西南證券：予中芯國(guó)際(00981)目標(biāo)價(jià)9.96港元 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券在其報(bào)告中表示，中芯國(guó)際2018年Q3營(yíng)收8.5億美元，同比增加10.5%，環(huán)比下降4.5%;毛利1.7億美元，同比下降1.6%，環(huán)比下降19.9%;毛利率20.5%，同比下滑2.5pp，環(huán)比下滑4.0pp。預(yù)計(jì)Q4收入下降7%-9%，毛利率為15%-17%。

西南證券稱(chēng)，公司28納米營(yíng)收略顯承壓，但其全平臺(tái)建設(shè)已經(jīng)完成。公司28納米HKC+已經(jīng)開(kāi)發(fā)完畢，全平臺(tái)建設(shè)如期完成，28納米競(jìng)爭(zhēng)力不斷凸顯。三季度28納米營(yíng)收占比僅7.1%，環(huán)比Q2下滑1.5pp，預(yù)計(jì)到2019年下半年才會(huì)出現(xiàn)新的28納米產(chǎn)能提升。

同時(shí)，公司14納米工藝進(jìn)展符合預(yù)期，研發(fā)開(kāi)支持續(xù)提升。預(yù)計(jì)明年上半年開(kāi)始試產(chǎn)14納米并于下半年開(kāi)始獲得收入。

西南證券還稱(chēng)，該公司目前的三大應(yīng)用驅(qū)動(dòng)中國(guó)區(qū)域Q3收入大增，Q4將出現(xiàn)季節(jié)性下滑趨勢(shì)。雖然Q4行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性調(diào)整，客戶需求比較保守，疊加客戶二季度囤積庫(kù)存較多，因此四季度需要修正庫(kù)存。展望全年，公司收入成長(zhǎng)目標(biāo)維持不變。預(yù)計(jì)2019年Q2會(huì)出現(xiàn)行業(yè)復(fù)蘇，此外，12寸廠會(huì)有六七條產(chǎn)品線成為新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

西南證券認(rèn)為，2017年公司每股凈資產(chǎn)為1.06美元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PB為0.8倍，綜合考慮PE和PB，參考可比公司平均PB，給予公司2018年1.2倍PB估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)為9.96港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。