新股前瞻 | “僵尸”工業(yè)園遍地 金茂源環(huán)保向港交所表示：我是優(yōu)秀生

近年來，各地僵尸工業(yè)園區(qū)林立問題日趨凸顯，閑置率、空置率超預(yù)期，部分工業(yè)園區(qū)五年內(nèi)產(chǎn)值降幅超三成。對我國發(fā)展工業(yè)園區(qū)的這近40年，也有人將其總結(jié)為：“貢獻還行，長進不大;亂象叢生，污染不小?！闭w而言，糟粕太多，精華太少。

就此，紹興、天津各地紛紛出臺文件，擬削減工業(yè)園區(qū)數(shù)量、提高發(fā)展質(zhì)量。天津擬在3年內(nèi)撤銷取締116個園區(qū);到2020年，廣東也擬推動100個工業(yè)園區(qū)實施循環(huán)化改造。而如今“鬼園”遍地之下，發(fā)展經(jīng)營了兩個電鍍工業(yè)園區(qū)的金茂源環(huán)?？毓蓞s逆勢而上，赴港遞表。

收租與廢水清理并重

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，金茂源環(huán)保控股以發(fā)展經(jīng)營電鍍工業(yè)園區(qū)為主，現(xiàn)共經(jīng)營園區(qū)兩個，分別位于廣東惠州以及天津濱港。隨著園區(qū)經(jīng)營日漸成熟，兩個園區(qū)出租率均逐年上漲。至2018年9月，廣東惠州園區(qū)出租率已達100%，天津濱港園區(qū)由于開業(yè)時間較短出租率仍有較大上漲空間。

除此之外，金茂源環(huán)保還擬進一步拓展發(fā)展湖北荊州項目。目前，該項目已獲荊州市環(huán)境保護局批準，將于今年一季度為目標用地投標。

金茂源環(huán)保當前最主要的業(yè)務(wù)是工業(yè)園區(qū)開發(fā)、租賃及管理，其余圍繞園區(qū)運營的業(yè)務(wù)還有廢水處理及公用事業(yè)設(shè)施、原材料銷售等。

就業(yè)務(wù)收入分布來看，園區(qū)租賃及設(shè)施使用為該公司最主要的收入來源，其次為廢水處理于公用事業(yè)，占收入比重與前者相當。截至2016、2017財年及2018財年首9個月，各項業(yè)務(wù)均有所增長。其中，2018年首9月多項數(shù)據(jù)實現(xiàn)同比較大增幅。

漲價任性的“包租公”

推動業(yè)績上漲的因素，除出租率升高之外，還有平均單價的快速上漲。據(jù)智通財經(jīng)APP測算，在近幾個財務(wù)周期，各項費用每年平均上漲15.4%。其中，工廠物業(yè)租金、設(shè)施使用費年均上漲10%左右，蒸汽費用年均上漲20%，廢水處理費年均上漲更是高達37%。而2018財年首9月上漲幅度普遍弱于去年，可以預(yù)見，這種靠費用拉動的大幅增長空間有限，長久持續(xù)可能較難。

截至2016、2017財年及2018財年首9個月，金茂源環(huán)保分別實現(xiàn)凈利潤748萬元、905萬元、2788萬元人民幣。其中，由于天津濱港園區(qū)開始盈利，2018財年首9月利潤實現(xiàn)了大幅增長。

其中，廣東惠州園區(qū)分別盈利6698萬、7716萬及7307萬元人民幣。而同期天津濱港園區(qū)則在前兩年出現(xiàn)虧損，分別虧損2417萬、1893萬元，最終于2018財年首9個月扭虧為盈，實現(xiàn)盈利1152萬元。

整體來看，兩家工業(yè)園區(qū)的運營狀況較為良好，在電鍍工業(yè)園運營商中，金茂源環(huán)保于2017年收入排名第一。而就行業(yè)前景來看，目前仍缺乏快速上漲動力，未來增長或?qū)⒊势椒€(wěn)態(tài)勢。

智通財經(jīng)APP了解到，對于電鍍行業(yè)來說，電子器械、汽車家電、機械制造等對工業(yè)產(chǎn)品需求旺盛的行業(yè)將影響其需求的走向，只有相關(guān)行業(yè)快速增長該行業(yè)才能迎來擴張，而此類行業(yè)往往受經(jīng)濟變動的影響。

據(jù)市場預(yù)測，2018年國內(nèi)電鍍市場規(guī)模達1596億元，同比增速為7.31%，較去年增速放緩3個百分點。若未來受制于宏觀經(jīng)濟增速變緩，行業(yè)或?qū)㈦y以出現(xiàn)大幅度增長。但從生命周期來看，行業(yè)目前處在成熟期，需求較為穩(wěn)定。

除此之外，目前電鍍過程產(chǎn)生的工業(yè)廢水對環(huán)境污染嚴重，各地環(huán)保部門也紛紛出臺政策加強環(huán)保督查力度。環(huán)保部也于去年1月份公布未完成《水十條》任務(wù)名單，撤銷了相關(guān)園區(qū)資格。隨著電鍍行業(yè)由快速發(fā)展向清潔生產(chǎn)階段轉(zhuǎn)變，污廢處理費用將呈逐漸上升趨勢。