中金電信年度展望：周期轉(zhuǎn)換，5G上揚

本文來源微信公眾號“中金點睛”，作者錢凱、陳真洋。

2019年是運營商走向5G的元年，也是開啟下一個10年周期的首年。從此，對運營商的分析框架逐步切換至5G新周期。我們預計5G頻譜資源于2018年分配完畢;2019年下半年牌照發(fā)放，試商用將如期展開。盡管5G尚在期初，星星之火預示的變革已然昭昭。

撥云見日，5G終于登場

我們預計5G首個應(yīng)用場景eMBB的完整標準將在2019年凍結(jié)，故2019年試商用，2020年規(guī)模商用的時間表不會發(fā)生變化。預計5G頻譜資源分配方案將于今年內(nèi)公布，而牌照將于2019年下半年發(fā)放。我們認為中國移動將獲得4.9GHz附近頻段及2.6GHz附近頻段，中國電信和中國聯(lián)通將在3.4-3.6Ghz附近各自獲得一段頻譜。我們認為2019年尚在5G期初，運營商不會大規(guī)模建設(shè)，而是在熱點地區(qū)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新地區(qū)進行有限試點。

負重前行，業(yè)績繼續(xù)承壓

政策層面：我們認為不會有更嚴格的提速降費舉措落地，保穩(wěn)定增長及為5G蓄勢將是焦點。運營方面：4G滲透率已處于高位，用戶增長將承受更大壓力，運營商或加大營銷力度爭奪剩余不多的市場空間;數(shù)據(jù)流量將繼續(xù)受到提速降費及運營商激烈競爭的驅(qū)動，保持快速增長;隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)企業(yè)上云的進一步發(fā)展，運營商作為網(wǎng)絡(luò)提供商將持續(xù)受益。業(yè)績方面：我們預計明年運營商收入將持平或微增，凈利潤和現(xiàn)金流繼續(xù)穩(wěn)健(主要得益于有效控費)，行業(yè)資本支出繼續(xù)下探。

周期轉(zhuǎn)換，投資邏輯改變

2019年是周期切換之年，運營商的基本面由4G決定，情緒面則依賴5G。因此，我們認為投資角度可以從兩個維度展開：1)抗周期標的，保持穩(wěn)健向上態(tài)勢，并存在邊際改善機會;2)受益于周期早期標的，在5G網(wǎng)絡(luò)的早期擴張中占優(yōu)、出現(xiàn)業(yè)績的邊際改善。(編輯：劉瑞)