新股研報 | 信義能源(03868)：高派息率政策 計劃將來派息率不低于90%

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- 信義能源(03868)由信義光能(00968)分拆上市，為一間中國領(lǐng)先的非國營太陽能發(fā)電場營運商

- 招股日期︰12月10日至13日

- 上市日期︰12月21日

- 獨家保薦人︰法巴

- 收款行︰恒生銀行

- 發(fā)售18.8億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為1.89元至2.42元，集資最多45.5億元，上市開支約1.41億元

- 按每手2,000股，入場費4,888.77元

- 以上限價2.42元計算，市值約160.32億元(以17年盈利約7.19億元計算，市盈率約22倍)

- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約63.6億元

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為3.13億元、9.68億元、11.2億元，今年首六個月收入為6.04億元

- 15至17年毛利分別為2.25億元、7.19億元、8.27億元，今年首六個月毛利為4.47億元

- 15至17年純利分別為2.56億元、6.59億元、7.19億元，今年首六個月純利為3.63億元

- 公司計劃每個財年的派息金額，將不少于可供分派收入的90%，并計劃于19年及20年將全部可供分派收入悉數(shù)派發(fā)，派息率達到100%，同時亦會將18年的可供分派收入50%派發(fā)

- 公司表示，雖然行內(nèi)有不少公司會出售發(fā)電站，但收購第三方項目需花費較多時間研究，而公司對母企的發(fā)電站有優(yōu)先購買權(quán)，同時鎖定回報率，故短期內(nèi)將專注收購母公司項目

- 集資所得其中90%將用于購買母公司信義光能的發(fā)電站，10%用于營運資金及為減低利息開支而進行的貸款再融資，變相將集資資金易手至母公司信義光能

上市后股東架構(gòu)︰

- 信義光能持股53.72%

- 主席李賢義博士持股6.91%

簡評︰

- 信義能源(03868)由信義光能(00968)分拆上市，經(jīng)營太陽能發(fā)電場，集資所得大部份將用于購買母公司信義光能的發(fā)電站。公司將采取高派息率政策，計劃將來派息率不低于90%

- 以上限價2.42元計算，市值約160.32億元，以17年盈利約7.19億元計算，市盈率約22倍，估值并不吸引