爆款背后的秘密：指尖悅動(dòng)(06860)如何兼具硬實(shí)力與內(nèi)在美

“投資者最理想的是能在一個(gè)有發(fā)展前景的行業(yè)中找到一家管理最佳的企業(yè)，牢牢的守著她，跟她一同成長(zhǎng)?！泵绹?guó)普信基金創(chuàng)始人T.Rowe Price的名言被不少投資者視作圭臬。

隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，游戲行業(yè)已成為價(jià)值領(lǐng)域的一門(mén)“顯學(xué)”。在投資者眼中，一家優(yōu)秀的游戲公司不僅需要強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，還要有健康的財(cái)務(wù)狀況以及優(yōu)異的成長(zhǎng)潛力。

可以毫不客氣的說(shuō)，即將登陸港股市場(chǎng)的指尖悅動(dòng)(06860)，無(wú)疑是可以滿足上述投資要求的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

投資者看重的硬實(shí)力

首先要了解的是，指尖悅動(dòng)擁有強(qiáng)大的游戲運(yùn)營(yíng)能力。成立不滿5年，公司已經(jīng)先后推出了40款手機(jī)游戲，其中還包括為國(guó)內(nèi)玩家熟知的SLG爆款手游《坦克前線》。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自2014年7月正式發(fā)行以來(lái)，《坦克前線》的用戶總數(shù)迄今已超過(guò)2000萬(wàn)，累計(jì)總流水賬額超過(guò)人民幣17億元。這足以體現(xiàn)該游戲生命力的強(qiáng)大，恰恰證明了指尖悅動(dòng)強(qiáng)大的游戲運(yùn)營(yíng)能力。

另外，一家擁有成熟運(yùn)營(yíng)體系的游戲公司不僅要能產(chǎn)出爆款游戲，在公司其他優(yōu)秀產(chǎn)品上，同樣需要體現(xiàn)出自身的運(yùn)營(yíng)實(shí)力，游戲生命周期這項(xiàng)數(shù)據(jù)，應(yīng)當(dāng)被格外關(guān)注。

很顯然，指尖悅動(dòng)這一點(diǎn)做的相當(dāng)不錯(cuò)。在指尖悅動(dòng)目前推出的40款游戲中，有27款擁有兩年以上生命周期，其中12款的生命周期甚至超過(guò)3年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)手機(jī)游戲的行業(yè)平均生命周期僅為6-12個(gè)月。

對(duì)比行業(yè)平均數(shù)據(jù)可以看出，指尖悅動(dòng)的大部分產(chǎn)品都具有超長(zhǎng)的生命周期。

當(dāng)然，指尖悅動(dòng)之所以是優(yōu)質(zhì)的游戲股標(biāo)的，公司內(nèi)在的財(cái)務(wù)狀況同樣優(yōu)秀。

投資者眼中的內(nèi)在美

眾所周知，港交所對(duì)于公司在主板上市有諸多限制條件，其中一條硬性要求便是公司“過(guò)去三個(gè)財(cái)政年度至少有5000萬(wàn)港元的利潤(rùn)(最近一年盈利至少2000萬(wàn)盈利，及前兩年累計(jì)盈利至少3000萬(wàn)港元)”。

而指尖悅動(dòng)作為一家成立不滿5年的年輕公司，2015-2017年，公司收益便從2.76億元(人民幣，單位下同)大幅增長(zhǎng)至11.97億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)108.3%;公司同期凈利潤(rùn)也從3150.4萬(wàn)元增至2.47億元。這一財(cái)務(wù)水平已大幅超過(guò)了港交所上市的基本要求，公司發(fā)展勢(shì)頭喜人。

實(shí)際上，指尖悅動(dòng)在成本控制上同樣頗具看點(diǎn)。作為一家游戲發(fā)行商，游戲推廣與營(yíng)銷必不可少。因?yàn)閲?guó)內(nèi)第三方游戲發(fā)行市場(chǎng)在近幾年飛速發(fā)展，其2017年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)298億元。這導(dǎo)致該行業(yè)參與者激增，且在目前已有逾900名相關(guān)從業(yè)者。

競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的問(wèn)題在于營(yíng)銷成本上升。從絕對(duì)金額上看，三年間公司營(yíng)銷成本已從8645.9萬(wàn)元增至3.9億元。但2017年該項(xiàng)賬目數(shù)據(jù)占公司同期總收益比重僅有32.6%，較上年同期下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。

指尖悅動(dòng)憑借其精準(zhǔn)營(yíng)銷的能力，隨著公司游戲市場(chǎng)化不斷完善，高凈值用戶集聚與沉淀帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在一定程度上降低了公司的獲客成本，從而讓公司營(yíng)銷成本有了良好控制。

除此之外，公司健康的財(cái)務(wù)狀況也表現(xiàn)在對(duì)應(yīng)收賬款的管理能力上。由于游戲發(fā)行商需要在下游對(duì)接第三方分銷平臺(tái)及支付渠道等，不可避免會(huì)產(chǎn)生企業(yè)的應(yīng)收賬款。

從公司的貿(mào)易應(yīng)收款凈額及應(yīng)收款賬齡數(shù)據(jù)來(lái)看，可以很明顯的看出在2016年公司應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到2.2億元最高值之后，2017年公司應(yīng)收款項(xiàng)出現(xiàn)大幅減少，與此同時(shí)應(yīng)收款賬期也逐漸集中至90天以內(nèi)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2015-2017年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從79.1天持續(xù)降至56.7天。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明下游企業(yè)在支付款項(xiàng)上表現(xiàn)更加積極，也說(shuō)明公司的應(yīng)收賬款管理能力正在逐步提高。

究其根本原因，在于公司游戲在市場(chǎng)表現(xiàn)較佳讓公司的游戲分銷授權(quán)價(jià)值提升。這本質(zhì)上說(shuō)明公司在行業(yè)中的議價(jià)能力逐漸提高。

現(xiàn)金流可高枕無(wú)憂

對(duì)于投資者而言，觀察一家公司是否具有持續(xù)發(fā)展能力很重要一點(diǎn)在于看公司是否能將收入進(jìn)行再投資。而這其中的核心在于公司是否擁有足夠的現(xiàn)金。所以一家公司能否足額收現(xiàn)很關(guān)鍵。

從公司的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來(lái)看，2015-2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從4320.5萬(wàn)元持續(xù)增至2.93億元，這一增長(zhǎng)與公司同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方向一致。并且在2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額首次超過(guò)同期凈利潤(rùn)，說(shuō)明公司在近些年獲現(xiàn)能力得以長(zhǎng)足進(jìn)步。

此外，公司2017年年末現(xiàn)金即其等價(jià)物數(shù)據(jù)達(dá)到5.7億元，占公司當(dāng)期總收益的47.6%。這說(shuō)明公司擁有充足的自有資金投入到再投資當(dāng)中，以確保公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

綜上可見(jiàn)，指尖悅動(dòng)擁有滿足投資者對(duì)投資優(yōu)質(zhì)游戲公司的一切條件。而且對(duì)于目前的港股市場(chǎng)而言，手游公司依然屬于稀缺標(biāo)的，所以對(duì)于優(yōu)質(zhì)的手游公司，港股投資者或?qū)⒔o予其較高的估值溢價(jià)。