港股還會五窮六絕嗎?

本文由香港資深投資人“江恩小龍劉君明”供稿，文中觀點不代表智通財經觀點。

港股連續(xù)幾天反彈了一千多點，令恒指重上31541點水平。本周一(5月14日)成交為1066億，成交縮小。股市走勢極好，但危機重重。筆者本周將會用基本面及技術面分析港股之后走勢。

先從資金面的方面跟大家分析股市走勢，讀者最近不難看到新興市場走勢稍弱，債市及樓市都有一定程度的回調。美元走強，美債收益率攀升的情況下，新興市場對投資者的吸引力下降，新興市場的債務也愈加脆弱。如近日發(fā)生阿根廷比索出現的拋售潮，過去一個月阿根延幣跌-47.75%，土耳其幣跌-14.91%，巴西雷亞爾跌-14.03%，俄羅斯幣跌-12.37%。印尼盾跌-4.61%。

同時觀察在過去一年十大流出的ETF中，頭4只是高息債券基金。表示著投資者正在從債券市場撤走。

除了新興市場股，匯，債三殺之外，情況開始蔓延到國內債券市場。截至5月11日，今年已有10家主體曝出債券違約，除去此前已經發(fā)生過違約事件的5家主體(春和集團、大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建)，今年又新增了5家違約主體，分別是億陽集團、神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)、中安消。但讀者明白國內的債券只是其中一個部分，另外的原因是，香港許多企業(yè)以及內地的企業(yè)大量在香港發(fā)美元債集資。

評級機構惠譽報告稱，隨著內地監(jiān)管機構加大力度抑制金融風險，推高境內發(fā)債融資成本，2017年中資機構境內的債券發(fā)行量同比下跌32%，為2010年來首次倒退，至于2017年內企的美元發(fā)債規(guī)模則同比激增1.2倍至1178億美元，創(chuàng)下歷史新高，該機構預料2018年的發(fā)債量將持續(xù)攀升。美元急速上升，及美國國債息率上升會令到這些美元企業(yè)債債價大跌。一旦美元及美債破三及人民幣回調，這些企業(yè)融資及債券還債能力將備受壓力。

2年期美債息相對10年期債息的差距已收縮至43點子，為2007年以來最窄，一旦繼續(xù)收縮并出現“倒掛”情況，恐怕是經濟在1至2年內衰退的先兆。

同時美聯儲在6月12至13日議息會議后決定加息，最新聯邦基金利率期貨市場顯示，市場預估美聯儲6月進一步加息的可能性高達百分之一百。一旦加息，或會推升美元及美債債息，或會令新興市場走勢壓力更大，或會令股市再一次大跌。

香港過去的升市是靠全球的資金推動，港幣的走弱一定程度上受美元走強的影響，香港銀行體系結余水平目前已經回到QE1前后的水平，熱錢流走令到金管局過去一個月接了五百億的熱錢。2017年的升市筆者曾提出2017年是因為美匯指數跌，人民幣升，港元走弱，也就是表示手持人民幣的投資者買港股是“打折”，而且本身AH股已經有差價，所以“折上折”。美匯指數與恒指的相關系數高達約-90%，所以一旦美匯指數上升，那股市將可能因此而回套。

在技術及周期分析上，美債已經升穿了由1981年延伸下跌的下降軌，筆者認為美債在1946年-1981年，及1981年-2016年形成了平衡的周期，有很大機會美債走完了35年的牛市周期，之后走的是下跌周期。

如果用技術分析來說，即使美債反彈0.382的黃金比率，十年美債也是6厘。短線上，一旦十年美債升穿3.04，下一站將在3.7/4。

在技術分析上，以“時間為先，價格為次”，時間到了，成交量推動價格，筆者認為在一季度股市只要未能突破33484點，港股仍未解除危險。

上圖是我的季線圖，如參考過去多次恒指的走勢，在季線圖出現頂針之后的一季通常會有極大的回調，包括5000-8000點不等。我認為，恒指不應該升穿31600/32400點。

之后關注的轉勢日時間包括5月21日等，或許此次反彈之后股市會再一次回落，六絕的危險是沒有解除的。