五窮六絕后真的能夠七翻身？

本文節(jié)選自“雪球網(wǎng)”，作者為雪球號(hào)“天風(fēng)證券研究所”。

1. 宏觀下行壓力、套利資金外流，“五窮六絕”港股風(fēng)險(xiǎn)猶側(cè)耳

六月以來恒指出現(xiàn)明顯回調(diào)跌幅達(dá)13%，年初至7月5日跌幅已達(dá)7%。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大構(gòu)成港股回調(diào)的外部因素，包括：1)棚改政策收緊、貨幣化安置比例降低，三四線城市地產(chǎn)銷售面臨壓力，6月PMI等工業(yè)數(shù)據(jù)有所回落;2)金融去杠桿繼續(xù)深化，5月社融規(guī)?？s減，企業(yè)、部分地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)上升;3)中美貿(mào)易摩擦加劇，人民幣兌美元匯率6月以來快速貶值4%。特朗普從中國進(jìn)口500億美元商品加征25%關(guān)稅，并準(zhǔn)備對2000億美元從中國向美進(jìn)口商品加征關(guān)稅的計(jì)劃，中方也準(zhǔn)備采取反制措施。

我們認(rèn)為港股本輪下跌除了受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，港股投資者半年獲利結(jié)盤也造成了一定擾動(dòng)。此外，美港利差不斷走闊導(dǎo)致資金為套利而流出港股也有一定影響。港元匯率與美港利差高度相關(guān)，當(dāng)美港利差拉大時(shí)，套利機(jī)制就會(huì)出現(xiàn)。香港金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)或會(huì)將利息較低的港元借入換成利率較高的美元，然后出貸賺取利差。我們認(rèn)為該機(jī)制一定程度造成港股資金外流和港元貶值。根據(jù)全球資金流量檢測機(jī)構(gòu)EPFR統(tǒng)計(jì)，6月流出港股的海外資金達(dá)48億美元，環(huán)比增加17%，呈加速流出趨勢。

港元與美元采用聯(lián)系匯率制度，就是將港元限制在7.75-7.85港元兌1美元的比例區(qū)間浮動(dòng)，7.75兌1美元被稱作“強(qiáng)兌換保證”，而7.85兌1美元被稱作“弱兌換保證”。聯(lián)系匯率制下，香港金管局不具備美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)控機(jī)制，因此無法主動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣供給。若港元觸及“弱兌換保證”，香港金管局就會(huì)買入港元而沽出美元，不得不被動(dòng)增加香港市場的流動(dòng)性。如果美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，就會(huì)導(dǎo)致港元貶值且港美短期市場利率息差不斷擴(kuò)大。如果美元的放款利息與港元的借款利息之差超過了匯兌損失，上述的套利機(jī)制就會(huì)形成。港元兌美元匯率也自4月以來接近7.85強(qiáng)匯兌比率。整體看，2018年海外市場仍有不確定性，如加息預(yù)期、估值高位和貿(mào)易戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為“五窮六絕”之后港股仍可能面對較大波動(dòng)。

2.多樣化風(fēng)險(xiǎn)防范(Portfolio Diversification)：高返現(xiàn)、防御性，香港本地藍(lán)籌投資價(jià)值凸顯

面對宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性而帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，我們建議投資者進(jìn)行組合多樣化以分散風(fēng)險(xiǎn)。在選擇較熟悉的AH股和高增長的TMT和醫(yī)藥股之余，也應(yīng)該針對對于中國經(jīng)濟(jì)依賴性較低，返現(xiàn)(回購和派息)能力較強(qiáng)的香港本地藍(lán)籌進(jìn)行防御性布局。

我們認(rèn)為香港本地公用事業(yè)、金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股具備多樣化、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的原因有三：

1)擁有固定投資群體：2008年金融海嘯至今，香港銀行一直維持較低的存款利率。以中銀香港網(wǎng)站為例，5年定期存款年化利率只有0.3%，低利率水平導(dǎo)致退休人士和養(yǎng)老金更傾向于配置股息較高的香港本地公用事業(yè)、銀行、地產(chǎn)等板塊，為這些標(biāo)的提供一定的資金基礎(chǔ);

2)股息水平較高：這些板塊的龍頭企業(yè)里，大股東多為本地豪門，上市公司是其家族重要的融資和收入來源，公司也具較強(qiáng)意愿維持高股息吸引股民。目前香港公用事業(yè)板塊股息率平均為3.4%，在各大板塊中處于較高水平;

