希望教育（01765） 擬新建重慶、甘肅學(xué)校，分期投入完善校網(wǎng)

本文來(lái)自天風(fēng)證券港股公司研究報(bào)告，作者劉章明、孫海洋。

以下為研究報(bào)告內(nèi)容：

與重慶忠縣政府簽訂重慶學(xué)校項(xiàng)目協(xié)議新建重慶學(xué)校，計(jì)劃在校生 1  萬(wàn)人以上，2020  年投入使用。11 月 15 日，公司公告，公司擬在重慶興建重慶學(xué)校，重慶學(xué)校為一所致力以培養(yǎng)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)人才為特色的高等院校，計(jì)劃容納 1 萬(wàn)名以上在校學(xué)生，預(yù)期于 2020 年投入使用，公司將依據(jù)招生人數(shù)的增長(zhǎng)情況逐年匹配校舍、設(shè)備等建設(shè)。

投資不低于人民幣 8  億元興建重慶學(xué)校（分年投入，包含土地成本），總投資為 15  億元（分年投入），并將負(fù)責(zé)建設(shè)新校園及進(jìn)一步營(yíng)運(yùn)及發(fā)展重慶學(xué)校。根據(jù)項(xiàng)目投資協(xié)議，希望教育將通過(guò)招拍掛方式收購(gòu)該地塊的國(guó)有土地使用權(quán)，其教育用地總占地面積約為502.78 畝（約 33.52 萬(wàn)平方米），二類居住用地總占地面積約為 276.63 畝（約 18.44 萬(wàn)平方米），公園綠地占地面積為 113 畝（約 7.53 萬(wàn)平方米），位于中國(guó)重慶市忠縣電競(jìng)小鎮(zhèn)。根據(jù)項(xiàng)目投資協(xié)議，該地塊作教育及住宅用途。希望目前計(jì)劃于該地塊上建造若干學(xué)校樓宇以成立重慶學(xué)校，并在周邊建造若干住宅作為重慶學(xué)校配套設(shè)施，以解決學(xué)校師生住宿之需。

忠縣人民政府同意為成立重慶學(xué)校提供行政支援，包括但不限于將該教育項(xiàng)目納入縣級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)教育項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)辟綠色通道予以加快推進(jìn)，并給予招商引資重點(diǎn)項(xiàng)目的優(yōu)惠政策，并負(fù)責(zé)完成校園周邊配套設(shè)施的建設(shè)等。自項(xiàng)目投資協(xié)議簽訂之日起 1 個(gè)月內(nèi)，忠縣人民政府將啟動(dòng)土地征供地程序，并將于協(xié)議簽訂之日起 3 個(gè)月內(nèi)，負(fù)責(zé)將該地塊依法按程序出讓給四川希望教育。

資金來(lái)源：希望預(yù)計(jì)約 2 億元的投資金額將以 IPO 款項(xiàng)支付，而其他投資金額將以本集團(tuán)自有資金、第三方銀行貸款及學(xué)院建成后所產(chǎn)生的收入盈余或政府資助（如有）分年進(jìn)行撥付。

與甘肅白銀政府簽署協(xié)議新建甘肅職業(yè)技術(shù)學(xué)院，計(jì)劃在校生 1.2 萬(wàn)人，19 年 年 9  月投入使用。11 月 21 日，公司公告，希望教育、白銀市白銀區(qū)人民政府及白銀市經(jīng)濟(jì)合作局簽訂關(guān)于甘肅學(xué)校的項(xiàng)目投資協(xié)議，甘肅擬在中國(guó)甘肅省興建甘肅學(xué)校。甘肅學(xué)校將成為一所致力培養(yǎng)各類專業(yè)技能人才的高等院校，學(xué)校計(jì)劃容納 1.2 萬(wàn)名以上在校學(xué)生。

甘肅學(xué)校總投資 13億，第一期投資 8億，第二期 5億。包括取得該地塊的土地使用權(quán)在內(nèi)投資總額為人民幣 13 億元，第一期投資為 8 億元，包括收購(gòu)?fù)恋厥褂脵?quán)、校舍建設(shè)、實(shí)訓(xùn)基地以及軟硬件配置；第二期投資為 5 億元。建設(shè)期為 3 年。

根據(jù)項(xiàng)目投資協(xié)議，希望教育將通過(guò)招拍掛方式收購(gòu)該地塊的國(guó)有土地使用權(quán)，該地塊教育用地總占地面積約為 800 畝（約 53.33 萬(wàn)平方米），二類居住用地總占地面積約為 300 畝（約20 萬(wàn)平方米），位于中國(guó)甘肅省白銀市白銀區(qū)銀西生態(tài)產(chǎn)業(yè)園。

根據(jù)上述協(xié)議的條款，白銀市白銀區(qū)人民政府同意為成立甘肅學(xué)校提供行政支援，包括但不限于向甘肅省教育廳申請(qǐng)辦理“甘肅職業(yè)技術(shù)學(xué)院”落戶白銀市的相關(guān)申請(qǐng)，將教育項(xiàng)目納入市級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目、給予優(yōu)惠政策，成立以主要領(lǐng)導(dǎo)為組長(zhǎng)的項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組，為四川希望教育項(xiàng)目立項(xiàng)審批、投資建設(shè)等工作提供全過(guò)程服務(wù)。

資金來(lái)源：投資金額將以希望自有資金、第三方銀行貸款及學(xué)院建成后所產(chǎn)生的收入盈余或政府資助（如有）分年進(jìn)行撥付。

除近期公司披露的兩所新建學(xué)校外，希望并購(gòu)事項(xiàng)仍在積極推進(jìn)，新建學(xué)校資金大多來(lái)自公司原有資金且分期投入，未來(lái)將主要使用學(xué)校自有現(xiàn)金流投入維運(yùn)。

維持盈利預(yù)測(cè)，給予買入評(píng)級(jí)，暫不考慮外延及本次新建學(xué)校，我們預(yù)計(jì)公司 2018/19 學(xué)年、2019/20 學(xué)年在校生分別為 9.8 萬(wàn)人，11 萬(wàn)人，由于學(xué)年與財(cái)年未完全同步，我們預(yù)計(jì) FY18-19（公司資產(chǎn)負(fù)債表日為 1231）在校生分別為 9.2 萬(wàn)人，10.4 萬(wàn)人，預(yù)計(jì) FY18-19 收入分別為10.2 億人民幣，12 億人民幣，上市后公司將償還部分原有貸款進(jìn)而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，預(yù)計(jì)公司FY18-19 凈利分別為 3.5 億人民幣，5.5 億人民幣，對(duì)應(yīng) PE 分別為 21x、13x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民促法實(shí)施條例尚未落地，高校營(yíng)利性及收購(gòu)兼并存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)；招生情況不及預(yù)期；核心高管流失風(fēng)險(xiǎn)等；