新股解讀|“顏控”玩家英格蜜兒

提及醫(yī)美，或許許多人想到的是隆鼻，割雙眼皮甚至是“換臉”。曾經(jīng)這類醫(yī)療整容一度非?；馃?，畢竟“愛美之心，人皆有之”，通過手術(shù)就能讓自己的容貌媲美明星，在許多人看來也未嘗不可。

但隨著近年多起整容手術(shù)事故曝光，人們開始畏懼在臉上“動刀子”，于是“非手術(shù)性醫(yī)美”逐漸走紅。因?yàn)樵谠S多人看來，“面部保養(yǎng)”終歸比手術(shù)刀安全。在這一消費(fèi)邏輯下，非手術(shù)性醫(yī)美市場在近幾年不斷做大。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，該市場巨頭公司英格蜜兒向港交所提交招股書，踏出圓自己“上市夢”的第一步。此次，中銀國際將作為公司的獨(dú)家上市保薦人。

根據(jù)弗洛斯特沙利文報(bào)告，以2016年公司收益計(jì)算，英格蜜兒已是世界領(lǐng)先的非手術(shù)性醫(yī)美服務(wù)提供商，其主要營收來源自公司包括能量儀器療程服務(wù)在內(nèi)的非手術(shù)性醫(yī)美服務(wù)。

2016-2017財(cái)年，公司實(shí)現(xiàn)營收從7.94億港元增至9.97億元港元，增長25.6%;公司同期凈利潤分別為2252萬港元和1.78億港元，增長690.4%。

公司之所以能在2017年財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤高速增長，與公司的成本控制能力不無關(guān)系。

從公司的成本分部情況來看，公司的員工成本及租金為公司成本的主要部分，原因在于公司提供醫(yī)美服務(wù)的主要為美容醫(yī)師且公司產(chǎn)品銷售主要靠其銷售團(tuán)隊(duì)，這導(dǎo)致公司員工成本較多;且由于公司業(yè)務(wù)定位為高端美容服務(wù)，所以選址通常位于繁華商業(yè)區(qū)，租金較高。

在2016-2017財(cái)年，公司員工開支僅增長6.1%，遠(yuǎn)低于其同期營收增長率，且在2017年財(cái)年，員工開支占當(dāng)期營收比重從上年同期的47.8%降至40.5%。在租金開支方面，公司在2017財(cái)年租金僅增長3.4%，且開支占比也從2016財(cái)年的25.4%降至20.9%。

公司在這兩項(xiàng)主要開支方面的增長均遠(yuǎn)低于其同期營收增長速度，說明公司在高速發(fā)展的同時(shí)，成本控制能力也在不斷增強(qiáng)。而員工與租金開支的低增長也從側(cè)面反映出公司在市場中的競爭優(yōu)勢，公司無需支付更多的費(fèi)用擴(kuò)張門店以及應(yīng)付競爭對手的挑戰(zhàn)，這凸顯了公司的行業(yè)龍頭地位。

公司目前主要業(yè)務(wù)范圍為香港地區(qū)，并且已深耕香港醫(yī)美市場多年，導(dǎo)致目前客戶擴(kuò)展速度放緩。2017財(cái)年，公司普通客戶數(shù)為32463人，較上年同期出現(xiàn)滑落。為保持收入持續(xù)增長，提高存量客戶的消費(fèi)能力成為公司業(yè)績不斷提高的核心。

從公司的貴賓客戶銷售情況來看，客戶平均銷售額與關(guān)系維持時(shí)間基本成正相關(guān)關(guān)系，公司十年期的客戶銷售額近乎是一年以下客戶的4倍。這說明隨著關(guān)系時(shí)間的增長，公司客戶粘性不斷提高且平均消費(fèi)能力不斷提高。

并且由于醫(yī)美行業(yè)的“預(yù)付費(fèi)”機(jī)制的存在，導(dǎo)致高消費(fèi)客戶對醫(yī)美公司的轉(zhuǎn)換成本提高，從而讓公司能因此建立起一條“護(hù)城河”，并且這條“護(hù)城河”還能在一定時(shí)間段內(nèi)隨著時(shí)間增長不斷加固。

目前公司的貴賓客戶關(guān)系時(shí)間大部分均維持在1-10年，這些客戶占了總貴賓客戶的67.2%，并且客戶平均付費(fèi)已達(dá)4萬港元以上，成為公司預(yù)付費(fèi)用戶的“中堅(jiān)力量”。

不過公司還是存在一些問題，其中最明顯的便是公司目前收入來源的90%以上來自香港地區(qū)，而據(jù)統(tǒng)計(jì)香港非手術(shù)性醫(yī)美市場規(guī)模將在2021年達(dá)到78億港元的飽和狀態(tài)。

若英格蜜兒未來仍僅在這個(gè)“見頂”市場發(fā)展顯然不容易獲得投資者青睞，所以能否在大陸地區(qū)打開市場，或成為其在港股市場“C位出道”的關(guān)鍵。