避開“五窮六絕”，還得靠綠葉制藥(02186)傍身

“五窮六絕”果然名不虛傳。

剛剛過去的5月，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)升騰跌宕，多只龍頭股、基金重倉股皆在月底中標，以A股醫(yī)藥保健指數(shù)來說，最后一周跌幅約5個點，H股也大面積的“跳水”，指數(shù)回落1個點，其中，在5月29日多只跌幅超過4%。

好在，窮五月終于過去。當然，“六絕”雖在煎熬中接踵而來，據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，目前醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)還算樂觀，有回調(diào)但并未出現(xiàn)明顯“暴跌”，畢竟按此前的行業(yè)邏輯，無論是消費的確定性、軟硬實力的提升、估值業(yè)績匹配性等多維度角度，醫(yī)藥行情遠未結(jié)束。

行情來源：富途證券

拿綠葉制藥(02186)為例，在收購思瑞康收購后，又宣布治療抑郁癥新藥啟動III期臨床試驗。源源不斷的新項目，也讓投資者異常關注該股表現(xiàn)，截至6月11日，其漲幅4.89%，領跑整個港股制藥板塊，涉及金額達到2.653億港元。

行情來源：富途證券

一切都得從紫杉醇說起

翻開中國制藥企業(yè)史，可以總結(jié)出兩條時間線：2000年前后靠仿制藥；2016年后靠原研藥。的確，在2000年前后，中國任何一家藥企都在靠賣或生產(chǎn)仿制藥而“悶聲發(fā)了大財”，甚至讓醫(yī)藥代表也風光了一段歷史。但隨著后期政策的變化，國家愈發(fā)偏愛原研藥，而部分已積累了豐厚家底的藥企立即轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新，哪怕是收購創(chuàng)新藥，如A股市值近3000億人民幣（單位下同）的恒瑞醫(yī)藥。

其中，港股中也不乏創(chuàng)新藥企業(yè)，比如綠葉制藥。而從其發(fā)展史可以看到，該公司被人熟知的還是旗下治療腫瘤的紫杉醇類藥物。

2007年1月，專注于腫瘤、心血管、消化與代謝等領域的綠葉制藥斥資3.45億元收購思科藥業(yè)和康海藥業(yè)兩家腫瘤藥品公司，正式進軍腫瘤藥物市場。完成收購之后，該公司也迅速依靠南京思科的紫杉醇類藥物——力樸素在腫瘤市場占穩(wěn)腳跟。

智通財經(jīng)APP深究其因，主要得益于力樸素本身的市場地位。據(jù)智通財經(jīng)了解，力樸素是南京思科在2003年推出的全世界首個紫杉醇脂質(zhì)體藥物，經(jīng)過10年操作，2013年全國樣本醫(yī)院主要生產(chǎn)的市場份額數(shù)據(jù)中，思科藥業(yè)的力樸素占據(jù)了紫杉醇37.12%的醫(yī)院市場份額；百時美施貴寶和揚子江藥業(yè)雖緊隨其后，但二者加起來的市場份額都不到35%，與綠葉根本不是一個檔次。到2016年時，力樸素在腫瘤用藥市場的份額約為53.8%。

也正是有其絕對的市場份額作保證，力樸素的營收也是逐年攀升。財報顯示，2013財年，力樸素營收達到8.47億，總收入的33.7%。

發(fā)展到2017年，力樸素開始出現(xiàn)“危機”，因為2017年1-5月份實際銷售僅錄得中單位數(shù)增長，遠遠低于市場預期。而這一低增速，最大原因是拒絕進入國家藥品價格談判的結(jié)果。換句話說，這一次的“高傲”，直接導致綠葉制藥將失去很多省份的醫(yī)保目錄。可根據(jù)市場情況，即便不進入醫(yī)保，但這一年的市場份額也不會出現(xiàn)斷崖式下滑，畢竟市面真正可替代的產(chǎn)品并不多。

2018年一季度，雖有白蛋白結(jié)合型紫杉醇的仿制藥上市，但從市場經(jīng)營來看，新產(chǎn)品要想急速放量，還得需經(jīng)過招標以及復雜的進院程序，從這一角度，力撲素的市場份額將在2-3年內(nèi)維持穩(wěn)定地位，情況并不會太悲觀。

用思瑞康打開新的增長點

而就在力樸素有“危機”時，綠葉制藥又開始尋求新的“增長點”。如5月以5.46億美元收購阿斯利康公司的中樞神經(jīng)核心產(chǎn)品思瑞康(富馬酸喹硫平)，并在6月5日，召開股東大會審核了一筆收購。

5.46億美元買個“二流品種”究竟值不值？畢竟智通財經(jīng)APP從阿斯利康的財報中可以清晰看到，2017年思瑞康的全球銷售額同比下降55%至3.32億美元，收購價明顯高出實際銷售價。

在給出結(jié)論前，我們還是想來探討下思瑞康所面對的市場。世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計，目前全球共有約3億人患有抑郁癥、約6000萬人有雙向情感障礙、以及2300萬人患有精神分裂癥。而中國疾控中心精神衛(wèi)生中心數(shù)據(jù)是，中國各類精神病患者人數(shù)已超過1億，其中，精神分裂癥患者人數(shù)超過640萬，雙相情感障礙患者人數(shù)達到110萬。

抑郁癥病患在逐年增多，但其實就中國而言，目前思瑞康緩釋片因為通過價格談判進入醫(yī)保目錄，從某種角度而言，已經(jīng)邁入了快速放量的通道。并且，思瑞康普通片劑的目標也是要下沉至基層渠道，增大市場范圍。

這兩方面來說，無論是思瑞康緩釋劑型還是普通片劑，總體上仍然具備較好的成長空間。

鹽酸安舒法辛上市可期

收購來的抗抑郁藥還存在較好增長空間之余，綠葉制藥自己的抗抑郁藥的研發(fā)也在火速向前推動著。6月11日，該公司公布，獨家鹽酸安舒法辛產(chǎn)品LY03005于中國啟動III期臨床試驗。

要知道，1月份，安舒法辛二期臨床結(jié)果出來時就引起了港股投資者的一片看好，因為該產(chǎn)品在2015在中國的潛在市場規(guī)模約為50億；2013-2015CAG13.2%；可比產(chǎn)品的全球市場規(guī)模預計在96億。并且，在在研四家藥企中，輝瑞和默克均倒在了二期臨床，其余兩家還處在二期，一定程度上也證明了綠葉制藥研發(fā)的能力。

同時，安舒法辛緩釋片該產(chǎn)品是一項基于新型化合物平臺開發(fā)的中樞神經(jīng)系統(tǒng)在研產(chǎn)品，是以緩釋片形式制備的獨家鹽酸安舒法辛產(chǎn)品，用于治療抑郁癥。相比已上市的并銷量大火的帕羅西汀、艾司西酞普蘭、文拉法辛等效果更理想，避免了如快感缺乏癥、性功能障礙及無法改善認知障礙等。

基于三期臨床與該藥物的特點，若進展順利，最終成功上市，無疑能直接將綠葉制藥帶入一線大藥企行業(yè)。

結(jié)合綠葉制藥的當前的布局和近在咫尺的新品，以及早已證明過的業(yè)績，該股完全有望繼續(xù)保持2017年的沖勁。(田宇軒/文)