天喔國(guó)際(01219)的“外患”與“內(nèi)憂”

幾年前，范冰冰的一句“健康美麗喝啥喲”，將天喔(01219)的蜂蜜柚子茶帶到消費(fèi)者面前，當(dāng)時(shí)的天喔在市場(chǎng)上風(fēng)光一時(shí)。

幾年后，待人們?cè)俅巫⒁獾竭@位“過(guò)氣網(wǎng)紅”時(shí)，卻驚訝發(fā)現(xiàn)這家公司正在突發(fā)“人事地震”。近期，高管離職、董事長(zhǎng)被帶走調(diào)查等事件給這家“明星企業(yè)”的光環(huán)蒙上了一層陰影。

當(dāng)下恰逢港股市場(chǎng)業(yè)績(jī)期，市場(chǎng)目前又預(yù)計(jì)公司中期業(yè)績(jī)存在重大虧損。天喔面臨如此“內(nèi)憂外患”，不禁讓人想多問(wèn)一句，“這家公司究竟怎么了?”

消費(fèi)升級(jí)下的“被遺忘者”

早在今年3月，天喔公布了公司去年全年的業(yè)績(jī)情況。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司當(dāng)期“實(shí)現(xiàn)收入約人民幣50.18億元(單位下同)，同比下跌3.8%;毛利9.09億元，同比減少10.7%”。

但是，這份下跌的業(yè)績(jī)并未引起投資者過(guò)多反應(yīng)，業(yè)績(jī)公布之后數(shù)個(gè)交易日，天喔國(guó)際的股價(jià)僅出現(xiàn)少許波動(dòng)，甚至在3月26日收盤(pán)，公司股票還略微上漲近3%。

只是這看似平靜的背后，已經(jīng)存在暗流涌動(dòng)。將時(shí)間線拉長(zhǎng)至2017年，在經(jīng)歷了去年2月股價(jià)大幅跳水之后，天喔國(guó)際花了整整2個(gè)季度才從陰影中走出來(lái)。

9月初，天喔股價(jià)一路走高，并在10月4日突破每股2港元，創(chuàng)下當(dāng)年的股價(jià)新高。

行情來(lái)源：富途證券

不過(guò)好景不長(zhǎng)，在股價(jià)創(chuàng)新高之后，天喔便陷入了長(zhǎng)期的下跌通道。至于下跌的原因，有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“這與茶飲品市場(chǎng)不景氣有很大關(guān)系”。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，天喔集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要分為自有產(chǎn)品和代理產(chǎn)品兩大類(lèi)。其中自有產(chǎn)品的主打產(chǎn)品便為茶飲，明星產(chǎn)品天喔蜂蜜柚子茶便是其一。

對(duì)于2017年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，天喔茶飲的不景氣是重要原因之一。但這一切或許需要?dú)w咎于整體市場(chǎng)消費(fèi)導(dǎo)向變化與茶飲整體市場(chǎng)的不景氣。

其實(shí)，行業(yè)的不景氣早在2016年就已有征兆。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年，我國(guó)飲料類(lèi)商品零售額2175.0億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速比上年回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。

在飲料類(lèi)商品子行業(yè)中，2016年，茶飲料及其他飲料制造企業(yè)總數(shù)為272個(gè)，比重總體12.89%。其中，虧損企業(yè)47個(gè)，虧損金額為20.39億元，占總體比重為53.52%，這一數(shù)據(jù)在飲料類(lèi)子行業(yè)中虧損占比最大。

出現(xiàn)這一現(xiàn)象的根本原因在于消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境以及消費(fèi)者對(duì)于健康飲食的追求。

追溯近些年消費(fèi)者對(duì)于飲品的消費(fèi)需求，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，目前主流消費(fèi)群體的消費(fèi)需求已從碳酸飲料過(guò)渡到茶飲料后，又過(guò)渡到包裝水和健康飲料。

根據(jù)生產(chǎn)的消費(fèi)導(dǎo)向性數(shù)據(jù)可以觀察到，以含乳飲料和植物蛋白飲料子行業(yè)為例，2016年，國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量為286個(gè)，其中虧損企業(yè)14個(gè)，虧損金額1.63 億元，同比下降7.39%，其比重占總體的4. 28%，在所有子行業(yè)中虧損金額最小。

這從側(cè)面反映出，含乳飲料行業(yè)的市場(chǎng)容量正在不斷的擴(kuò)張，相較其他子行業(yè)，含乳飲料行業(yè)公司大多能在市場(chǎng)中分到一杯羹。這與在茶飲品市場(chǎng)，多家公司出現(xiàn)較大虧損的現(xiàn)狀完全相反。

