新股前瞻︱清河源股份：牦牛也要被“吃”上市？

如果不出意外，甘肅清河源清真食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“清河源股份”）會(huì)成為繼海底撈（06862）之后又一家被消費(fèi)者“吃上市”的食品生產(chǎn)企業(yè)。

根據(jù)清河源股份近期向港交所提交招股說(shuō)明書(shū)，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，清河源股份是一家位于甘肅省臨夏回族自治州，主要從事牦牛肉及藏羊肉供應(yīng)的企業(yè)，該公司的業(yè)務(wù)包括銷(xiāo)售清真生肉、生產(chǎn)清真深加工食品產(chǎn)品、黃牛及黃牛養(yǎng)殖及經(jīng)營(yíng)牛羊交易市場(chǎng)。  

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按所屠宰的牦牛數(shù)量及銷(xiāo)量，清河源股份于2017年分別占中國(guó)市場(chǎng)份額的約3.1%及6.5%。其于中國(guó)生牦牛肉市場(chǎng)的市場(chǎng)份額已超過(guò)其四家最接近競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，為中國(guó)最大的生牦牛肉供應(yīng)商。

截至2018年6月30日止6個(gè)月，公司生肉銷(xiāo)售額達(dá)到8.88億元，占到公司總收入的94.1%。

業(yè)績(jī)方面，近年來(lái)清河源股份收益不斷攀升，從2015年8.51億元增加至2017年的13.47億元。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收益9.44億元，同比增加約68.8%，并完成了2017年全年收益的70.13%。

不過(guò)，根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的觀察，清河源股份快速增長(zhǎng)的營(yíng)收之下也顯現(xiàn)出一些隱憂(yōu)。

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司更多的采取外部采購(gòu)肉的經(jīng)營(yíng)策略。截至2015年、2016年及2017年年度及截至2018年上半年，公司從第三方購(gòu)買(mǎi)用于出售的生肉總量分別約為2729噸、7233噸、14658噸及18430噸，分別占各相關(guān)期間出售的生肉的14.6%、29.5%、51.2%及89.1%。

由于，外購(gòu)肉呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司生肉分部的毛利率截至2015年、2016年、2017年年度及截至2018年上半年，分別約為15.4%、12.1%、10.0%及6.9%不斷走低。

不僅如此，公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，其應(yīng)收貿(mào)易賬款的金額也在相應(yīng)增長(zhǎng)。截至2018年上半年公司應(yīng)收貿(mào)易賬款的金額達(dá)到6.05億元，占到銷(xiāo)售額的64.09%。

又由于應(yīng)收賬款占收入比重較大，近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額占收入比重較低，且波動(dòng)較大。2018年清河源股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為4518.7萬(wàn)元，占收入比重為4.79%，但期內(nèi)公司投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為9156.9萬(wàn)元，這導(dǎo)致公司上半年銀行結(jié)余及現(xiàn)金降低至4933.8萬(wàn)元，并于截至8月31日進(jìn)一步降低至2279.5萬(wàn)元。

不過(guò)，展望未來(lái)，公司還是有望依靠需求拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，以此改善公司業(yè)績(jī)。

根據(jù)清河源股份在招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)，中國(guó)的清真食品需求從2013年的164億美元快速增長(zhǎng)至2017年的295億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.8%，而其他一帶一路國(guó)家的清真食品需求于2013年至2017年以12.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增加至10702億美元。

預(yù)計(jì)于2017至2022年，中國(guó)及其他一帶一路國(guó)家對(duì)清真食品的需求分別以17.4%及12.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率快速度增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2013年至2017年中國(guó)生牦牛肉消費(fèi)量以約9.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并預(yù)期2018年至2022年將以約5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

綜上所述，清河源股份從事的行業(yè)，未來(lái)具備不錯(cuò)的增長(zhǎng)潛力，鑒于行業(yè)集中度較為分散，公司還可以通過(guò)上市融資加大投資力度，同時(shí)提升品牌知名度。因此，清河源股份未來(lái)的發(fā)展還是頗具看點(diǎn)，投資者不妨保持關(guān)注。