士丹利還向日本三菱UFJ金融集團(tuán)出售了21%的具有投票權(quán)的股票，后者因此成為摩根士丹利的大股東。

但是，失誤不罕見，并不代表不能避免。就在美林買下First Franklin Financial后不久，高盛就開始減少對(duì)住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口。這也是當(dāng)時(shí)二者最重要的區(qū)別：美林在激進(jìn)擴(kuò)張，高盛已經(jīng)意識(shí)到了危險(xiǎn)。更何況，從美林傳統(tǒng)的客戶至上等五項(xiàng)原則的角度出發(fā)，向無知的大眾兜售高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿產(chǎn)品，原本就是違背創(chuàng)始人精神的行為。Charles Merrill在大蕭條前頻繁提示風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)負(fù)債過高“是愚蠢的做法”，這種觀念灌輸給了歷任美林管理者，唯獨(dú)奧尼爾沒有聽進(jìn)去。

美林不是沒有強(qiáng)大的風(fēng)控，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)美林房屋抵押債券業(yè)務(wù)的Jeff Kronthal堅(jiān)決反對(duì)這筆收購(gòu)，認(rèn)為美林對(duì)擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）的暴露已經(jīng)過高。他的建議很明顯沒有被采納，而他本人也慘遭解雇。

在那以后，美林僅剩的風(fēng)控人員也接受了邊緣化的宿命。他們迷茫地看著賬上大規(guī)模的CDO資產(chǎn)，徹底閉上了嘴。用美林前員工的話來說，交易員和風(fēng)控員工的爭(zhēng)吵，根本就是“孩子在鬧口角”。

2007年：當(dāng)年10月，美林證券驅(qū)逐了Stanley O'Neal。Stanley O'Neal 在未經(jīng)董事會(huì)同意的情況下，擅自與Wachovia公司磋商并購(gòu)事宜。

2008年：美林的虧損在截至6月的財(cái)年里高達(dá)192億美元，信用損失高達(dá)400億美元。美林不得不出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并從主權(quán)財(cái)富基金和其他投資者處尋求資金。

奧尼爾被驅(qū)逐后，美林董事會(huì)請(qǐng)來了高盛高管John Thain收拾爛攤子。但美林已經(jīng)積重難返，甚至賣出了持有的20%彭博股權(quán)，籌得45億美元。而且，貝爾斯登已經(jīng)賣給了摩根大通，破產(chǎn)邊緣的雷曼也在櫝中求善價(jià)，如果美林不快一些下定決心，最后的白馬王子美國(guó)銀行，說不定就不要自己了。

2008年9月15日：美國(guó)銀行與美林公司達(dá)成協(xié)議，前者以每股29美元的價(jià)格收購(gòu)后者。雷曼也在這天宣布破產(chǎn)。

時(shí)任美銀CEO Ken Lewis（右）和美林CEO John Thain，來源：美聯(lián)社

時(shí)任美銀CEO Ken Lewis（上圖右）笑開了花，但美林絕對(duì)不能說不高興。畢竟美林聯(lián)席總裁Greg Fleming一開始和美銀談的是每股30美元，背地里已經(jīng)被告知做好每股3美元的準(zhǔn)備。而且摩根大通CEO Jamie Dimon最初坐在談判桌前時(shí)，桌上那份合約里寫明了對(duì)面的貝爾斯登每股只值2美元。

美銀在2009年1月1日正式接管美林。美林出售給美銀后，仍然在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)（10年之久）保留了Merrill Lynch的名號(hào)。一直到2019年2月25日，美銀美林宣布，將逐步淘汰“美林”這個(gè)持續(xù)了104年的名號(hào)。

他冷酷 他無情

Stanley O'Neal，斯坦利·奧尼爾，是第一個(gè)沒有經(jīng)紀(jì)人經(jīng)驗(yàn)的美林CEO。2002年，時(shí)任CEO David Komansky離職，奧尼爾兼任CEO，并在2004年成為美林董事長(zhǎng)。

奧尼爾坐上美林的最高位置，被認(rèn)為是華爾街開啟新時(shí)代的象征。出身黑奴家庭的他畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，是第一個(gè)在華爾街擔(dān)任CEO+董事長(zhǎng)的非裔美國(guó)人。他在1986年離開通用汽車加入美林，成為一名垃圾債交易員，90年代初負(fù)責(zé)美林的杠桿融資部門，1998年至2000年擔(dān)任CFO。

