平價上網，光伏擴容逾21倍，協(xié)鑫新能源(00451)只值0.3元?

近期光伏板塊利好不斷，值得關注，行業(yè)龍頭協(xié)鑫新能源(00451)或將上演絕地反擊。

智通財經APP了解到，超過1200億的可再生能源補貼拖欠問題，有望得到解決，由此移除中國光伏行業(yè)高速成長17年來的最大一座大山——第八批可再生能源補貼目錄今年1月份或將開始申報，此次將列入2018年6月30日之前的可再生能源項目。

這要得力于去年11月初國家高層的兩次會議：國家能源局的十三五太陽能發(fā)電規(guī)劃中期評估成果座談會;11月9日國務院常務會議決定開展專項行動，解決拖欠民營企業(yè)賬款問題。

兩次會議的召開，一掃“531”新政的陰霾，直接提升光伏行業(yè)的景氣度，光伏板塊連續(xù)多個交易日均呈高漲態(tài)勢。這與國家為民營企業(yè)紓困、馳援民企特別是上市公司大政息息相關，其力度之大極為罕見。

行情來源：富途證券

作為問題解決的注腳，在兩次會議召開之前，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，已獲得國家方面發(fā)放的9.9億元光伏補貼，而這也是該公司有史以來拿到的金額最高的可再生能源補貼。

目前尚未獲得整個光伏行業(yè)總計拿到補貼的情況，但多位光伏人士預測，此次可再生能源補貼發(fā)放總金額為400億元，大約有15GW光伏項目進入第七期補貼目錄，估計此次下放補貼應該不少于200億元。而第八批補貼額度給人更大的想象空間。

不僅是補貼，國家政策方面近日又放重磅炸彈。

智通財經APP獲悉，日前國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網有關工作的通知》(以下簡稱《通知》)，將光伏發(fā)電平價上網正式提上日程，這意味著光伏發(fā)電平價上網可能提前到來，對于光伏發(fā)電企業(yè)來說，將有助于企業(yè)的長效健康發(fā)展。

從未來市場規(guī)模看，根據去年11月2日國家能源局會議透露的信息，2020年國內光伏裝機容量目標或將擴容至250GW至270GW，較之2018年9月份165GW的總裝機容量高出85-105GW，更遠高于此前《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》105GW的目標?！吧踔量梢杂懈叩南胂?。”一位參會光伏行業(yè)人士表示。

而根據國家發(fā)改委能源研究所的預計，2050年中國光伏總裝機容量將為2840GW。作為對比，2017年光伏發(fā)電裝機130GW，33年時間成長2185%。

更加令人期待的是，根據本次《通知》相關規(guī)定，“無補貼平價上網項目”將不受規(guī)模限制，把規(guī)模管理權限下放至省級，意味著未來規(guī)模將超出想象。

放置到資本市場上，如此大的行業(yè)發(fā)展前景，使得光伏企業(yè)的價值面臨重估，去年11月份光伏板塊猛漲行情或將再次上演，而此中作為全球第二大光伏電站運營商的協(xié)鑫新能源尤其令人矚目。

補貼是最后一塊短板

據統(tǒng)計，截至2017年底，中國可再生能源補貼拖欠超過1200億元。如果再加上工程款、應收賬款等，更是一個驚人的數字。

據央視新聞聯播報道，去年11月9日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，要求加大金融支持，緩解民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴;決定開展專項行動，解決拖欠民營企業(yè)賬款問題;部署有效發(fā)揮政府性融資擔保作用，支持小微企業(yè)和“三農”發(fā)展。

雖然該會議并未直接提及光伏產業(yè)，但清理政府和國企拖欠民營企業(yè)賬款，受益的將是整個光伏產業(yè)鏈。

以協(xié)鑫新能源為例，其財務報表顯示，截至去年10月份，應收光伏補貼30.5億元，收到9.9億元之后，尚余20.6億尚待支付。如若在國務院常務會議的推動下，只要“限時清零”政策能夠盡快落實，那么將可緩解企業(yè)的現金流，其價值面臨重估。

智通財經APP觀察到，截至2018年6月底，協(xié)鑫新能源擁有211家并網光伏電站，總裝機容量為7139MW，同比增長41%，售電量3765百萬千瓦時，同比增長59%。

財務方面，2018年上半年收入達到27億人民幣，同比增長49%，毛利18.57億人民幣，同比增長45%，同時毛利率雖有2個百分點的下降，但仍然保持了高水平的69%。

過硬的基本面，很大原因得益于技術的進展。智通財經APP注意到，上半年新增裝機自行開發(fā)占比上升至96%，光伏電站平均單瓦造價由2017年同期6.3元/瓦下降6%至5.9元/瓦，而運維成本則由同期4.3分人民幣/kW?h下降9%至3.9分人民幣/kW?h。

也就是說，即便因為“531”影響股價下跌，但是協(xié)鑫新能源的業(yè)務和營收能力，以及堅持深耕太陽能光伏的決心并未受到明顯影響。

事實上，此前包括協(xié)鑫新能源在內的光伏版塊的下跌，主要因為“531”的悲觀預期影響，使得券商大舉拋售。而今，資本市場隨著新政的出臺而發(fā)生變化，“531新政”或將成為光伏板塊的“政策底”。