從天喔非酒精飲品的產(chǎn)品布局來(lái)看，主要還是以蜂蜜柚子茶以及炭燒咖啡等為主。可見(jiàn)，隨著消費(fèi)者消費(fèi)需求出現(xiàn)的變化，公司營(yíng)收出現(xiàn)下降是情理之中的事情，這也與市場(chǎng)的預(yù)期相符。

“內(nèi)憂”成股價(jià)下跌導(dǎo)火索

5月10日，天喔發(fā)布公告稱(chēng)，“該公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁林建華自2018年5月2日起缺勤，該公司自此無(wú)法直接聯(lián)系或接觸林建華?！?/p>

此后有消息傳出，根據(jù)林建華家屬所提供資料，林建華目前正協(xié)助中國(guó)有關(guān)部門(mén)進(jìn)行調(diào)查。

雖然公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)，該事件僅與CEO林建華的個(gè)人有關(guān)。但是，市場(chǎng)對(duì)公司的信心明顯受到極大波動(dòng)。于是在5月11日，公司股價(jià)收盤(pán)大跌24%。

行情來(lái)源：富途證券

但林建華接受調(diào)查似乎只是“地震”的開(kāi)始。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，6月7日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，CFO林鏗和公司董事沈亞龍已經(jīng)辭任，數(shù)日后，新的管理層走馬上任。與此同時(shí)，在6月29日，公司宣布免去林建華董事會(huì)主席及CEO職務(wù)，公司董事會(huì)相關(guān)職務(wù)由其子林奇接任。

高管及股東的頻繁調(diào)動(dòng)讓投資者對(duì)公司管理層產(chǎn)生了擔(dān)憂。但是，業(yè)內(nèi)人士卻對(duì)此未感到很大意外。

援引一位熟悉林建華的業(yè)內(nèi)人士表示，林建華到了后期基本上很難聽(tīng)得進(jìn)去公司其他高管的意見(jiàn)，一些創(chuàng)業(yè)元老也陸續(xù)離開(kāi)，公司管理的規(guī)范性、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和激勵(lì)的科學(xué)合理性等問(wèn)題突出的暴露出來(lái)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，8月23日，天喔國(guó)際發(fā)布公告稱(chēng)，林建華據(jù)稱(chēng)為及代表公司間接全資附屬公司天喔食品與寧波通商銀行簽立一份綜合授信合同。但執(zhí)行董事(包括楊瑜銘及區(qū)勵(lì)恒)、非執(zhí)行董事及獨(dú)立非執(zhí)行董事于相關(guān)時(shí)間并不知情。并且有關(guān)事宜并未于公司2017年度年報(bào)內(nèi)匯報(bào)。

根據(jù)該授信合同，銀行將向天喔食品借出4.5億元，期限為2017年8月23日至2018年8月23日，而天喔食品同意允許天盛倉(cāng)儲(chǔ)(南浦(香港)投資有限公司的全資附屬公司，南浦(香港)則由林建華擁有超過(guò)30%的使用信貸額度。

此外，根據(jù)合同顯示，若觸發(fā)任何違約事件后，銀行有權(quán)向天喔食品直接收回所有貸款及其他相關(guān)款項(xiàng)。并且根據(jù)違約條款，銀行有權(quán)從公司直接扣除金額，且并不需要取得天喔食品的事前同意。

近期公司發(fā)現(xiàn)銀行根據(jù)合同，從天喔食品銀行賬戶(hù)扣除3.36億元，可以說(shuō)，對(duì)此公司之前并不知情，但事情已發(fā)生，公司也不得不對(duì)上述交易作出撥備。這便導(dǎo)致了公司預(yù)計(jì)其2018年中期將取得重大虧損。

雖然林建華最終被免去職務(wù)，但在投資者看來(lái)，天喔的管理規(guī)范性似乎的確存在一定問(wèn)題。

而且，相比于產(chǎn)品受到消費(fèi)市場(chǎng)導(dǎo)向影響導(dǎo)致的營(yíng)收下滑的“外患”，公司在管理經(jīng)營(yíng)方面存在問(wèn)題的“內(nèi)憂”似乎更加嚴(yán)重。

此次天喔因處理“突發(fā)事件”產(chǎn)生的撥備資金而造成的虧損，畢竟只是一次性的，并不會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成過(guò)多影響。但因管理規(guī)范性造成的問(wèn)題，其影響卻十分長(zhǎng)遠(yuǎn)。若公司想重新贏回投資者信心，必要的管理合規(guī)性改革以及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率改革或?qū)⑹潜夭豢缮俚摹?/p>