3)業(yè)務(wù)多為壟斷性：這些公司多為競爭較小的寡頭，這也降低了業(yè)績的波動(dòng)性，例如香港電力供應(yīng)主要由兩家公司瓜分：嘉道理家族的中電控股(2.HK)和李嘉誠家族的港燈-SS(02638)，母公司為電能實(shí)業(yè)(00006)。而香港煤氣供應(yīng)商更是由李兆基家族的香港中華煤氣(00003)所壟斷，另一壟斷機(jī)構(gòu)為港鐵公司(00066)，大股東為香港政府，獨(dú)家經(jīng)營香港軌道交通，加上配套地段土地運(yùn)營。

此外這些公司的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也遍布海外，如中電在澳大利亞、印度等地提供電力和燃?xì)夥?wù);電能在英國、澳大利亞等7個(gè)國家和地區(qū)投資18家經(jīng)營發(fā)電及配電配氣業(yè)務(wù);匯豐控股(00005)2017年的非亞太地區(qū)業(yè)務(wù)占比為54%;港鐵在英國、澳大利亞和北歐等地也有業(yè)務(wù)，所以受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所影響相對較小。

我們認(rèn)為港股本地藍(lán)籌標(biāo)的在熊市中表現(xiàn)較好且可能產(chǎn)生一定超額收益，對于投資者在熊市中組合多樣化比較有效。我們選取了12只本地藍(lán)籌，并計(jì)算每只標(biāo)的在1997年亞洲金融危機(jī)、2000年科網(wǎng)股泡沫、2008年次貸危機(jī)和2015年的熊市中，對比恒生指數(shù)跌幅的相對表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)本地公用事業(yè)、地產(chǎn)、金融板塊多數(shù)時(shí)間能做到跑贏大盤，其中包括中電、電能、煤氣、港鐵和恒生，體現(xiàn)了較好的防御性。

此外，我們發(fā)現(xiàn)16-17年人民幣貶值壓力較大時(shí)期，本地藍(lán)籌公司均有不錯(cuò)漲幅，業(yè)主要鑒于他們的業(yè)務(wù)多以港元結(jié)算。

結(jié)合市值、股息持續(xù)性、基本面等，我們總結(jié)出44只股息超過3%、主營業(yè)務(wù)超過50%在海外的港股通標(biāo)的，供投資者觀察研究。此外，我們優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定、高股息、防御性的本地公用事業(yè)和本地銀行股進(jìn)行介紹，包括中電控股、電能實(shí)業(yè)、港鐵公司、香港中華煤氣、匯豐控股(00005)和恒生銀行(00011)。

3.中電控股——香港兩大電力服務(wù)公司之一

中電控股(股息率3.5%)是香港兩家電力公司之一(另一家是港燈)，主要為香港、澳洲等地提供電力和燃?xì)夥?wù)。公司于1901年在香港注冊成立。根據(jù)公司年報(bào)，中電目前是亞太區(qū)能源業(yè)務(wù)的主要投資者及運(yùn)營商，香港超過八成人口均為中電的用戶。中電的業(yè)務(wù)包括發(fā)電、輸電和配電、電力和燃?xì)饬闶?，遍及中國香港、中國?nèi)地、印度、澳洲、東南亞及臺(tái)灣五個(gè)亞太區(qū)主要市場。

根據(jù)2017年報(bào)，公司的主營業(yè)務(wù)包括電力銷售和燃?xì)怃N售，其中電力銷售為核心業(yè)務(wù)，2017年收入占比86%，燃?xì)怃N售占比9%。按地區(qū)劃分，2017年香港及澳洲的業(yè)務(wù)收入分別占比43.4%和50.0%。整體來看，中電的業(yè)務(wù)范圍包括香港、印度、澳洲、東南亞及臺(tái)灣等地，對于中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)依賴性較低。

隨著海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，公司自15年以來收入逐漸回升，2017年達(dá)到921億港元，同比增長15.9%。2017年EBITDA為259.5億港元，EBITDA利潤率為28.2%，近四年來EBITDA利潤率均保持在25%以上，公司近五年平均ROE達(dá)12.3%。

公司是嘉道理家族管理的兩家上市公司之一，另一家是半島酒店的母公司-大酒店(00045)。根據(jù)2017年年報(bào)和最新數(shù)據(jù)，米高嘉道理持股中電約37.2%，機(jī)構(gòu)投資者持股36%，多數(shù)來自北美洲、歐洲和亞洲投資者，除機(jī)構(gòu)以外的公眾持股26.8%，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。

