中金：下調(diào)楓葉教育(01317)評級至中性 目標(biāo)價下調(diào)11%至8港元

中金公司7月28日發(fā)表研報，認(rèn)為楓葉教育(01317)當(dāng)前股價已經(jīng)充分反映其內(nèi)在價值，上行空間有限，且大幅擴(kuò)張及可行使的購股權(quán)可能增加楓葉教育的運(yùn)營風(fēng)險。因此，中金將楓葉教育的評級從推薦下調(diào)至中性，目標(biāo)價從9港元下調(diào)11%至8港元。

中金稱，當(dāng)前股價已經(jīng)反映公司價值。自今年6月6日中金評級首次覆蓋楓葉教育以來，公司股價保持穩(wěn)定增長的勢頭，從6.99港元漲至8.57港元，漲幅23%。 考慮當(dāng)前股價接近中金的目標(biāo)價， 上行空間有限， 無法重申推薦。

同時，大幅擴(kuò)張學(xué)校規(guī)?？赡芾蛯W(xué)費(fèi)和使用率。 楓葉教育計劃在2016/17學(xué)年在三座新城市設(shè)立七所新學(xué)校。 公司還將通過新設(shè)3至4所新學(xué)校提高當(dāng)前已形成的學(xué)校網(wǎng)絡(luò)的滲透率。中金認(rèn)為新學(xué)校的使用率可能低于已經(jīng)成熟的學(xué)校。

此外，購股權(quán)讓公司財務(wù)承壓。楓葉國際已經(jīng)授出購股權(quán)2500萬份，行使價格為4港元。被授出的購股權(quán)可能在當(dāng)前股價下被行使， 或?qū)? FY17年財務(wù)造成明顯影響。如果購股權(quán)分別行使40%和100%， 凈利潤增速可能從21%分別下降至5%和-19%。

中金下調(diào)2017財年收入預(yù)測2%至10億元，并將2016/17財年的凈利潤預(yù)測分別下調(diào)6%和13%至2.46億元和2.98億元(提出購股權(quán)費(fèi)用的影響)，對應(yīng)每股盈利0.18元和0.22元。

7月29日楓葉教育收盤報6.65港元,跌幅近20%。