吉利汽車(00175)：打消市場疑慮 上半年業(yè)績預(yù)增50%

本文來自雪球，作者天風(fēng)證券研究所汽車鄧學(xué)。

事件

公司公告預(yù)計2018上半年歸母凈利同比增長約50%。

點評

業(yè)績大幅預(yù)增打消市場疑慮。行業(yè)淡季背景下，市場往往擔(dān)心車企盈利能力，公司上半年歸母凈利預(yù)計增長50%，高于上半年44%的銷量增速，將打消市場疑慮。從公司上半年情況來看，盈利能力的有力支撐主要來自于改款提價、規(guī)模效益、車型銷售結(jié)構(gòu)變化等，促銷相對有限、供應(yīng)商年降也有所裨益。2018年公司的博越、帝豪GS、帝豪GL、新帝豪轎車、遠景轎車、遠景SUV、博瑞（博瑞GE MHEV/PHEV取代了原來的高價版本）都推出了2018改款車，主力配置款價格普遍提升了1,000-4,000元不等，最高甚至到了9,000元。從汽車之家、易車網(wǎng)的關(guān)注熱度，以及交強險數(shù)據(jù)來看，大部分改款車型按注冊量加權(quán)平均后的均價（同一車型不同配置的加權(quán)平均）也提升了1,000-4,000元不等。這是市場此前相對忽視的要點。

上半年份額繼續(xù)擴張，下半年彈藥充足。2018上半年行業(yè)淡季壓力較大，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，公司在沒有全新車型的情況下市場份額仍較2017上半年提升1.4個百分點達到6.6%，增速高出行業(yè)近40個百分點，是提升最為明顯的主流車企。展望下半年，領(lǐng)克02 6月底已上市，此外吉利還儲備了領(lǐng)克03、博越Coupe、繽瑞、全新A0級SUV、全新MPV等5款全新車型（公司網(wǎng)站、搜狐汽車等），隨更具競爭力的全新車型上市、轎車SUV全面布局，我們預(yù)計公司2018全年能實現(xiàn)168萬輛銷量，同比增長35%。

領(lǐng)克2款車型已上市，繼續(xù)搶奪主流合資市場，突破成長天花板。產(chǎn)能受限情況下，領(lǐng)克01保持每月9千余臺銷量水平。6月底領(lǐng)克02已上市，訂單破萬。隨7月領(lǐng)克01 PHEV上市，下半年領(lǐng)克03上市，年底發(fā)動機二工廠落成后，領(lǐng)克全年新車、產(chǎn)能看點不斷。作為公司中高端品牌，將領(lǐng)銜優(yōu)秀的自主陣營征戰(zhàn)當(dāng)前國內(nèi)占比35%-40%的主流合資市場與歐美市場。未來領(lǐng)克體量規(guī)模與模塊化平臺將支撐高利潤率，15萬元以上主力價位將支撐ASP，單車凈利遠高于吉利品牌，利潤可觀，將助力公司突破成長天花板。

投資建議

隨行業(yè)快速進入淡季和市場持續(xù)波動，公司股價近期跌幅顯著，目前18PE僅9.9X。上半年的銷量和盈利預(yù)告，已證明公司的產(chǎn)品力和盈利能力，市場擔(dān)心已在公司股價上過分反應(yīng)。下半年新車上市將穩(wěn)固公司全年銷量和盈利能力。中長期來看，吉利的中高端品牌領(lǐng)克、電動智能以及海外布局使之成為最具擴張性的自主車企，具備全球競爭的野心和實力。18、19年凈利預(yù)計149億、197億元，對應(yīng)當(dāng)前PE 9.9X、7.5X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)銷售不及預(yù)期、價格戰(zhàn)力度超預(yù)期、領(lǐng)克產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)圖表

1、龍頭地位穩(wěn)固，博瑞開始突破

2、下半年新車彈藥充足

3、改款提價、規(guī)模效益對沖淡季壓力

4、其它數(shù)據(jù)