新股解讀|天瑞汽飾：即將扛起國產(chǎn)重卡高端化大旗

重型卡車，做為工業(yè)王國的必備之需，理應(yīng)受到最起碼的重視。在這一點上，經(jīng)過多年的發(fā)展與努力，目前許多國產(chǎn)重卡的頂配車型已與世界名牌接軌，并且很多零部件還都是世界頂級產(chǎn)品，比如ZF變速箱、緩速器，大陸電子等，在性能上已不輸國外。

但高性能的國產(chǎn)重卡目前卻陷入了“賣不上價”的尷尬境地。智通財經(jīng)APP了解到，目前國產(chǎn)重卡的平均售價最高不過40多萬元，而這只相當(dāng)于同樣配置的世界知名重卡價格的1/2不到，高端重卡市場被國外品牌牢牢把握。

而產(chǎn)品內(nèi)飾是影響國產(chǎn)重卡高端化的重要原因。中國重卡品牌向來“重配置，輕做工”，為此甚至有人調(diào)侃國產(chǎn)重卡“遠(yuǎn)看幾百萬，近看幾十萬，坐上去看看，也就十幾萬?！庇纱丝梢姡瑑?nèi)飾好壞在一定程度上影響了產(chǎn)品口碑。

在目前消費升級的大環(huán)境下，影響駕駛體驗的內(nèi)飾正成為越來越多購車消費者考量的要素，而汽車內(nèi)飾企業(yè)也因此得到了市場的關(guān)注。

智通財經(jīng)APP了解到，作為專注于重卡內(nèi)飾生產(chǎn)的公司，天瑞汽飾日前已向港交所遞交招股書，申請在港上市。

據(jù)了解，天瑞汽飾主要運營與西北地區(qū)市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，中國西北的汽車內(nèi)飾產(chǎn)品市場總值10.24億元(人民幣，單位下同)增加至15.53億元，復(fù)合年增長率為11.0%，估計市場規(guī)模將于2022年達到50.11億元。

整體市場的向上發(fā)展也帶動了天瑞業(yè)績的不斷提高。2015-2017年，公司收入從9508.8萬元增至2.4億元，三年復(fù)合增長率為59.4%，遠(yuǎn)高于整個市場的發(fā)展增速。

導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)不斷做大的原因之一在于公司的區(qū)位優(yōu)勢。據(jù)統(tǒng)計，2017年陜西省有19家汽車整車廠。由于公司地處西安，處于其中1 4家卡車及乘用車制造商整車廠的200公里范圍內(nèi)。

并且因為天瑞還是西北地區(qū)最大的重卡內(nèi)飾生產(chǎn)商，于是出于產(chǎn)品質(zhì)量及運輸成本的考慮，大多客戶選擇天瑞作為其汽飾供應(yīng)商。招股書顯示，截至2017年12月31日公司收入的93.8%來自位于中國西北的客戶。

不過，導(dǎo)致公司業(yè)績高速增長的原因還是因為消費升級。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，重卡是生產(chǎn)資料，重卡用戶看中的其營運能力和配置。但實際上，舒適度作為重卡消費升級的重要一環(huán)已經(jīng)被列入消費者的選購指標(biāo)。

因為舒適度影響重卡駕車安全。由于重卡的產(chǎn)品使用場景通常為長途貨運，重卡司機通常需要進行長時間高強度駕駛，這就導(dǎo)致疲勞駕駛成為常態(tài)。

據(jù)統(tǒng)計，52%的重卡單車事故都與疲勞相關(guān)，且60%重型車輛的駕駛員都在開車時有過犯困的經(jīng)歷。根據(jù)沃爾沃卡車的調(diào)查，在讓2200個長途卡車司機優(yōu)先選擇15個不同的駕駛室參數(shù)時，位于榜首的便是休息和睡覺的舒適度。因為“舒適度設(shè)計欠佳的駕駛環(huán)境會影響道路安全?！?/strong>

可見，國產(chǎn)重卡生產(chǎn)商在觀念上已與國際先進水平拉開差距，若想提高市場份額，提高產(chǎn)品舒適度刻不容緩，于是在這一消費觀念轉(zhuǎn)變下，天瑞汽飾業(yè)績出現(xiàn)高速增長。

不過天瑞汽飾若想僅從重卡內(nèi)飾領(lǐng)域獲利顯然也不能維持目前的業(yè)績高增速，原因在于汽車飾件產(chǎn)品市場受汽車產(chǎn)量的影響。

智通財經(jīng)APP了解到，2013-2017年西北地區(qū)重卡增長率高達16.3%，導(dǎo)致市場飽和度急速上升，以至于2018-2022年，預(yù)測重卡市場增速將放緩至5.5%。

這對于天瑞而言，絕非一個好消息。從產(chǎn)品收入占比來看，2017年卡車內(nèi)飾產(chǎn)品收入已占公司收入的95.2%，這說明公司收入已高度依賴卡車內(nèi)飾。若西北地區(qū)卡車產(chǎn)量增速下滑，將嚴(yán)重影響公司未來收入情況。不過，從乘用車未來增速來看，天瑞轉(zhuǎn)向發(fā)展乘用車內(nèi)飾或許是個不錯的選擇。

由此來看，公司估值或可對標(biāo)在A股上市的同行公司新泉股份(603179)。

智通財經(jīng)APP了解到，新泉股份同樣是重卡內(nèi)飾領(lǐng)域的龍頭公司，早在2016年，其核心產(chǎn)品儀表板總成在中重卡市場的占有率便高達 25%。不過，公司的內(nèi)飾產(chǎn)品更多放在乘用車領(lǐng)域。

智通財經(jīng)APP了解到，目前汽車正在向智能化、電動化方向發(fā)展，汽車內(nèi)飾的設(shè)計理念也隨著不斷進化，以順應(yīng)汽車發(fā)展的潮流，而科技感已成為汽車內(nèi)飾新的硬性指標(biāo)。

在這一商業(yè)發(fā)展邏輯下，在產(chǎn)品設(shè)計能力、客戶結(jié)構(gòu)等方面占優(yōu)勢的內(nèi)飾企業(yè)將會加速崛起。而新泉股份自2008年“商轉(zhuǎn)乘”開始便積累了眾多技術(shù)及客戶資源，目前公司下游客戶已覆蓋吉利、上汽、奇瑞等廠商。而這也是新泉股份能在2016-2017年連續(xù)收入增速高于80%的重要原因。

而天瑞在乘用車方面的資源同樣不可小覷。據(jù)了解，公司在乘用車方面擁有比亞迪等新能源汽車客戶并且公司同樣積攢了大量乘用車內(nèi)飾研發(fā)技術(shù)，由此來看，天瑞汽飾的成長空間可以期待。但由于公司存在轉(zhuǎn)型期，若以新泉股份目前20倍估值作為參考，給予天瑞汽飾10-15倍估值或許是個合理的選擇。