信達(dá)證券：電動(dòng)車從春秋到戰(zhàn)國(guó) 智駕&出海加速自主崛起

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，電動(dòng)車從春秋到戰(zhàn)國(guó)，經(jīng)歷“諸侯混戰(zhàn)”后，市場(chǎng)份額或進(jìn)一步向龍頭自主/新勢(shì)力集中，自主崛起以及格局出清的拐點(diǎn)已至。對(duì)于整車板塊，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為電動(dòng)化上半場(chǎng)勝負(fù)已分，往后差異化競(jìng)爭(zhēng)在于智能化、全球化，以及細(xì)分市場(chǎng)布局，角力下半場(chǎng)。對(duì)于零部件板塊，核心從“產(chǎn)品”和“客戶”兩大維度篩選處于“優(yōu)質(zhì)賽道”中的“雙擊”標(biāo)的。

電動(dòng)車從春秋到戰(zhàn)國(guó)，自主崛起&格局出清拐點(diǎn)已至。近年來(lái)中國(guó)自主品牌借助電動(dòng)智能化逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)合資品牌的產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額不斷提升（已由19年的45%提升至23年53%）。2023年汽車行業(yè)開(kāi)啟大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，2024年價(jià)格戰(zhàn)仍在延續(xù)，但合資品牌在產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷等方面已加速式微，市場(chǎng)份額或進(jìn)一步向龍頭自主/新勢(shì)力集中。展望2024-2026年，信達(dá)證券預(yù)計(jì)汽車行業(yè)淘汰賽將加速，車企將在規(guī)模、成本和技術(shù)間進(jìn)行決戰(zhàn)，合資品牌份額或?qū)哪壳暗?0%以下降低至20%以下，其釋放出的20%份額對(duì)應(yīng)將是自主品牌的成長(zhǎng)空間。

整車：電動(dòng)化上半場(chǎng)勝負(fù)已分，智能化/出海/細(xì)分市場(chǎng)角力下半場(chǎng)。（1）智能化：政策、技術(shù)、成本三大驅(qū)動(dòng)力推動(dòng)智能化加速發(fā)展，有望進(jìn)一步強(qiáng)化智能化技術(shù)領(lǐng)先、研發(fā)投入力度大的汽車品牌取得產(chǎn)品力及品牌力領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)拓展車型矩陣與價(jià)格帶下探加速產(chǎn)銷規(guī)模提升。（2）出海：全球車市產(chǎn)銷規(guī)模大、海外銷售盈利能力高，通過(guò)出口及本地化建廠，車企有望大幅拓寬銷量及盈利增長(zhǎng)空間。（3）細(xì)分市場(chǎng)：深耕家用車主賽道的同時(shí)，拓展MPV、越野、轎跑等車型增量細(xì)分市場(chǎng)，以及混動(dòng)、換電等更多補(bǔ)能形式，有望帶來(lái)更多增量市場(chǎng)。

零部件：從“產(chǎn)品”和“客戶”兩大維度篩選“雙擊”標(biāo)的。零部件板塊選股思路結(jié)合長(zhǎng)期三大指標(biāo)與短期兩大變量。長(zhǎng)期重視三大指標(biāo)：①?zèng)Q定市場(chǎng)空間大小的【單車價(jià)值量】。②決定行業(yè)成長(zhǎng)速度的【產(chǎn)品滲透率】。③決定替代外資/合資空間的【國(guó)產(chǎn)替代率】。短期跟蹤兩大變量：①【產(chǎn)品】角度，縱向-關(guān)注產(chǎn)品是否有技術(shù)升級(jí)或模塊化總成化趨勢(shì)，帶來(lái)技術(shù)壁壘提升；橫向-關(guān)注產(chǎn)品是否有品類及應(yīng)用領(lǐng)域拓展，帶來(lái)配套價(jià)值量提升。②【客戶】角度，關(guān)注在原有客戶中的配套量與份額是否提升；能否切入新客戶配套體系與優(yōu)質(zhì)客戶產(chǎn)業(yè)鏈。從“規(guī)模”及“增速”角度進(jìn)行篩選，重視?shū)櫭芍切挟a(chǎn)業(yè)鏈、比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈等配套機(jī)遇。重視中長(zhǎng)期三大指標(biāo)有望持續(xù)向上的賽道，重點(diǎn)看好【智能駕駛、線控底盤(pán)、智能座艙、輕量化、熱管理】等賽道成長(zhǎng)機(jī)遇；短期跟蹤并尋找“產(chǎn)品”及“客戶”有望雙擊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；結(jié)合PEG估值法進(jìn)行標(biāo)的篩選。

投資建議：整車建議關(guān)注①自主品牌龍頭【比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車】；②與華為深度合作，銷量有望快速增長(zhǎng)的【賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車】；③新勢(shì)力頭部企業(yè)【理想汽車、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、零跑汽車】等。④商用車龍頭&出海先鋒的【宇通客車、中國(guó)重汽】等。零部件建議關(guān)注綁定強(qiáng)勢(shì)主機(jī)廠及高景氣賽道的龍頭公司，如智能化賽道【德賽西威、伯特利、拓普集團(tuán)、華陽(yáng)集團(tuán)、均勝電子、保隆科技】等，華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈【拓普集團(tuán)、滬光股份、博俊科技】等，小米鏈【無(wú)錫振華、模塑科技】等，理想鏈【博俊科技、秦安股份】等，其他細(xì)分賽道龍頭【福耀集團(tuán)、銀輪股份、愛(ài)柯迪、星宇股份、繼峰股份、新泉股份、濰柴動(dòng)力】等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車需求恢復(fù)不及預(yù)期、汽車智能化落地不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原材料價(jià)格上漲等。