中電2017年股利支付率為51.6%，股息率為3.64%。近五年股息也有所提高，2017年總派息金額達(dá)73.52億港元，對比2016年增長3.93個(gè)百分點(diǎn)。中電也曾在2012年和2014年有兩次大規(guī)模股票回購，回購金額達(dá)75.56億和57.91億港元。

4.電能實(shí)業(yè)：高股息、國際化能源投資公司

電能實(shí)業(yè)(股息率5.1%)是港燈的母公司，目前在英國、澳洲等7個(gè)國家和地區(qū)投資18家經(jīng)營發(fā)電、配電配氣公用事業(yè)子公司。電能實(shí)業(yè)屬李嘉誠家族的長和集團(tuán)成員之一，長和集團(tuán)旗下包括的上市公司有長和(00001)、長江基建(01038)、港燈-SS(02636)。2013年9月27日，電能公告分拆旗下港燈獨(dú)立上市，將港燈業(yè)務(wù)打包為一項(xiàng)信托計(jì)劃和股份合并的“合訂證券”，即現(xiàn)在的港燈-SS。

2015年9月8日，李嘉誠曾嘗試將電能實(shí)業(yè)私有化，即長江基建和電能同時(shí)公告合并意向：每股電能換取1.066股長江基建，將電能實(shí)業(yè)并成長江基建的全資子公司，但由于報(bào)價(jià)太低在2015年11月24日遭電能實(shí)業(yè)股東投票否決。根據(jù)2017年報(bào)和最新新聞，目前李嘉誠兒子李澤鉅通過長江和記實(shí)業(yè)有限公司持有其38.87%的股份，為公司第一大股東;其余為機(jī)構(gòu)和公眾持股，持股量超過61.13%。

電能實(shí)業(yè)的主營業(yè)務(wù)有三：給合營公司和聯(lián)營公司貸款的利息收入、來自其他財(cái)務(wù)資產(chǎn)的股息收入和工程，及顧問服務(wù)費(fèi)等其他收益;此外，公司還以應(yīng)占聯(lián)營公司利潤并入控股合營和聯(lián)營公司的利潤分成。根據(jù)年報(bào)，2017年為公司收入做出主要貢獻(xiàn)的合營公司有分布在英國、澳洲、加拿大等國家的UK Power Networks、Northern Gas Networks、Wales & West Gas Networks、Australian Gas Networks、Husky Midstream LP.和CK William，主要經(jīng)營配氣、配電、發(fā)電、配套業(yè)務(wù)等各種業(yè)務(wù)。同時(shí)，為公司收入做出主要貢獻(xiàn)的聯(lián)營公司有分布在香港和澳洲的港燈電力投資、SA Power Networks和Victoria Power Networks，主要經(jīng)營供電和配電業(yè)務(wù)。

電能在2013年分拆港燈之后，收入從2013年的116億港元變?yōu)?014年的21億港元，主要為利息收入。公司2017年收入及利潤均較2016年有所上升，主要來源于集團(tuán)2017年出售物業(yè)取得一次性收益、Husky Midstream合作項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首次全年利潤貢獻(xiàn)、新收購?fù)顿Y項(xiàng)目DUET集團(tuán)所貢獻(xiàn)的利潤，以及外幣存款折算港元的有利匯率。然而，由于2016年英國企業(yè)稅率下調(diào)而確認(rèn)的遞延稅項(xiàng)收益只是一次性收益，因此抵消了部分利潤上升。

電能在分拆港燈之后，2015年以來一直維持70%以上的股息支付，對應(yīng)股息率也在5%左右，2017年股息為2.8港元/股，同比增長3%。此外，電能實(shí)業(yè)在2016、2017年發(fā)放了每股特別中期股息，分別為5.0港元和13.5港元，目前沒有大型回購計(jì)劃。

5.匯豐控股——股權(quán)分散、業(yè)務(wù)國際化的本地銀行

匯豐控股(股息率5.5%)自1865年成立以來，一路發(fā)展成全球大型國際銀行及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及全球，亞洲、歐洲及美洲，利于多地發(fā)展分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)香港金管局網(wǎng)站，匯豐同時(shí)扮演著香港準(zhǔn)中央銀行的角色，也是港元鈔票的第一個(gè)且主要的發(fā)行者。公司業(yè)務(wù)包括：零售銀行及財(cái)富管理、工商金融、環(huán)球銀行及資本市場、環(huán)球私人銀行和企業(yè)中心。

