新股研報 |信源企業(yè)(01748)：提供瀝青船出租服務，市場排名第四

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證劵分析員陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- 信源企業(yè)(01748)主要根據(jù)各類租船協(xié)議提供瀝青船出租服務，包括：(i)期租;及(ii)程租及包運合同。于17年，集團按船舶總載運能力(載重噸)計及按收益計在全球瀝青船出租服務市場排名第四，市場份額分別為約3.9%及5.5%

- 公司經(jīng)營一支由9艘船舶組成的船隊，包括有5艘船舶根據(jù)期租運營，其余4艘船舶根據(jù)程租或包運合同運營

- 招股日期︰9月11日至17日

- 上市日期︰9月26日

- 獨家保薦人︰興證國際

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售1億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權

- 每股招股價為1.29元至1.76元，集資最多1.76億元，上市開支約310萬美元(約2,433萬港元)

- 按每手2,000股，入場費3,555.48元

- 以上限價1.76元計算，市值約7.04億元(以17年經(jīng)調整后盈利約898萬美元計算，市盈率約10倍)

- 截至18年4月底 ，平均資產(chǎn)凈值約7,785萬美元(約6.1億港元)

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務︰

- 15至17年收入分別為美元1,076萬元、1,545萬元、3,372萬元，今年首四個月收入為1334萬美元

- 15至17年純利分別為美元337萬元、439萬元、548萬元，今年首四個月純利為341萬美元

- 若不涉及上市開支，15至17年純利分別為美元337萬元、601萬元、898萬元，預期約160萬美元將于19年財政年度產(chǎn)生及扣除

- 公司致力提供優(yōu)質瀝青貨船出租服務，工程師團隊積極參與船舶設計

- 于17年，全世界約有6,000艘專用船，其中瀝青船有290艘，公司經(jīng)營一支由9艘船舶組成的船隊，包括有5艘船舶根據(jù)期租運營，其余4艘船舶根據(jù)程租或包運合同運營

- 根據(jù)期租，公司船舶長期出租予我們的客戶，期限介乎2至10年，在此期間客戶負責按其需求進行貨物運輸。公司負責船舶的經(jīng)營成本，而客戶則負責船舶的航程成本。公司經(jīng)營成本主要包括船員開支、折舊、管理費用、保險開支以及維修及維護成本

- 客戶的航程成本主要包括燃料費用及港務費。根據(jù)期租，公司通常按天收取租金。公司一般按月向客戶收取預付款

- 近期于18年4月30日后爆發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)并無對公司的業(yè)務造成任何重大不利影響，原因是貿(mào)易戰(zhàn)不會對瀝青船租賃行業(yè)造成直接影響。根據(jù)資料，貿(mào)易戰(zhàn)中，美國向中國征收的關稅增加主要是針對中國的科技產(chǎn)品，而中國向美國征收的關稅增加則針對來自美國的農(nóng)產(chǎn)品及汽車。然而，倘貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)并且導致全球經(jīng)濟環(huán)境轉差，對基礎設施建筑材料的需求可能會受到影響，從而可能會對公司業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響

- 集資所得其中約90.2%用于在未來兩年購置兩艘新船，約9.8%用作營運資金

基石投資者︰

- 華特控股全資持有的施保妙國際(香港)認購1960萬股(占全部發(fā)售股份約19.6%)，并設六個月禁售期

- 施保妙國際(香港)的最終控股股東為Gao Wenchuan。華特控股及Gao Wenchuan先生為公司五大客戶之一

上市前股東架構︰

- 主席丁肖立先生、執(zhí)行董事徐文均先生、執(zhí)行董事丁玉釗先生(一致行動人士)共持股91%

- Bilsea International持股9%，其為公司最大客戶，占今年首四個月收入約31.5%

簡評︰

- 信源企業(yè)(1748)主要根據(jù)各類租船協(xié)議提供瀝青船出租服務，經(jīng)營一支由九艘船舶組成的船隊，去年全球大約有290艘瀝青船，業(yè)務平穩(wěn)

- 招股書透露中美貿(mào)易戰(zhàn)暫未對公司業(yè)務造成影響，但倘貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)并且導致全球經(jīng)濟環(huán)境轉差，對基礎設施建筑材料的需求可能會受到影響，或拖累公司業(yè)務

- 以上限價計算，市值約7.04億元，算是一只市值偏細的主板公司，以17年經(jīng)調整后盈利約898萬美元計算，市盈率約10倍