奧尼爾主張大刀闊斧的機(jī)構(gòu)改革。他裁員，出售部分國(guó)際業(yè)務(wù)，關(guān)閉不盈利的辦公室，做一切看起來可以提高效率、增加利潤(rùn)的事情。在執(zhí)掌美林的頭三年里，他砍掉了24000個(gè)崗位，關(guān)掉了南非、加拿大、澳大利亞、新西蘭和日本的業(yè)務(wù)，把美股的交易量降低了75%，幾乎取消了商業(yè)票據(jù)、短期融資和機(jī)構(gòu)債券的承銷。這種前所未有的瘦身計(jì)劃，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過80年代 Schreyer時(shí)期的裁員。

與此同時(shí)，奧尼爾還進(jìn)行了大幅的內(nèi)部人事調(diào)整。他趕走了自己所有的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，幾乎所有老班子的高管都離開了美林，組建起了自己的顧問團(tuán)。年期的班子在美林中沒有明顯的內(nèi)部影響力，也和傳統(tǒng)的美林文化沒有多么深厚的羈絆。

奧尼爾毫不掩飾自己對(duì)“美林母親”文化的不屑，認(rèn)為只這給公司帶來了任人唯親，這非常不得人心。奧尼爾在美林的20年里，一直以冷酷無情、精于打算的形象示人，也沒有幾個(gè)朋友。甚至有人將美林的新領(lǐng)導(dǎo)層描述為“塔利班”，而奧尼爾本人則收獲了“冷漠”“冷酷”“毫無激情”等評(píng)價(jià)。

或許正是因?yàn)閷?duì)美林文化嗤之以鼻，奧尼爾才會(huì)順利在任期內(nèi)將“從華爾街走向主街”的美林，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)背負(fù)大量不良資產(chǎn)的美林。當(dāng)時(shí)的美林向毫無戒心的大眾出售抵押貸款支持證券，這與傳統(tǒng)美林的理念背道而馳。奧尼爾急于將美林變?yōu)榱硪粋€(gè)高盛，丟掉了零售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，向著高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿業(yè)務(wù)一路狂奔。

“在高盛高管紛紛取消假期去處理次貸危機(jī)的時(shí)候，奧尼爾常常待在高爾夫球場(chǎng)，獨(dú)自一人一輪又一輪地掄桿?！?nbsp;All the Devils Are Here一書曾提到。很難想象CEO本人對(duì)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)完全不知情，只能說，冷酷的奧尼爾與美林母親的溫情格格不入，才讓他一次又一次地忽視風(fēng)險(xiǎn)。

奧尼爾的輝煌在2007年10月5日的資產(chǎn)減記那里戛然而止。當(dāng)時(shí)的首席財(cái)務(wù)官Jeff Edwards在溝通后決定，向投資者披露，因次級(jí)抵押貸款和CDO資產(chǎn)帶來的“額外”（incremental）45億美元的減記。

奧尼爾對(duì)公告的這一措辭的變動(dòng)并不知情。他大發(fā)雷霆，認(rèn)為這顯得公司不知道問題有多么嚴(yán)重，而公司應(yīng)該告訴投資者，問題已經(jīng)在美林的掌控之下（但事實(shí)上這次減記規(guī)模還要更高，達(dá)到84億美元）?！敦?cái)富》雜志的報(bào)道曾提到：

早上9:06，公告在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布。9:07左右，奧尼爾打給了總會(huì)計(jì)師Eric Heaton，向他咆哮著，質(zhì)問是誰加入了“額外”這個(gè)詞。通常冷靜而務(wù)實(shí)的頗有風(fēng)度的奧尼爾，激動(dòng)地使用著類似“fuck”的詞匯。

即使是在2001年的“911”事件中，奧尼爾也沒有失常至此。從那一天開始，奧尼爾不再是原來的那個(gè)奧尼爾了——他做出了一個(gè)終結(jié)自己職業(yè)生涯的決定。