值得一提的是，次貸危機(jī)時(shí)匯豐面臨較大危機(jī)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)2009年報(bào)道，公司因買入巨額美國次貸證券而導(dǎo)致2008年盈利下滑，并宣布供股集資以彌補(bǔ)自有資本的不足，按照每12股配發(fā)5股的比例進(jìn)行供股，共發(fā)行50.6億新股，籌集資金1380億港元，這就是著名的“世紀(jì)供股”。以李兆基、李嘉誠、鄭裕彤等人為首的香港富豪也支持并參與承銷，根據(jù)匯豐年報(bào)顯示，2009年4月供股完成時(shí)香港地區(qū)的供股率高達(dá)98%。

匯豐共有五大業(yè)務(wù)板塊，包括零售銀行及財(cái)富管理(Retail Banking and Wealth Management)、工商金融(Commercial Banking)、環(huán)球銀行及資本市場(Global Banking and Markets)、環(huán)球私人銀行(Global Private Banking)和企業(yè)中心(Corporate Centre)，覆蓋了私人、企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)等多種客戶。前三大業(yè)務(wù)分別為零售銀行、工商金融和環(huán)球銀行業(yè)務(wù)，以2017年年報(bào)為例，共占收入的94%，而環(huán)球私人銀行與企業(yè)中心2017年僅占總收入6%。

匯豐業(yè)務(wù)遍及全球，亞洲、歐洲及美洲等地，多地發(fā)展分散風(fēng)險(xiǎn)，可以對沖不同國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對業(yè)績產(chǎn)生的影響。按地區(qū)劃分，2016年與2017年收入占比并無顯著區(qū)別，均以歐洲和亞洲為主，其中英國與香港業(yè)務(wù)占比均達(dá)25%以上。

2016年以來匯豐策略重心重回亞洲，2017年公司業(yè)績隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得初步成效，收入同比自2013年以來首次實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正達(dá)到638億美元，對應(yīng)凈利潤也顯著提升，同比增245%達(dá)119億美元。

匯豐權(quán)比較分散、投資者分布較廣，根據(jù)2017年年報(bào)和最新數(shù)據(jù)，目前公司其他機(jī)構(gòu)投資者和公眾持股共占83.07%。2017年12月6日，中國平安首次披露在匯豐控股中持股5.01%，并成為匯豐控股重要股東之一。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，平安目前已增持至6.28%。

匯控一向以高紅利和回購著稱，公司股息率基本維持4%-6%，當(dāng)前股息率為5.5%，2017年股息支付率達(dá)106%。公司自2016年8月至2017年11月已完成三輪共55億美元回購計(jì)劃，2018年5月啟動(dòng)20億美元回購計(jì)劃已完成40%，公司在7月4日再斥資1.45億港元(1850萬美元)回購了200萬股。

6.恒生銀行(00011)——深耕香港本土的商業(yè)銀行

恒生銀行(股息率3.48%)是以零售業(yè)務(wù)為主的香港本土銀行。創(chuàng)立于1933年，公司主要業(yè)務(wù)包括零售銀行及財(cái)富管理、商業(yè)銀行以及環(huán)球銀行及資本市場。自上世紀(jì)50年代起，公司就以香港市民和本地中小企業(yè)列為主要服務(wù)對象。此外，恒生在中國大陸、澳門及新加坡設(shè)有分行，以及于臺(tái)北設(shè)有代表處。恒生銀行為匯豐集團(tuán)主要成員之一，匯豐集團(tuán)直接持有恒生62.14%的股權(quán)。恒生銀行被匯豐集團(tuán)收購以來保持自身的經(jīng)營特色、專注零售、深耕香港，母公司匯豐則多元布局、環(huán)球發(fā)展。

恒生主要業(yè)務(wù)包括零售銀行及財(cái)富管理、商業(yè)銀行、以及環(huán)球銀行及資本市場，其中最主要的業(yè)務(wù)是零售銀行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)。2017年年報(bào)顯示貢獻(xiàn)67%的收入，其余分別是商業(yè)銀行和環(huán)球銀行及資本市場，分別貢獻(xiàn)20%和12%的收入。在地區(qū)分布方面，作為恒生銀行的主要市場，香港貢獻(xiàn)了96%的收入，中國內(nèi)地網(wǎng)點(diǎn)雖然在不斷擴(kuò)張，但僅獲得4%的收入，澳門、新加坡等其他地區(qū)則收入占比較少不足1%。

