中信證券：機(jī)器人迎接曙光 注智能化提升、應(yīng)用場景落地

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報認(rèn)為，當(dāng)前人形機(jī)器人行業(yè)仍處于發(fā)展早期的0到1階段，機(jī)器人生產(chǎn)的絕對數(shù)量并不重要，智能化提升和應(yīng)用場景落地才是當(dāng)前階段的核心關(guān)注點。從能力上，該團(tuán)隊留意到特斯拉機(jī)器人將在年底前完成重大更新，技術(shù)方案上有升級；應(yīng)用場景上，明年將逐漸有機(jī)器人進(jìn)入工廠替代人工，特斯拉的機(jī)器人業(yè)務(wù)正處在正軌中，其價值即將開始顯露。建議關(guān)注特斯拉以及特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。

智能化提升、應(yīng)用場景落地是今明兩年主旋律。

今年以來，特斯拉持續(xù)展示其機(jī)器人最新的進(jìn)展；英偉達(dá)在機(jī)器人領(lǐng)域推出預(yù)訓(xùn)練模型、仿真平臺，幫助機(jī)器人提升智能化程度；人形機(jī)器人明星企業(yè)與傳統(tǒng)汽車零部件大廠在人形機(jī)器人的應(yīng)用上開啟合作。中信證券認(rèn)為，當(dāng)前人形機(jī)器人行業(yè)仍處于發(fā)展早期的0到1階段，機(jī)器人的能力仍有較大提升空間，相比于機(jī)器人的出貨量，機(jī)器人的智能化水平、應(yīng)用場景落地進(jìn)展應(yīng)該是當(dāng)前階段的核心關(guān)注點。

機(jī)器人版本持續(xù)更新，軟硬件能力持續(xù)提升。

在股東大會上馬斯克提到，特斯拉機(jī)器人今年年底之前將完成重大更新，下一代靈巧手具備22個自由度等。中信證券認(rèn)為特斯拉機(jī)器人的軟硬件在持續(xù)迭代，公司內(nèi)部對機(jī)器人能力有更高的目標(biāo)，符合中信證券對機(jī)器人能力提升路徑的判斷，機(jī)器人未來的技術(shù)方案更新、能力的增強(qiáng)是未來的主要關(guān)注點之一。

特斯拉給出明年人形機(jī)器人應(yīng)用規(guī)模指引，滲透率符合機(jī)器人應(yīng)用進(jìn)展。

在特斯拉2024年股東大會上，馬斯克提到其人形機(jī)器人明年進(jìn)入限量生產(chǎn)，明年將有超過一千臺或幾千臺機(jī)器人在特斯拉工作。中信證券認(rèn)為，特斯拉的人形機(jī)器人首先在自家工廠中應(yīng)用，用于收集數(shù)據(jù)和訓(xùn)練，明年的應(yīng)用規(guī)模將達(dá)到千臺量級。從滲透率的角度看，特斯拉的德州工廠約有2萬名工人，若有千臺級的人形機(jī)器人部署到德州工廠中，則對應(yīng)約5%左右的滲透率，符合馬斯克提到的逐步開始在工廠中做一些有用的工作，機(jī)器人應(yīng)用進(jìn)展符合預(yù)期。

馬斯克薪酬激勵方案獲股東認(rèn)可，AI及機(jī)器人業(yè)務(wù)是未來重點發(fā)力方向。

馬斯克是特斯拉的靈魂人物之一，2018年，特斯拉董事會為馬斯克制定了一份與特斯拉市值、銷售收入、利潤等指標(biāo)掛鉤的股權(quán)激勵方案，在此方案的激勵下，特斯拉全球銷量從2018年的24.5萬輛增加至2023年的181萬輛，公司市值也一度突破萬億美元之上。然而，2024年1月，特拉華州的一家法院駁回了此方案，本次股東大會上，此薪酬激勵方案重新獲得股東投票通過。馬斯克曾多次表示，特斯拉是一家AI與機(jī)器人公司，未來機(jī)器人業(yè)務(wù)的價值將遠(yuǎn)高于汽車業(yè)務(wù)。中信證券認(rèn)為，隨著馬斯克的薪酬激勵方案重新獲得認(rèn)可，馬斯克將在特斯拉的AI與機(jī)器人業(yè)務(wù)上投入更多精力，隨著機(jī)器人業(yè)務(wù)的逐步落地，機(jī)器人業(yè)務(wù)的價值將逐步顯現(xiàn)。

風(fēng)險因素：

機(jī)器人技術(shù)進(jìn)步速度低于預(yù)期；機(jī)器人應(yīng)用場景的發(fā)展?jié)摿Φ陀陬A(yù)期；政策實施力度和進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭日益加劇；監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險。

投資策略：

特斯拉近期對其機(jī)器人業(yè)務(wù)的進(jìn)展進(jìn)行了更細(xì)致的介紹，中信證券認(rèn)為，在當(dāng)前階段，機(jī)器人生產(chǎn)的絕對量并不重要，智能化提升和應(yīng)用場景落地才是當(dāng)前階段的核心關(guān)注點。從能力上，中信證券看到特斯拉機(jī)器人在持續(xù)迭代、進(jìn)化；應(yīng)用場景上，明年逐漸有機(jī)器人進(jìn)入工廠替代人工，機(jī)器人業(yè)務(wù)正處在正軌中，機(jī)器人業(yè)務(wù)價值即將開始逐漸顯露。建議關(guān)注特斯拉以及特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。