10月18日，奧尼爾找到了副總裁Greg Fleming，問他是否還和美聯(lián)銀行（Wachovia Bank）的CEO Ken Thompson有來往。Fleming 給出了肯定的回答，奧尼爾讓他去問美聯(lián)銀行的CEO，是否有興趣進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)。

幾周前，奧尼爾還接觸了美國(guó)銀行的CEO Ken Lewis。當(dāng)時(shí)美林的狀況看起來還過得去，所以?shī)W尼爾也沒有急于將美林以1000億美元賣給美銀——是的，當(dāng)時(shí)談的價(jià)格還是1000億美元，最終美銀買美林只花了約500億美元，每股29美元。

Fleming很快就采取了行動(dòng)，在接下去的兩天里接觸了美聯(lián)CEO和CFO。美聯(lián)的CEO也很有興趣，表示自己會(huì)向董事會(huì)提起這件事情。

美林的董事并不同意。對(duì)于美聯(lián)來說，這是百年一遇的收購(gòu)全球聞名的金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)，但是對(duì)于美林董事來說，“像可口可樂一樣有名”的美林，不想和美聯(lián)坐在一張桌子上，而且他們對(duì)沒有事先知曉這一提議感到憤怒。

奧尼爾和Fleming都向董事們強(qiáng)調(diào)，這只是一個(gè)提議。但是美林董事無法接受這種擅自行動(dòng)，董事會(huì)決定驅(qū)逐奧尼爾。11月1日，奧尼爾離開了美林，但還是以“退休”這種相對(duì)體面的方式——他還帶走了價(jià)值約1.61億美元的股票期權(quán)和退休福利。

終結(jié)了美林之后，斯坦利·奧尼爾再也沒有受雇掌管一家公司。

后記

對(duì)于百年美林的由盛而衰，我們或許會(huì)提出這樣一個(gè)問題——在美林傳統(tǒng)文化遭到威脅的時(shí)候，為什么沒有人站出來，捍衛(wèi)“美林母親”？

“這些董事把自己的董事職位與薪酬看得比公司講誠(chéng)信、講尊敬的文化更重。他們被短期利潤(rùn)蒙蔽了雙眼，無視美林將要介入的高杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，并允許一小撮貪婪之輩摧毀了一個(gè)業(yè)界傳奇?！盬inthrop H. Smith的兒子，同時(shí)也是奧尼爾掌權(quán)前的美林高管Winthrop H. Smith Jr痛心疾首地在他2014年出版的《美林傳奇：百年興衰錄》一書中如此評(píng)價(jià)。在他看來，董事會(huì)的不作為，是縱容掘墓人斯坦利·奧尼爾的重要原因。

但從另一個(gè)角度出發(fā)，在奧尼爾當(dāng)上總裁后的18個(gè)月里，11名原高管悉數(shù)走人，或者在報(bào)紙上看到自己被解雇了的消息，或者像Winthrop H. Smith Jr那樣無法與他共事。

不是沒有人留在美林，也不是沒有人對(duì)奧尼爾進(jìn)軍高杠桿提出了警告。只不過，奧尼爾一開始的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上佳，侵蝕傳統(tǒng)文化的影響短期內(nèi)并沒有體現(xiàn)出來。到最后，提出反對(duì)意見的高管被辭退，員工們也都不敢有任何非議——他們需要這份工作。有些受不了的風(fēng)控人員選擇離職，有些選擇閉嘴，還有些干脆轉(zhuǎn)行做交易員。

在1993年至2001年擔(dān)任美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的Arthur Levitt曾經(jīng)評(píng)價(jià)稱，美林是整條華爾街上唯一擁有“靈魂”的公司?；氐轿氖譜anguard基金創(chuàng)始人說的那句話：“當(dāng)一間機(jī)構(gòu)開始走下坡路時(shí)，有件事情往往也發(fā)生了：它忘了自己從何而來。”美林的經(jīng)驗(yàn)完美地證明了這一點(diǎn)，21世紀(jì)的頭幾年里，美林喪失了自己的靈魂，最終丟掉了自己的地位，丟掉了自己的名分。

如果當(dāng)年堅(jiān)持美林原則的那些高層，能夠留在公司、旗幟鮮明地捍衛(wèi)傳統(tǒng)，如果奧尼爾時(shí)期的董事會(huì)，目光能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，事情說不定，會(huì)有些不一樣。