受2017年全球復(fù)蘇帶來的香港金融市場轉(zhuǎn)暖令恒生銀行有所受益，根據(jù)公司2017年年報(bào)，收入同比增長13.6%達(dá)501億港元，凈利潤同比增23%達(dá)200億港元。恒生通過客戶分層策略，恒生鞏固了現(xiàn)有客戶關(guān)系并積極吸納新存款，帶動(dòng)包括已發(fā)行存款證及其他債券證券的客戶存款增長8%達(dá)11154億港元，總貸款同比增長15%達(dá)8082億港元。

恒生銀行2017年維持了高分紅的作風(fēng)，股息同比增長近10%達(dá)每股6.7港元，對應(yīng)股息率達(dá)3.5%。恒生2013-2015年每股股息較為穩(wěn)定，在2016-2017年快速增長。2014年以來公司股息支付率一直維持在60%以上。雖然股息率呈下行趨勢，但我們認(rèn)為是股價(jià)漲幅較快造成。恒生銀行回購較少，根據(jù)公告公司僅在2014年回購了70億港元股票，2015年發(fā)放了3.0港元的每股特別中期股息。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)2017年年報(bào)和彭博最新數(shù)據(jù)，匯豐集團(tuán)為恒生銀行第一大股東，持股62.14%股份，公眾持股為37.86%。子公司方面，恒生銀行有恒生銀行(中國)有限公司等24家控股子公司，經(jīng)營業(yè)務(wù)為銀行、信托、保險(xiǎn)、投資、管理、計(jì)算并提供恒生指數(shù)等。此外，恒生銀行還有廣州廣證恒生證券研究所有限公司和Barrowgate Limited兩家聯(lián)營公司，分別經(jīng)營證券分析及出版研究報(bào)告和物業(yè)投資業(yè)務(wù)。此外，恒生還持有興業(yè)銀行和煙臺(tái)銀行的股權(quán)。

7.港鐵公司——香港獨(dú)家軌道交通及配套土地運(yùn)營公司

港鐵公司(股息率2.63%)大股東為香港政府，公司獨(dú)家經(jīng)營香港軌道交通，以及配套地段的土地運(yùn)營。公司成立于1975年，以鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)為主，此外包括配套地段的住宅及商業(yè)項(xiàng)目發(fā)展、物業(yè)租賃及管理、廣告、電訊服務(wù)及國際顧問服務(wù)。公司植根香港，并不斷在中國內(nèi)地及海外拓展鐵路相關(guān)及營運(yùn)項(xiàng)目，涉及國家包括英國、瑞典和澳大利亞(主要為墨爾本和悉尼)。

港鐵香港客運(yùn)業(yè)務(wù)主要為公共運(yùn)輸服務(wù)營運(yùn)業(yè)務(wù)，包括本地鐵路服務(wù)、過境服務(wù)、輕軌及巴士、城際客運(yùn)。車站商務(wù)為鐵路相關(guān)服務(wù)，包括車站零售商店、廣告業(yè)務(wù)和電訊服務(wù)。物業(yè)發(fā)展及管理業(yè)務(wù)主要通過發(fā)展鐵路網(wǎng)絡(luò)沿線土地，并提供物業(yè)管理服務(wù)，以獲取租賃收入及管理收入。中國內(nèi)地及國際業(yè)務(wù)主要是中國內(nèi)地及歐洲、澳大利亞的鐵路相關(guān)營運(yùn)項(xiàng)目以及中國內(nèi)地物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，其中物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)之一的深圳市軌道交通龍華線地段的“天頌”項(xiàng)目售樓收益。

根據(jù)公司2017年年報(bào)，港鐵營收同比增23%達(dá)554.4億港元;凈利潤同比增64%達(dá)168.3億港元，主要受2017年上半年深圳“天頌”地產(chǎn)利潤拉動(dòng)。除經(jīng)常性業(yè)務(wù)，中國內(nèi)地物業(yè)發(fā)展收入70億港元，同比增超400%。港鐵公司收入主要來源于香港各項(xiàng)業(yè)務(wù)，占比為56.7%;中國內(nèi)地及國際業(yè)務(wù)中，鐵路、物業(yè)租賃業(yè)務(wù)比重較大，占總收入31%。隨著公司加快發(fā)展中國內(nèi)地及國際業(yè)務(wù)，2017年中國內(nèi)地及國際業(yè)務(wù)營業(yè)收入有了很大的增長，由2016年占比33%上升至43%。

