五張圖看懂全球央行動態(tài)：中國式量化寬松初開啟

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

美國金融體系面臨的壓力 尚不構成對加息的阻礙

金融壓力對于貨幣政策變動意義重大，貨幣當局的政策變動尤其是收緊行動，必須要保障金融系統不會因此承受過大壓力以至于發(fā)生系統性風險和累及經濟增長。

圣路易斯聯儲金融壓力指數衡量了美國金融體系面臨的壓力狀況，該指標顯示：與金融狀況指數相似，盡管過去幾個月金融壓力有所加大，但1月以來再度回落且仍低于歷史平均水平，即目前美國金融體系面臨壓力并不大。

我們認為聯儲加息可能會放緩，但不會缺席。美國經濟雖然放緩，但在就業(yè)表現強勁、薪資持續(xù)增長、居民資產負債狀況良好等支撐下，富有韌性的經濟基本面決定了加息進程尚未結束。

我們預計美聯儲可能還需要加息1-2次后，才會停止加息。

從美國高官發(fā)言來看，聯儲加息的預期正在轉弱

在公布的2019年1月9日的FOMC 會議紀要中，美聯儲多位高官也發(fā)表講話表示對加息有耐心，市場對于美聯儲加息的預期明顯轉弱。

美聯儲的本次加息態(tài)度較前期更偏鴿派表現在三個方面：

1）對經濟，2018-2019 年經濟增速預期較 9 月不同程度下調；

2）對通脹，2018-2019 年 PCE 和核心 PCE 預期較 9 月也均下調；

3）對目標利率，之前稱目標利率宜進一步上升，此次稱利率宜進一步有所（some）上升，并表示將繼續(xù)關注全球經濟和金融進展，并評估它們對經濟前景的影響。

中國央行將進一步強化逆周期調節(jié) 著力緩解信貸供給的制約因素

除了創(chuàng)設CBS之外，在中國央行的主要資產中，對其他存款性公司債權和其他資產這兩項的比重都在持續(xù)增加，央行正積極通過政策緩解信貸供給的制約。

人民銀行全面降準1個百分點釋放流動性，凈釋放長期資金約8000億元。置換中期借貸便利每年也可直接降低相關銀行付息成本約200億元。

人民銀行決定調整普惠金融定向降準小微企業(yè)貸款考核標準。這有利于擴大普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導金融機構更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

資料來源：國泰君安證券研究

其他經濟體貨幣政策未出現重大調整

加拿大、巴西、泰國和英國紛紛表示維持當前利率水平

寬松派：巴西和泰國。巴西央行第三次將基準利率維持在6.5%不變，未提及短期內收緊政策的可能性。

收緊派：加拿大和英國。英國央行認為世界經濟下行風險將有所增加。因此，維持銀行利率不變和政府債券購買，有助于維持總體流動性，保持英國經濟增長勢頭和促進就業(yè)。

而隨著2019年大選腳步逐漸臨近，印度政府也在不斷施壓央行降低利率并實施更寬松的貨幣政策。此次印度央行行長辭職，貨幣政策面臨不確定性挑戰(zhàn)。