新股前瞻|海通恒信：租賃龍頭進(jìn)軍港股，非銀板塊又添一員大將

在今年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，信用政策收緊的背景下，不少金融機(jī)構(gòu)企業(yè)紛紛向股市“求助”，希望通過資本市場來補(bǔ)充資本金，例如農(nóng)行和華夏銀行宣布增發(fā)。這不，最近又有一家金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)上市。

這家公司叫海通恒信國際租賃股份有限公司(以下簡稱“海通恒信”)，主要從事融資租賃，經(jīng)營租賃，保理和咨詢服務(wù)的業(yè)務(wù)。海通恒信的前身是2007年7月日本的NIS Group Co.,Ltd.成立的外資企業(yè)。名稱為山日新投資咨詢(上海)有限公司，海通證券于2014年收購公司的前身恒信金融租賃有限公司的全部股權(quán)，海通恒信也為中國首家券商系融資租賃公司。

融資租賃作為一項(xiàng)非銀行融資方式，本質(zhì)上是通過“融物”來“融資”，融資租賃公司通過將設(shè)備租給客戶，客戶定期支付租金(相當(dāng)于分期付款，租金包含利息)?？蛻艨梢圆挥靡淮涡灾Ц对O(shè)備全款就可享有設(shè)備的使用權(quán)，而融資租賃公司也獲得相應(yīng)的利潤。融資租賃能同時(shí)滿足企業(yè)更新設(shè)備和融資方面的需求，是對(duì)小微及中型企業(yè)極具吸引力的融資渠道。

融資租賃公司也需要向外部融資(例如銀行)，資金成本自然要比銀行高，但為什么銀行不去做租賃業(yè)務(wù)呢?首先銀行沒有這方面的專業(yè)能力，在設(shè)備管理能力方面銀行不如融資租賃公司。再次，租賃行業(yè)的客戶群體往往是分散、風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)，銀行往往不愿意做它們的生意。下面對(duì)融資租賃行業(yè)的歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行介紹。

融資租賃行業(yè)過去5年發(fā)展迅猛

中國融資租賃行業(yè)搭上中國基建大發(fā)展的順風(fēng)車，發(fā)展迅猛。2012年至2016年中國租賃業(yè)設(shè)備及工具購置規(guī)模從2012年的人民幣157億增長到2016年的1220億元。復(fù)合年均增長率為67.1%。

中國社會(huì)融資總額過去2012年至2017年年化增長速度為14.4%，而融資租賃市場合同余額的復(fù)合增長達(dá)31.3%，大大超過社融的增長速度。與此同時(shí)，融資租賃行業(yè)的滲透率(租賃資產(chǎn)總值占固定資產(chǎn)比重)仍然較低，2016年的滲透率為8.8%，同期英國、美國及德國的滲透率分別為33.7%、21.5%及17%。目前國家政策也在大力支持中小企業(yè)的發(fā)展，看來，融資租賃行業(yè)的未來潛力還是很大呀!

跟中國的任何金融子行業(yè)一樣，融資租賃行業(yè)參與主體構(gòu)成也是多層次的，既有蛟龍，也有小蝦。比較公認(rèn)的分類是按照審批部分設(shè)立劃分。如下表所顯示，級(jí)別最高的就是金融租賃公司，畢竟背后有大銀行撐腰，資金成本低，客戶渠道廣。其次就是內(nèi)地試點(diǎn)融資租賃公司，實(shí)力也不俗。

如上圖顯示，金融租賃公司和內(nèi)地試點(diǎn)融資租賃公司的數(shù)量僅占比4%，合同余額占比卻高達(dá)79%。但海通恒信在行業(yè)中位居比較靠前，以2017年的收入來衡量，海通恒信金融租賃公司在中國8745家外商投資融資租賃公司中位列第三，在中國所有的融資租賃公司總中位列第12位，市場份額為1.2%。

海通恒信金融在2014年開始提供保理服務(wù)，保理業(yè)務(wù)通常涉及賣方、保理商及買方三方。賣方將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給買方，從而獲得資金，保理商獲得向賣方收取應(yīng)收賬款的權(quán)利。

咨詢服務(wù)范圍包括租賃交易結(jié)構(gòu)、融資租賃業(yè)務(wù)知識(shí)及市場動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)、宏觀經(jīng)濟(jì)與策略和行業(yè)分析。海通恒信的咨詢服務(wù)收入快速增長，顯示客戶對(duì)海通恒信專業(yè)能力的認(rèn)可。

海通恒信的客戶包括政府機(jī)構(gòu)、大企業(yè)、中小企業(yè)和個(gè)人。截至到2018年6月，海通恒信共有689個(gè)政府及大中型企業(yè)客戶，另外有198958個(gè)小微企業(yè)及個(gè)人客戶。生息資產(chǎn)占比分別為64.4%和35.6%。

海通恒信的大客戶生息資產(chǎn)占比大，大客戶的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，這保證了海通恒信整體業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。小微企業(yè)客戶數(shù)量很多但生息資產(chǎn)占比較小，保持小額分散，同時(shí)小微企業(yè)客戶的平均收益較高。

海通證券成為海通恒信的控股股東后，已累計(jì)為其注資50億，增強(qiáng)了海通恒信的資本實(shí)力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上海新世紀(jì)的AAA級(jí)(展望穩(wěn)定)境內(nèi)主體信用評(píng)級(jí)。海通恒信在2016年、2017年、2018年上半年加權(quán)平均利率為4.4%、5.0%及5.4%。近幾年雖小幅上升，但仍保持穩(wěn)定。

再來看看海通恒信的風(fēng)險(xiǎn)管理狀況，2015年到2017年，海通恒信的不良資產(chǎn)率逐步下降，同時(shí)撥備覆蓋率卻逐年上升，這表明海通恒信的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都在增強(qiáng)。

券商系租賃龍頭：前景光明

作為券商系融資租賃公司的龍頭，海通恒信過去幾年業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，收入結(jié)構(gòu)逐漸多元化，風(fēng)險(xiǎn)管理各項(xiàng)指標(biāo)都在逐步優(yōu)化。如今，國家政策大力支持中小企業(yè)發(fā)展，融資租賃比較適合中小企業(yè)融資，未來融資租賃行業(yè)前景廣闊。海通恒信依靠大股東的支持，以及現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢(shì)，相信未來能大展身手。