其邏輯在于，對下游電站投資企業(yè)而言，第七批可再生能源補貼目錄只統(tǒng)計到到2016年3月底前并網項目，且很多電站沒有拿到全部發(fā)電量補貼，這無疑符合“政府拖欠民營企業(yè)賬款”的范圍。有國務院常務會議支持，企業(yè)拿到補貼的速度會明顯加快，經營壓力得到進一步緩解。

《通知》積極效應顯著，平價上網助力光伏規(guī)模成長逾21倍

首先是市場規(guī)模將進一步擴大。

根據去年11月2日國家能源局會議的內容，明確2022年前光伏發(fā)電都有補貼，并且每年的規(guī)模要保證，大幅提高“十三五”光伏建設目標，光伏裝機目標有望調整至超過250GW，甚至達到270GW。

而在2018國際能源變革論壇上，國家發(fā)改委能源研究所副所長王仲穎發(fā)布了《中國可再生能源展望》報告，其稱，隨著發(fā)電經濟性的提高、平價上網時代的到來，2020年后將為光伏新的黃金發(fā)展期，新增光伏裝機容量將為80-160GW/年，到2050年光伏總裝機容量將為2840GW。

2840GW的規(guī)模，較之十三五的總裝機目標，擴容超過10倍，超過2017年130GW的21倍。

如此樂觀的預計，主要源于光伏平價上網將于2019年實現，本次《通知》則明確了“無補貼平價上網項目”將不受規(guī)模限制，在有補貼項目的基礎上進一步增量。

據智通財經APP了解，目前新一批的光伏領跑者計劃，已出現要求實現無補貼的平價上網;更早前的4月12日，德令哈、格爾木光伏應用領跑者基地中標電價出爐，0.31元/kWh的價格震驚業(yè)界，且已低于當地火電標桿電價，更全面低于當地風電上網電價。

其次，雖然去除了國家補貼，但更多措施，使得光伏企業(yè)不必擔心資金問題。

事實上，光伏發(fā)電成本主要分為兩個方面，一是企業(yè)本身技術和運營層面，光伏組件會受到原材料價格影響，同時技術水平也大大影響了單瓦造價、運維成本等;二是技術外成本，除了補貼，主要有稅費、土地費用、融資成本等。

數據顯示，2007-2017年，光伏組件和系統(tǒng)價格下降幅度高達90%，繼續(xù)下降的空間大幅縮窄。當前想要降成本，技術外成本可能發(fā)揮的作用更多，而技術外成本更多地是依靠國家和地方政府以及金融機構的政策。

除了原有項目補貼在短期內不會斷之外，針對新上無補貼項目，根據《通知》將采取多項舉措降低技術外成本：

(1)認可地方補貼，也就是說雖然國家補貼退坡，但是地方補貼仍可執(zhí)行;(2)就近交易提高項目收益，即試點項目就近交易時，不需繳納上一級過網費，降低成本;(3)不需繳納“交叉補貼”，意味著項目電價有0.1-0.15元/kWh的提升空間，增加收益;(4)可獲得綠證收入，由于綠證價格與補貼掛鉤，根據《可再生能源配額制》的規(guī)定，綠證將會成為剛需，也就意味著綠證銷售可帶來額外收益;(5)優(yōu)先交易權，電網將按照保障小時數全額收購電量，保障之外的電量具有優(yōu)先交易權，保障了企業(yè)穩(wěn)定收益;(6)長期地看，規(guī)定電網與項目簽訂至少20年的購電協(xié)議，同樣保證了企業(yè)長期利益。

同時，無補貼項目仍可享受行業(yè)方面的優(yōu)惠政策。

在稅費方面，光伏發(fā)電企業(yè)主要涉及的有增值稅、企業(yè)所得稅、土地使用稅、城市維護建設稅、教育費附加、地方教育費附加及水利建設基金等，但土地使用稅所占的比重最大。目前針對增值稅有“即征即退50%”的優(yōu)惠政策，并且最新通知將這一政策延至2020年，這算是一大利好。

回到協(xié)鑫新能源本身，刨去政策、補貼方面的影響，資金方面其債務結構也在不斷優(yōu)化。

首先是借款利率的下降，2018年協(xié)鑫平均借款利率為6.5%，同比下降0.3個百分點，主要是低利率中長期借款比例的上升，2018年兩年以上借款比例達到70%，比2017年同期上升10個百分點，而一年內借款則由26%降至17%。

其次是負債的降低，借款額度將會隨著補貼到位及平價上網的推進，負債率進一步降低。

而且根據2018年中報，協(xié)鑫手握20億人民幣現金流，加上10月份收到的近10億元補貼，30億充足的現金流，協(xié)鑫將會在未來大展身手。

最后再說一點資本市場的事兒，從市盈率和股價走勢上看，協(xié)鑫真的只值0.3元嗎?