新股前瞻|敢叫板達利食品（03799），TS WONDERS有何來頭？

可比克目前已是國產薯片品牌龍頭，深受年輕人喜愛。不過，“欲戴皇冠必承其重”，身為龍頭的可比克，仍受到各大國外薯片品牌的圍攻，特別是百事旗下的樂事薯片，二者打的“難解難分”。與此同時，“Treatz”、“UCA”品牌薯片也出現在圍攻的隊伍之中。

“Treatz”、“UCA”薯片是新加坡休閑食品公司——TS WONDERS旗下的兩個核心薯片品牌。TS WONDERS不僅業(yè)務擴張至中國，就連上市，也選擇在了中國香港。

據智通財經APP了解，TS WONDERS已于近日向港交所遞交了招股說明書，申請主板上市，域高融資為獨立保薦人。

從開始經營業(yè)務到如今上市，TS WONDERS的發(fā)展歷史橫跨了半個世紀。登陸資本市場速度如此緩慢，與休閑食品行業(yè)的劇烈競爭有很大關系。為了加強競爭力及抵御下游需求波動的影響，休閑食品企業(yè)都會走產品多樣化組合路線，并專注于高增長的產品類別。

TS WONDERS也是如此，該公司不僅生產薯片，還經營堅果類及其他。以2017年產品收入計算，堅果類收入占公司總收入的77.7%，薯片類占18.4%，其他產品則占3.9%。堅果類產品是該公司收入的大頭。

雖然休閑食品公司都會走產品多樣化路線，但在市場拓張上，不同的企業(yè)又有不同的策略?？杀瓤似放剖砥哪腹具_利食品的市場拓展與TS WONDERS就有所差別，達利食品專注于中國本土市場，而TS WONDERS在新加坡經營業(yè)務的同時，積極發(fā)展海外市場，該公司的產品目前已在包括馬來西亞、中國、印度、英國、印尼等超過10個國家銷售及分銷。

以2017年該公司不同地區(qū)的收入計算，新加坡收入占公司總收入的59.2%，馬來西亞收入占23.6%，在中國的收入占8.2%，其他地區(qū)的收入占9%。作為新加坡的第二大休閑食品生產商，新加坡地區(qū)給該公司貢獻的收入是最大的。

TS WONDERS在中國的收入占比雖不超10%，但中國地區(qū)收入的變化也將明顯的影響到公司的整體業(yè)績。2015-2017年，該公司的收入先增后減。2016年時，由于公司在五十周年紀念活動上加大宣傳力度，收益同比2015年增加14%至5732.7萬新加坡元。但2017年時，由于宣傳力度的減小及中國農歷新年的提前，導致收入較2016年下降3.2%。

收入雖有所波折，但年度溢利是逐年提升的，由2015年的326.8萬新加坡元增長至2017年的597.3萬元。2017年收入下滑，年度溢利卻增加是因為營銷開支的降低。

總體而言，TS WONDERS的業(yè)績還算穩(wěn)定，毛利率、凈利率逐年提升，毛利率由2015年的21%增長至2017年的24.5%，凈利率由2015年的6.5%提升至2017年的10.8%，盈利能力逐漸增強。

與此同時，公司的資金流動性逐步提升，流動比率由2015年的1.7倍增加至2017年的2.3倍，資金充裕，該公司的低負債率也是優(yōu)點之一，2017年時，負債率僅22%。

但值得注意的是，該公司的流動資產里有較大一部分是存貨，且存貨周轉天數由2015年的77天延長至2017年的91天，這并不是因為產品的滯銷，而是因為新加坡馬鈴薯、馬來西亞木薯的平均售價正在逐步走高，該公司在2017年加大了對原材料的采購，以防止銷售成本的上升。若原材料價格持續(xù)上漲，或將影響TS WONDERS的盈利能力。

除此之外，對五大客戶(五大客戶收入占公司總收入的50%以上)的依賴也是TS WONDERS的經營風險之一。該公司的最大客戶是新加坡的最大連鎖超市NTUC，其覆蓋200多家門店，2017年時，TS WONDERS從NTUC獲得的收入占公司總收入的27%。雖然雙方有長達30年業(yè)務合作，但若關系破裂，或會對業(yè)績有所影響。

達利食品是專注于本土市場，不斷豐富產品線，利用主場優(yōu)勢打造品牌，如今已成一方巨頭。而TS WONDERS則更偏重于海外市場的擴展，品牌國際化路漫漫，能走到哪一步就要看公司管理層的能力了。