中金：鋼材表需已有邊際改善 關(guān)注催化“預(yù)期波”行情持續(xù)演繹

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，9月下旬以來市場信心持續(xù)提振，各品種鋼材期現(xiàn)貨價格大幅提漲，鋼企盈利顯著修復(fù)；鋼材出口訂單交付加快，9月鋼材出口量同比+26.0%至1015萬噸。目前行業(yè)處于盈利與估值的底部，鋼材表需已有邊際改善，10月五大品種鋼材周均表觀消費量同比-3.9%至870萬噸，降幅環(huán)比3Q收窄7.9ppt，看好旺季基本面與預(yù)期向上共振，催化“預(yù)期波”行情持續(xù)演繹。

中金主要觀點如下：

需求分化延續(xù)，國內(nèi)制造業(yè)景氣回升

流動性：9月信貸社融數(shù)據(jù)環(huán)比邊際改善但同比仍小幅回落，新增人民幣貸款同比少增0.72萬億元，看好4Q“穩(wěn)增長”增量政策陸續(xù)落地提振市場信心，帶動融資需求恢復(fù)。

地產(chǎn)：開工及銷售指標延續(xù)偏弱運行，9月新開工面積/銷售面積同比-20.0%/-10.8%至0.66/0.97億平米，地產(chǎn)開工端的修復(fù)仍需時間。

基建：高溫天氣對基建施工的擾動消退，實物工作量加速落地，挖掘機開工小時數(shù)同比+6.8%至95.3小時;同時專項債發(fā)行顯著提速，截至9月各地新增專項債3.6萬億元(占全年額度92.5%)，預(yù)期隨著資金逐步到位基建實物工作量仍有改善空間。

制造業(yè)：9月制造業(yè)景氣回升，PMI環(huán)比+0.7ppt至49.8%，汽車/船舶產(chǎn)銷旺盛，高技術(shù)制造業(yè)/裝備制造業(yè)PMI環(huán)比+1.3/0.8ppt至53.0%/52.0%，制造業(yè)用鋼需求有望保持較好水平。

出口：鋼材出口訂單交付加快，9月鋼材出口量同比+26.0%至1015萬噸，目前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利處于歷史底部，預(yù)期短期內(nèi)鋼材出口仍將維持較高增速，但目前全球制造業(yè)PMI仍在低位運行，疊加國內(nèi)鋼價修復(fù)后出口優(yōu)勢減弱，出口量或?qū)⒏呶换芈洹?/p>

看好“穩(wěn)增長”預(yù)期波行情持續(xù)演繹

9月下旬以來市場信心持續(xù)提振，各品種鋼材期現(xiàn)貨價格大幅提漲，鋼企盈利顯著修復(fù)，模擬的螺紋鋼噸鋼生產(chǎn)利潤已回升至250元。目前行業(yè)處于盈利與估值的底部，鋼材表需已有邊際改善，10月五大品種鋼材周均表觀消費量同比-3.9%至870萬噸，降幅環(huán)比3Q收窄7.9ppt，看好旺季基本面與預(yù)期向上共振，催化“預(yù)期波”行情持續(xù)演繹。

估值與建議

中金認為，鋼鐵板塊目前處于低盈利/低配置/低估值的“三低格局”，無需悲觀。隨著“穩(wěn)增長”政策信號持續(xù)加碼，市場預(yù)期有望進一步強化，從歷史穩(wěn)增長周期來看，鋼鐵有望在目前的階段實現(xiàn)顯著超額收益。

標的方面，建議關(guān)注兩條主線：估值處于歷史底部、具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流屬性與穩(wěn)健高分紅的核心資產(chǎn)有望迎來價值重估，重點推薦寶鋼股份(600019.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)。具備高成長確定性的特鋼細分賽道龍頭有望充分受益于國內(nèi)制造業(yè)景氣復(fù)蘇，重點推薦工模具鋼龍頭天工國際(00826)。

風險因素

地產(chǎn)景氣進一步下滑，全球經(jīng)濟加速下行。