國元證券傳媒及新消費(fèi)半年度策略：消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇 傳媒內(nèi)容技術(shù)雙驅(qū)動

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研報(bào)稱，24H1商貿(mào)零售/社會服務(wù)/美容護(hù)理(申萬)行業(yè)漲跌幅分別為-24.59%/-24.05%/-14.28%，滬深300漲幅為0.89%，消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)偏弱，傳媒板塊波動較大，其中2-3月表現(xiàn)亮眼。傳媒方面，看好AI的投資主線，看好下半年模型迭代以及應(yīng)用側(cè)的持續(xù)繁榮，并有望帶動傳媒板塊估值及業(yè)績提升。消費(fèi)方面，整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情，把握高景氣行業(yè)以及確定性個(gè)股。

國元證券主要觀點(diǎn)如下：

24年回顧：消費(fèi)板塊偏弱，AI主題驅(qū)動下傳媒波動較大

24H1商貿(mào)零售/社會服務(wù)/美容護(hù)理(申萬)行業(yè)漲跌幅分別為-24.59%/-24.05%/-14.28%，滬深300漲幅為0.89%，消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)偏弱，傳媒板塊波動較大，其中2-3月表現(xiàn)亮眼。

傳媒：內(nèi)容技術(shù)雙輪驅(qū)動，關(guān)注中長期AI應(yīng)用落地

AI：24年上半年，GPT4-Turbo、Gemini 1.5Pro、GPT-4o、Kimi等國內(nèi)外大模型相繼迭代升級，AI大模型多模態(tài)及長文本能力增強(qiáng)，API調(diào)用成本降低，AI應(yīng)用產(chǎn)品形態(tài)迭代升級，關(guān)注中長期AI應(yīng)用落地。

游戲：版號供給持續(xù)充足，上半年累計(jì)發(fā)放國內(nèi)版號628款、進(jìn)口版號60款，版號發(fā)放節(jié)奏引導(dǎo)新游測試及上線進(jìn)度穩(wěn)定，二季度以來新游上線表現(xiàn)亮眼，《地下城與勇士：起源》《出發(fā)吧麥芬》《三國：謀定天下》為代表的新游表現(xiàn)亮眼，帶動行業(yè)向上。同時(shí)小游戲賽道增長良好，重度化趨勢顯著。

影視：2024年上半年影視總票房239.02億元，春節(jié)檔創(chuàng)新高，關(guān)注暑期檔定檔情況。

消費(fèi)：跨境電商高景氣，美護(hù)聚焦α邏輯

跨境電商： 24Q1實(shí)現(xiàn)規(guī)模5776億元，同比增長9.6%。疫后高通脹環(huán)境使得歐美對于性價(jià)比商品更青睞，海外進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫存周期，消費(fèi)線上化率逐步提升。中國商品憑借多年供應(yīng)鏈優(yōu)勢，有望借助跨境電商打開出?？臻g，行業(yè)景氣度有望上行。

化妝品：24年1-5月化妝品社零消費(fèi)增速略高于大盤，618大促行業(yè)小幅增長，國貨領(lǐng)持續(xù)領(lǐng)跑，品牌全維度競爭，珀萊雅、巨子生物、韓束表現(xiàn)亮眼。流量紅利轉(zhuǎn)弱背景下關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會，推薦強(qiáng)α邏輯的公司，品牌研發(fā)、產(chǎn)品、運(yùn)營全維度差異化能力帶來的確定性增長。

醫(yī)美：23H2起延續(xù)溫和復(fù)蘇，頭部機(jī)構(gòu)23年凈利率均有明顯修復(fù)，差異化新品獲批及經(jīng)典產(chǎn)品系列化及新適應(yīng)癥開發(fā)有望驅(qū)動上游頭部廠商業(yè)績。關(guān)注經(jīng)典產(chǎn)品系列錦波生物3+17膠原聯(lián)合、愛美客雙生天使以及上市新品江蘇吳中AestheFill童顏、修麗可“鉑研”膠原針放量情況，24H2巨子生物及江蘇創(chuàng)健重組膠原管線有望獲批。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人工智能技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。