新股研報 | 五谷磨房(01837)近兩年收入增長快速，復合年增長率近三成

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- 五谷磨房(01837)內(nèi)地第二大天然健康食品公司，五谷磨房有中國版“桂格麥片”之稱，于2007年由公司首席執(zhí)行官張澤軍先生及其妻子桂常青女士成立，生產(chǎn)由谷物、豆類、堅果等製成的谷物粉、天然健康食品和產(chǎn)品等。

- 中國天然健康食品市場高度分散，按17年零售額計算，公司是中國第二大天然健康食品公司，市場份額為1.7%

- 招股日期︰11月29日至12月4日

- 上市日期︰12月12日

- 聯(lián)席保薦人︰中金公司及民銀資本

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售4.21億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為1.62元至2.1元(可予調(diào)整至1.46元)，集資最多8.84億元，上市開支約7050萬元人民幣

- 按每手2,000股，入場費4,242.32元

- 以上限價2.1元計算，市值約46.6億元(以2017年盈利約1.88億元人民幣計算，市盈率約21倍)

- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.94億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務︰

- 15至17年收入分別為人民幣9.37億元、12.1億元、15.8億元，今年首六個月收入為8.51億元人民幣，復合年增長率為29.7%

- 15至17年毛利分別為人民幣6.88億元、9.28億元、12億元，今年首六個月毛利為6.53億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣2,868萬元、8,761萬元、1.86億元，今年首六個月純利為6728萬元人民幣

- 15至17年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣8,517萬元、1.15億元、1.88億元，今年首六個月純利為1億元人民幣

- 公司17年度超過八成收入透過線下網(wǎng)絡，在中國464個城市的超市中開設(shè)的3,916個直營專柜推銷產(chǎn)品，并計劃每年新開600至800間線下店;約一成多透過線上渠道出售，近年比重逐漸增加，公司表示預期未來在線下網(wǎng)絡的銷售會有好增長

- 公司五大供應商是位于云南省、廣東省、湖北省和江西省的原材料及包裝材料供應商，占總采購成本約兩成半

- 集資所得其中35%加強公司綜合分銷平臺并優(yōu)化渠道組合;約60%用于在廣東省廣州市興建南沙生產(chǎn)基地，并為此規(guī)劃加工設(shè)施采購機器和設(shè)備;及約5%用作營運資金及一般公司用途

首次公開發(fā)售前進行兩輪融資︰

- 這兩輪融資都是在10年1月及11月6月進行，售予給SAIF(賽富)，發(fā)售價分別為0.158元人民幣及0.239元人民幣，及后于17年11月分別以1.155元人民幣，向始創(chuàng)人張澤軍先生及蘇女士轉(zhuǎn)售10%及2.5%股份，完成后仍持股11.57%

- 禁售期六個月

上市前股東架構(gòu)︰

- 首席執(zhí)行官張澤軍先生及其妻子桂常青女士持股51.67%

- 楊卓亞先生持股20.87%

- SAIF(賽富)持股11.57%

簡評︰

- 五谷磨房(1837)內(nèi)地第二大天然健康食品公司，五谷磨房有中國版“桂格麥片”之稱，于2007年成立，主行健康路線?，F(xiàn)代都市人愈來愈注重健康，這配合公司的發(fā)展方向。

- 公司主要透過線下網(wǎng)絡在中國各大超市中的直營專柜推銷產(chǎn)品，近兩年收入增長快速，復合年增長率近三成。

- 以上限價2.1元計算，市值約46.6億元，以2017年經(jīng)調(diào)整盈利約1.88億元人民幣計算，市盈率約21倍，公司表明會按招股反應，最多可調(diào)低招股價一成。