中金：維持中國(guó)鐵塔(00788)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)1.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中國(guó)鐵塔(00788)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，2024年和2025年盈利預(yù)測(cè)不變，目標(biāo)價(jià)1.2港元。截至2024年10月18日收盤(pán)，中國(guó)鐵塔24E股息率為4.4%。 公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52億元;EBITDA同比+3.4%至497.17億元;歸母凈利潤(rùn)同比+11.0%至81.53億元。3Q24，公司收入同比+2.2%至242.05億元，EBITDA同比+3.7%至166.72億元，歸母凈利潤(rùn)同比+12.6%至28.23億元;收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)符合該行的預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)：3Q塔類(lèi)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，室分業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較快增速。

1-3Q 24，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入同比+2.4%至631.24億元。其中塔類(lèi)、室分收入分別同比+0.9%/+18.0%。3Q24，塔類(lèi)、室分業(yè)務(wù)收入分別同比+0.2%和+11.4%;其中塔類(lèi)收入增速較1H24增速略有下降，該行認(rèn)為主要源于三季度5G基站建設(shè)相比于上半年有所放緩。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2024年1-6月5G基站凈增54萬(wàn)站，月均凈增9萬(wàn)站;7、8月共凈增12.5萬(wàn)站，月均凈增6.3站。塔均租戶、盈利能力進(jìn)一步提升。截至3Q24末，塔類(lèi)站址208.1萬(wàn)個(gè)、塔類(lèi)租戶數(shù)375.3萬(wàn)戶，分別較年初凈增3.5萬(wàn)個(gè)和9.5萬(wàn)戶;塔均租戶數(shù)1.80戶/站址，較年初提升0.01戶/站址。

兩翼業(yè)務(wù)：智聯(lián)業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，能源業(yè)務(wù)單季度收入下滑。

1-3Q24，公司兩翼業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.4%至91.44億元，占收比提升至12.6%;其中，1-3Q24智聯(lián)、能源業(yè)務(wù)收入分別同比+17.5%和+1.0%至60.73億元和30.71億元。3Q24，智聯(lián)、能源業(yè)務(wù)收入分別同比+17.3%和-1.7%，智聯(lián)業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)。智聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)深耕生態(tài)、安全、民生等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域，為行業(yè)數(shù)智化治理轉(zhuǎn)型升級(jí)賦能加速;能源業(yè)務(wù)方面，公司加快推進(jìn)換電網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)高效布局，積極推廣‘備電+’行業(yè)綜合解決方案;該行認(rèn)為兩翼業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)動(dòng)能。

成本費(fèi)用管控嚴(yán)格，3Q24 EBITDA率同比提升。

1-3Q24，公司EBITDA率68.6%，同比持平。3Q24 EBITDA率同比提升1.0ppt至68.9%，該行認(rèn)為主要源自：1)成本費(fèi)用管控加強(qiáng);2)收入結(jié)構(gòu)上，EBITDA率較低的兩翼業(yè)務(wù)收入增速放緩。1-3Q24凈利潤(rùn)率11.3%，同比+0.8ppt，該行認(rèn)為主要源自折舊占收比下降。該行預(yù)期公司全年利潤(rùn)繼續(xù)維持雙位數(shù)同比增長(zhǎng);公司指引全年派息率不低于75%。

風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款降低幅度不及預(yù)期;市場(chǎng)對(duì)于商務(wù)定價(jià)協(xié)議擔(dān)憂提升。