招商證券美國6月就業(yè)數(shù)據(jù)分析：降息預期重燃 對資產(chǎn)價格的提振或仍延續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱，6月美國非農(nóng)新增數(shù)據(jù)小幅超預期，但前月數(shù)據(jù)大幅下修、失業(yè)率反彈至4.1%，整體上仍指向勞動力市場在溫和降溫。雖然仍維持大選前大概率不降息的觀點，但是短期內(nèi)降息預期對資產(chǎn)價格的提振或仍延續(xù)，美債收益率或受交易降息預期的影響而出現(xiàn)下行波動空間，美股、有色、貴金屬乃至人民幣計價資產(chǎn)也在一定程度上受益。

事件：

7月5日，美國勞工統(tǒng)計局(BLS)發(fā)布：2024年6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增20.6萬人，前值27.2萬人;失業(yè)率反彈至4.1%，前值4.0%。

招商證券主要觀點如下：

1)6月非農(nóng)新增20.6萬人，盡管小幅超過市場預期的19萬人，但是5月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從初值的27.2萬人下調(diào)至21.8萬人，4月新增數(shù)據(jù)從下修后的16.5萬人再度調(diào)整為10.8萬人，合計下修11.1萬人。

2)分行業(yè)來看，制造業(yè)降幅-0.8萬人(前值0萬人)，與ISM制造業(yè)PMI在6月份枯榮線下降幅深化至48.5%(前值48.7%)的情形相一致。休閑和酒店業(yè)新增放緩至0.7萬人(前值2.2萬人)，結合其他數(shù)據(jù)來看，ISM非制造業(yè)PMI在6月降至枯榮線下48.8%(前值53.8%)，JOLTS崗位空缺率盡管整體在5月反彈至4.9%(前值4.8%)，但休閑住宿業(yè)分項大幅回落至5.2%(前值5.9%)，均反映出服務業(yè)消費的溫和降溫。教育和醫(yī)療服務以及政府部門為整體非農(nóng)新增的主要拉動項目，近月來拉動占比近半，6月占比擴大到74%。其中，教育和醫(yī)療服務新增升至8.2萬人(前值8.1萬人)，政府部門大幅擴大至7.0萬人(前值2.5萬人)，主要集中在州和地方政府。臨時支持服務業(yè)降幅擴大至4.89萬人(前值1.6萬人)，商業(yè)服務轉負至-1.7萬人(前值3.1萬人)。

3)時薪增速環(huán)比0.3%(前值0.4%)，同比小幅回落至3.9%(前值4.1%)。亞特蘭大聯(lián)儲數(shù)據(jù)亦反映出結構性的工資變化，除建筑與采礦業(yè)工資增速反彈、教育與醫(yī)療業(yè)工資增速下行邊際放緩之外，制造業(yè)和服務業(yè)的工資增速均在持續(xù)回落，核心通脹的價格壓力相對有限。

盡管上月非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出冷熱不均的矛盾信號，正如鮑威爾周二在歐央行論壇所表示的，美國勞動力市場仍運行在持續(xù)均衡的正軌上。

6月勞動參與率反彈至62.6%(前值62.5%)，其中25-54歲族群的勞動參與率上行至83.7%(前值83.6%)，勞動力供給側在持續(xù)修復。近月勞動參與率小幅回落主要反映出青少年勞動力參與率和20-24歲族群參與率的下行，為畢業(yè)季的短期影響。失業(yè)率反彈至4.1%，小幅超過市場所預期的4.0%，非裔美國人失業(yè)率反彈幅度擴大。

此前美聯(lián)儲票委鮑曼對供給側通脹難以持續(xù)下行和年內(nèi)不降息進行了偏鷹表態(tài)，一度帶動美債收益率反彈。由于本期非農(nóng)數(shù)據(jù)反映出需求側的溫和降溫，年內(nèi)美聯(lián)儲存在降息空間的市場預期得到進一步確認，本周美聯(lián)儲主席鮑威爾和票委戴利亦對勞動力市場的均衡進程進行了偏鴿表態(tài)，在數(shù)據(jù)發(fā)布后，美債收益率短端下行幅度大于長端，美債2年期收益率降至4.637%附近，10年期收益率降至4.315%附近，美元指數(shù)小幅降至105附近。

風險提示：

美聯(lián)儲政策超預期。