2000年6月，香港地鐵公司(更名前名稱)注冊為有限公司，香港特區(qū)政府出售地鐵23%的股份，并于同年10月5日在港交所上市。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面依據(jù)2017年年報(bào)和數(shù)據(jù)，香港特別行政區(qū)政府共持有股權(quán)73.79%，公眾持股達(dá)26.21%。

2017年公司派息76.28億港元，同比增長22.1%。2013年至2017年股息率均達(dá)到2.5%以上。其中2017年7月12日發(fā)放特別股息2.2港元每股。

8.香港中華煤氣——香港的獨(dú)家煤氣供應(yīng)商

香港中華煤氣有限公司于1862年成立，是香港唯一的煤氣供貨商，為香港近190萬客戶供應(yīng)煤氣。此外，公司于1994年開展中國內(nèi)地的燃?xì)忭?xiàng)目，目前在內(nèi)地共有超過240個(gè)項(xiàng)目，包括城市管道燃?xì)忭?xiàng)目、上、中游項(xiàng)目、自來水供應(yīng)與污水處理、天然氣加氣站及新興環(huán)保能源項(xiàng)目等，業(yè)務(wù)遍布全國26個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。

中華煤氣主要業(yè)務(wù)在香港及內(nèi)地從事燃?xì)馍a(chǎn)、輸送與銷售、供水、以及經(jīng)營新興環(huán)保能源業(yè)務(wù)。其中最主要的業(yè)務(wù)是燃?xì)馍a(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，包括工用、住宅用、商用燃?xì)馊糠郑?017年共貢獻(xiàn)了72%的收入;其次是燃?xì)鈭?bào)裝業(yè)務(wù)，收入占9%;而爐具、水務(wù)、石油及煤炭等其他業(yè)務(wù)收入占比較少，總共貢獻(xiàn)19%的收入。子公司港華燃?xì)?01083)在中國內(nèi)地主要從事銷售和經(jīng)銷管道燃?xì)猓?017年收入90億港元。母公司香港中華煤氣控股港華燃?xì)?1.3%股份，對應(yīng)2017年中國內(nèi)地業(yè)務(wù)收入占比61%，較2016年的58%有所提升。

2017年全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，香港地區(qū)業(yè)務(wù)取得穩(wěn)步增長，受益于工商業(yè)煤氣銷售量上升，2017年香港煤氣銷售量同比上漲0.8%;截至2017年底，客戶數(shù)目達(dá)到188.3萬戶，同比微升1.3%。同時(shí)內(nèi)地工業(yè)生產(chǎn)加速，促進(jìn)了全國包括電力、石油、天然氣等能源需求的增長，中華煤氣公司連同附屬公司港華燃?xì)庥邢薰?港華燃?xì)?在內(nèi)地全年售氣量達(dá)到約195億立方米，較2016年增長14%;燃?xì)饪蛻粼黾又良s2538萬戶，同比增10%。

中華煤氣每股股息的同比增長自2015年一直保持在10%左右。2017年股息支付率略有降低，主要源于股息增長不及凈利潤增幅。2013-2016年股息率的基本趨勢為上升趨勢，而在2017年出現(xiàn)下滑，這與2017年不斷上漲的股價(jià)有關(guān)。中華煤氣在2014、2015及2017年進(jìn)行了股票回購，金額分別為0.6億、0.36億及0.15億港元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)公司年報(bào)和數(shù)據(jù)，香港中華煤氣董事李兆基通過迪斯利置業(yè)有限公司、Medley 投資有限公司、Macrostar投資有限公司三家公司控制41.53%股份，58.47%均為機(jī)構(gòu)和公眾持股。子公司方面，中華煤氣旗下有在中國內(nèi)地設(shè)立的附屬公司港華燃?xì)庥邢薰?港華燃?xì)?，香港中華煤氣持有其股份61.32%，業(yè)務(wù)涵蓋城市燃?xì)?、城市水?wù)、燃?xì)饩吡闶?，以及燃?xì)饩C合保險(xiǎn)、家居精品、高端櫥柜等延伸服務(wù)。此外，集團(tuán)擁有26家聯(lián)營公司(中華煤氣16家，港華燃?xì)?0家)，經(jīng)營燃?xì)怃N售、天然氣、化工、電訊、水務(wù)處理等業(yè)務(wù);集團(tuán)擁有24家合資公司(中華煤氣14家，港華燃?xì)?0家)，經(jīng)營燃?xì)怃N售、天然氣、供水及污水處理、餐廚及綠化垃圾處理等業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，海外風(fēng)險(xiǎn)加大等。