聯(lián)想(00992)PC業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望成為未來引擎

本文來自“雪球網(wǎng)”的雪球號“同方研究”。原標(biāo)題為《聯(lián)想2018-2019財(cái)年第一季度業(yè)績點(diǎn)評》。

收入加速增長，盈利情況持續(xù)改善

第一季度總收入119億美元，同比增長19%，為三年來增速最高的季度數(shù)據(jù)，并且呈現(xiàn)加速上升趨勢;除稅前溢利1.13億美元，連續(xù)三個季度同比改善。

PC業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁、加速向商用轉(zhuǎn)型

本財(cái)政季度收入達(dá)83億美元，同比增速19%(如果扣除富士通影響，同比增速為12%)，總收入占比70%，出貨量增長10.5%;并且為主要利潤貢獻(xiàn)部分，稅前收入4.18億美元，收益率5%，同比提升0.8個百分點(diǎn)，其中純PC業(yè)務(wù)收益率5.5%，雖然管理層認(rèn)為此數(shù)據(jù)已處高位，但未來仍有可能維持此水平，因1)聯(lián)想加大投入在高ASP、高增長的產(chǎn)品上，如游戲本、工作站等，本季商用PC的出貨量占比達(dá)到歷史新高63%的水平;2)管理層表示，富士通的收購并不會拖累聯(lián)想本身的利潤率水平，因其商用PC比重同樣較大;

行業(yè)方面，根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，聯(lián)想的PC出貨量超過惠普重奪世界第一位置，并且PC行業(yè)六年來首次取得正增長，同比提高1.4%。但是我們認(rèn)為此數(shù)據(jù)并不能準(zhǔn)確反映目前市場及聯(lián)想的情況，因?yàn)椋?)Win 10更新周期已經(jīng)過去2年，Gartner、IDC兩家行業(yè)分析公司也都不認(rèn)為PC市場進(jìn)入可持續(xù)的復(fù)蘇階段，未來PC行業(yè)出貨情況仍然充滿挑戰(zhàn);2)聯(lián)想、惠普差距微小，非產(chǎn)品因素(如促銷活動)帶來的銷量提升就能輕松改變排名，另外在個別板塊，如游戲本，聯(lián)想仍面臨來自華碩、戴爾等廠商非常激烈的競爭;如美國市場中惠普仍然保持絕對優(yōu)勢。

手機(jī)業(yè)務(wù)成本控制效果顯著，未來專注個別市場

本財(cái)政季度收入為16.46億美元，同比減少7%，占集團(tuán)總收入比重從去年同期20%下降到14%;并且受益于公司精簡產(chǎn)品組合，專注主流產(chǎn)品的戰(zhàn)略，費(fèi)用方面顯著減少，虧損情況收窄，并且管理層表示，有信心將全年運(yùn)營費(fèi)用下降到10億美元。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，聯(lián)想出貨量于兩個重點(diǎn)市場拉丁美洲及北美市場仍然保持高于市場的增速，但是一定程度上與其市場份額較低有關(guān)(第三方數(shù)據(jù)：拉丁美洲~12%，北美~4%);據(jù)管理層表示，在新興市場中，中印兩國也是公司聚焦點(diǎn)，但是目前華為、小米、OV等國產(chǎn)手機(jī)廠商及國際大廠的競爭早已進(jìn)入白熱化，我們認(rèn)為聯(lián)想(摩托羅拉)的競爭力有待提升。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍處早期，但有望成為未來增長引擎

本財(cái)政季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到16.28億美元(收入占比14%，與移動業(yè)務(wù)相同)，同比大幅增加68%，增長主要因?yàn)楦咝阅苡?jì)算機(jī)產(chǎn)品(HPC)及軟件定義產(chǎn)品增長強(qiáng)勁(SDI);同時虧損情況持續(xù)縮窄，已從去年同期-14.9%水平大幅下降至-3.9%。

收入的快速增長，不斷提升的市場份額(服務(wù)器OEM第四、HPC供應(yīng)商第一)及利潤率情況的逐步改善，使得數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望成為未來重要的增長引擎。

一致預(yù)期：

（編輯：王夢艷）