新股解讀|欣融國際：食品行業(yè)“中間商”，了解一下？

提及食品添加劑，很多人肯定不陌生，因為我們平時吃的幾乎所有東西都會涉及到它。實際上，我們?nèi)祟愂褂檬称诽砑觿┮延星隁v史，經(jīng)過長年開發(fā)，食品添加劑目前已成為我們?nèi)粘Ｊ称分胁豢苫蛉钡囊画h(huán)。在2003年，我國公布批準(zhǔn)使用的食品添加劑便已多達(dá)1694種。

如此多種的食品添加劑自然衍生出了巨大的市場，為了讓買賣更加便利，自然少不了“中間商”，而欣融國際便是這“中間商”的一員。

智通財經(jīng)APP了解到，欣融國際在食品行業(yè)內(nèi)已從業(yè)超過21年，作為食品原料與添加劑分銷商，公司目前能夠為下游公司提供超過1000種食品原料及添加劑，覆蓋了國內(nèi)批準(zhǔn)使用添加劑的大部分產(chǎn)品。

而這家公司近日已向港交所提交了上市申請，并將于主板上市。信達(dá)國際為公司的獨家上市保薦人。

欣融國際作為食品生產(chǎn)供應(yīng)鏈上游的公司，其主要業(yè)務(wù)是作為分銷商對接食品原料及添加劑供應(yīng)商及下游的食品生產(chǎn)公司，而公司主要的收益來源于從分銷渠道中賺取的產(chǎn)品差價。

招股書顯示，2015-2017年，公司營業(yè)收入從4.6億元(人民幣，單位下同)增長至5.3億元，復(fù)合增長率為7.6%。但公司同期的凈利潤卻從3250萬元持續(xù)下跌至2729萬元，屬于典型的“增收不增利”。

造成這一結(jié)果的根本原因在于公司銷售及行政費用的變化。2015-2017年，公司銷售及行政開支總和從2829萬元增至4636萬元，復(fù)合增長率為28%，遠(yuǎn)高于公司同期營收增速。

實際上，作為一家分銷商公司，欣融凈利潤出現(xiàn)下滑的確有自己的苦衷。

由于食品行業(yè)上游產(chǎn)品技術(shù)含量及附加值較低，導(dǎo)致上游供應(yīng)鏈公司對價格敏感度較高，屬于典型的成本控制型公司。于是為了控制成本，公司的供應(yīng)商在議價方面幾乎不可能做出任何讓步。

智通財經(jīng)APP了解到，目前國內(nèi)食品原料及添加劑分銷市場高度分散，市場參與者超過8000家，且并無明顯的主導(dǎo)公司。而欣融國際市占率僅有0.04%左右。

在如此競爭激烈的市場環(huán)境下，公司若想保持穩(wěn)定的營收則需要掌握穩(wěn)定的供應(yīng)商資源，這就導(dǎo)致此類食品分銷商對上游的依賴度較高。

智通財經(jīng)APP了解到，2017年欣融國際的五大供應(yīng)商占據(jù)公司采購總額的80.6%。這一現(xiàn)狀導(dǎo)致公司在面對上游供應(yīng)商時議價能力偏弱，以致公司在采購成本上一直居高不下，而公司毛利率也只能常年維持在16%左右。

但由于食品分銷市場準(zhǔn)入門檻低，且目前已有8000余家市場參與者這導(dǎo)致，公司搶奪銷售渠道和客戶的成本將逐年增多。

以公司銷售開支為例，2015-2017年，該明細(xì)賬目下僅有員工薪金福利出現(xiàn)顯著提高，說明公司為提高銷售業(yè)務(wù)，不得不提高對員工的激勵，而這也從側(cè)面說明公司面臨的市場競爭或在日趨“惡劣”。

不過值得注意的是，公司現(xiàn)金流情況正在趨于好轉(zhuǎn)。

智通財經(jīng)APP觀察到，2017年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額首次超過公司凈利潤，說明目前公司獲現(xiàn)能力正趨于良好。并且公司同期現(xiàn)金及其等價物較上年同期大幅增加，說明資金較為充足，能夠維持公司接下來的持續(xù)運營。而這也從側(cè)面說明公司目前的經(jīng)營狀況還是較為不錯的。