美銀美林：升維達(dá)(03331)目標(biāo)價(jià)至15.2港元 重申“中性”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美銀美林發(fā)表報(bào)告稱，維達(dá)(03331)去年收入及稅后溢利分別同比上升10%及5%，表現(xiàn)符合預(yù)期，當(dāng)中收入增長(zhǎng)在去年第四季再度加快，而受惠木漿成本回穩(wěn)毛利收窄情況減緩，該行將其2019/20年預(yù)測(cè)每股盈利分別提升2%及10%，目標(biāo)價(jià)由13.6港元升至15.2港元，重申“中性”評(píng)級(jí)。此外該行認(rèn)為即使木漿成本降低亦未必能完全反映在其毛利上，紙巾市場(chǎng)或有另一輪促銷。

該行指出，雖然去年維達(dá)加價(jià)兩次，但毛利率仍同比收窄150個(gè)基點(diǎn)，主要受木漿成本提升拖累。但由于公司采取了成本管控措施，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅同比收窄43個(gè)基點(diǎn)，反映經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)達(dá)4%。受加價(jià)影響公司在去年第二及第三季市場(chǎng)份額下跌，但第四季收入增長(zhǎng)加快至8%，主要因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手受成本壓力影響促銷時(shí)亦較理性，而公司雙十一銷售增長(zhǎng)五成，令全年電商收入在中國(guó)的貢獻(xiàn)提升至30%。

美銀美林稱，去年木漿價(jià)格升逾四成，并自去年12月起開始調(diào)整，其歐洲消費(fèi)者團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)2019年維達(dá)主要木漿來源歐洲的木漿價(jià)格將升2%。該行指出木漿占維達(dá)紙巾業(yè)務(wù)銷貨成本約55%，木漿價(jià)格每下調(diào)1%就可帶來6%的額外凈利，但由采購至使用木漿當(dāng)中有長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的滯后，此外如成本壓力減輕促銷活動(dòng)相信亦會(huì)加大。

行情來源：老虎證券