美聯(lián)儲降息路徑越來越清晰! 市場已勾勒出美債收益率下行輪廓

智通財經(jīng)APP了解到，在多數(shù)經(jīng)濟學家以及交易員看來，全球最大規(guī)模債券市場——美國國債交易市場，正迎來一個“超級轉(zhuǎn)折點”。隨著交易員們完全定價美聯(lián)儲年內(nèi)2次降息的預期，甚至還有一部分交易員開始定價今年三次降息的這一最樂觀預期，各期限美債收益率大幅下滑，一項衡量美國國債價格趨勢的基準指數(shù)抹去了2024年的全部價格損失，且市場對于收益率持續(xù)下行的信心越來越足。這股國債價格反彈之勢，甚至將2年期美國國債收益率推至3月以來的最低水平。

本周，與通脹回落以及勞動力市場疲軟趨勢有關的情緒在美國國債市場上得到了充分體現(xiàn)，利率交易員們對于美聯(lián)儲降息路徑的判斷越來越清晰，而不是自今年以來多數(shù)時間段對降息路徑判斷分歧巨大的局面。隨著最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)被經(jīng)濟學家們普遍視為支持美聯(lián)儲最早將于9月以及12月共計降息兩次的觀點，甚至在一些策略師看來11月也有可能宣布降息，各期限的美國國債收益率可謂全線下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2年期美國國債收益率本周下跌15個基點，至4.45%，創(chuàng)下今年3月以來的最低水平。2年期等短期限的美債比10年及以上的長期限美債對美聯(lián)儲的貨幣政策預期更為敏感。

?本周以來的各期限美國國債價格大反彈浪潮，幫助衡量美國所有期限國債價格整體趨勢的彭博美國國債指數(shù)(Bloomberg US Treasury Index)在本周抹去了其2024年的全部價格跌幅，將該指數(shù)回報率推至0.3%，甚至全面抹去了今年4月份一度高達3.4%的跌幅。

各期限美債收益率全線下滑，尤其是堪稱“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率持續(xù)下滑，無疑將有助于股票、加密貨幣以及高風險公司債券等風險資產(chǎn)價值持續(xù)增長。由于10年期美債交易量龐大且收益穩(wěn)定，被市場視為定價錨，從理論層面來看，10年期美債收益率則相當于股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標(特別是分子端的現(xiàn)金流預期)未發(fā)生明顯變化，如果10年期美債收益率越低，全球科技股、高風險公司債等風險資產(chǎn)估值也將持續(xù)增長。

“所有跡象都表明，美聯(lián)儲將從9月開始降息?！眮碜訠NY Wealth的首席投資官西尼德?科爾頓?格蘭特(Sinead Colton Grant)表示?！澳憧吹绞袌鰠⑴c者對最新CPI的反應是在6月勞動力市場報告疲軟的背景下所呈現(xiàn)的，以及美聯(lián)儲主席鮑威爾最近在美國參眾兩院發(fā)表的較為鴿派的證詞。

據(jù)了解，鮑威爾本周對國會議員表示，美聯(lián)儲官員們對勞動力市場的潛在風險越來越警惕，同時等待更多通脹放緩的證據(jù)，并且鮑威爾在議會上強調(diào)美聯(lián)儲在抗擊通脹方面取得了相當大的進展，可能不需要等到通脹率降至2%才開始降息。鮑威爾一直避免在利率問題上發(fā)出任何強烈信號，不過他強調(diào)，政策制定者面臨著行動太快或太慢的風險

周四公布的通脹數(shù)據(jù)則顯示，6月份消費者價格指數(shù)(CPI)增速降至三年來的最低水平，與鮑威爾言論以及上周公布的疲軟就業(yè)數(shù)據(jù)共同推動了債券市場價格在本周大舉反彈。

雖然周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)漲幅略高于市場預期，但市場參與者們更加關注周五公布的消費者信心指數(shù)明顯下滑。因此在周五各期限的美國國債收益率繼續(xù)走低。

來自資管巨頭Vanguard的高級投資組合經(jīng)理約翰·馬齊伊雷(John Madziyire)表示:“很明顯，很多人錯過了高達4.75%的收益率高點，而且FOMO(錯失恐懼癥)情緒濃厚，但也有更多的人相信本輪周期正朝著更低收益率的方向發(fā)展?！薄凹热幻缆?lián)儲降息路徑比今年任何時候都清晰，你當熱希望收益率曲線持續(xù)下行?！?/p>

利率掉期交易顯示，最新CPI公布后，利率交易員們幾乎100%消化了9月美聯(lián)儲會議宣布降息25個基點的預期，并且?guī)缀跬耆?2月降息的預期，11月降息的概率也在不斷提高。周五，來自巴克萊銀行的經(jīng)濟學家們調(diào)整了對美聯(lián)儲政策的預測，預計繼9月份宣布降息之后，12月份還會有第二次降息。

一些交易員甚至開始考慮9月份降息50個基點的可能性，他們大量買入10月份聯(lián)邦基金期貨合約，而只有當更龐大的力量相信美聯(lián)儲可能會以大幅降息開始多年來的首個寬松周期時，這種押注才具備實質(zhì)意義。

仍需警惕“特朗普交易”，可能促使短期限與長期限美債收益率之差愈發(fā)擴大

“近期公布的疲弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)和昨日疲軟的CPI將使看空美國國債的人難以占據(jù)主導地位。但更陡峭的交易仍值得關注?！眮碜訠loomberg Strategists的愛德華·哈里森(Edward Harrison)表示。

交易員們現(xiàn)在正期待美聯(lián)儲最青睞的衡量潛在通脹的指標——即所謂的核心PCE物價指數(shù)以及更多顯示出就業(yè)市場疲軟的數(shù)據(jù)。

道明證券(TD Securities)利率策略師莫莉·麥高恩(Molly McGown)表示:“總體而言，我們認為利率將繼續(xù)走低，直至進入寬松階段?！?/p>

雖然市場完全定價美聯(lián)儲將在9月降息，但知名經(jīng)濟學家埃利安(Mohamed El-Erian)仍然敦促市場保持謹慎，因為即將到來的美國總統(tǒng)大選可能會使美聯(lián)儲的決定復雜化。前總統(tǒng)特朗普在與拜登的電視辯論之后獲得了更加強大的支持力度，他提出了征收高額關稅和打擊移民的想法。這兩項政策都被認為加劇通貨膨脹率。

最近幾周，政治因素一直是債券市場的重要影響因素。自辯論以來，短期債券的表現(xiàn)遠遠優(yōu)于長期債券，這一動態(tài)被稱為收益率曲線趨陡，反映出債券市場對特朗普政策可能將導致長期限的國債風險溢價上升的擔憂。

本周，隨著降息預期推動短期美債收益率下降幅度遠遠超過長期限美債收益率，這一舉措獲得了進一步的動力。30年期美國國債收益率在4.4%附近，比5年期國債收益率高出約29個基點，兩者之差接近今年2月以來的最高水平。

來自法國興業(yè)銀行(Societe Generale)的美國利率策略主管蘇巴德拉?拉賈帕(Subadra Rajappa)表示:“我不能說投資者們對期限有很強的信心，但美債收益率曲線趨陡仍有可能是最受歡迎的交易之一?！?/p>