銀河證券：美國(guó)大選首場(chǎng)辯論怎么看?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，北京時(shí)間28日早9點(diǎn)，美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登和前總統(tǒng)特朗普在大選首場(chǎng)辯論中交鋒。從辯論表現(xiàn)和市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，該行認(rèn)為拜登處于劣勢(shì)，民主黨人表示感到“痛苦”，后續(xù)關(guān)注9月份的第二場(chǎng)辯論。如果特朗普當(dāng)選，美國(guó)的外交和貿(mào)易政策可能變得更有攻擊性，戰(zhàn)略思路可能碎片化，因此目前美國(guó)大選最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是特朗普政策的不確定性。相比于在現(xiàn)有政策上深耕的拜登，特朗普可能會(huì)成為全球貿(mào)易和地緣政治中的“鲇魚(yú)”，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格顯著波動(dòng)。

銀河證券點(diǎn)評(píng)如下：

總統(tǒng)辯論的核心關(guān)注點(diǎn)有哪些?

(1)通脹和經(jīng)濟(jì)：拜登認(rèn)為其任期內(nèi)失業(yè)率大幅下行，新增就業(yè)顯著;通脹仍需努力解決，在住房問(wèn)題方面將建造200萬(wàn)套新住房，并設(shè)定房租上限。特朗普表示拜登創(chuàng)造的新工作崗位多是新冠結(jié)束后的自然反彈和非法移民導(dǎo)致，并否認(rèn)減稅和新增關(guān)稅可能加劇通脹，盡管他并沒(méi)有提供實(shí)質(zhì)性證據(jù)。

(2)關(guān)稅與貿(mào)易政策：特朗普并未直接回答他計(jì)劃的10%普遍關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹的問(wèn)題，表示只會(huì)讓其他國(guó)家承受關(guān)稅的痛苦，而另一方面關(guān)稅還可以幫助美國(guó)充實(shí)財(cái)政總收入并減少赤字。目前美國(guó)的綜合關(guān)稅率僅為0.25%左右。

(3)債務(wù)和稅收：特朗普認(rèn)為減稅會(huì)使經(jīng)濟(jì)更有活力，讓公司取得更多收入以償還債務(wù)。拜登認(rèn)為要對(duì)頂級(jí)富豪加征更多稅款，以此償還美國(guó)的債務(wù)并加強(qiáng)醫(yī)療系統(tǒng)。

(4)移民和邊境：拜登宣稱會(huì)盡力阻止非法移民，但不會(huì)采取激進(jìn)措施。特朗普攻擊了拜登的邊境政策并認(rèn)為應(yīng)該完全關(guān)閉邊境，但他沒(méi)有完全回答主持人是否會(huì)進(jìn)行“歷史上最大的(非法移民)驅(qū)逐出境計(jì)劃”，只是致力于限制非法移民，并多次抨擊拜登開(kāi)放邊境的政策。

(5)外交和地緣政治：特朗普最終表示不會(huì)接受普京對(duì)于烏克蘭領(lǐng)土和禁止烏克蘭加入北約的條件，他承諾自己將在總統(tǒng)就職前解決俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的問(wèn)題。對(duì)于巴以沖突，拜登重提自己的“三步走計(jì)劃”。特朗普則抨擊拜登給北約過(guò)多援助，隨后表示了對(duì)以色列的無(wú)條件支持。

(6)社保基金耗盡：拜登表示要讓富人上繳更多稅款，不會(huì)提高對(duì)收入四十萬(wàn)美元以下人群的稅收。特朗普再次攻擊拜登引發(fā)非法移民問(wèn)題并認(rèn)為讓此群體加入社會(huì)保障系統(tǒng)會(huì)削減其他合法公民的權(quán)益。有關(guān)中美競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題并沒(méi)有在辯論中被重點(diǎn)提及。

誰(shuí)表現(xiàn)更好?

拜登的兩點(diǎn)劣勢(shì)：由于主要候選人在辯論前就早已對(duì)主要問(wèn)題充分表達(dá)了各自的觀點(diǎn)，6月27日的首場(chǎng)辯論對(duì)關(guān)注者來(lái)說(shuō)主要可以觀測(cè)兩位總統(tǒng)候選人的身體與精神狀態(tài)和臨場(chǎng)反應(yīng)?，F(xiàn)任總統(tǒng)拜登在與特朗普本次的“唇槍舌劍”中可能處于劣勢(shì)，主要源于兩方面的問(wèn)題：

(1)拜登的辯論的整體狀態(tài)不佳，降低公眾對(duì)其身體和精神狀況的信心，彭博數(shù)據(jù)顯示拜登的賠率在辯論后暴跌至36%，而特朗普的賠率則上升至58%。

(2)本場(chǎng)辯論中特朗普采取了“以我為主”的策略以不停強(qiáng)調(diào)自身觀點(diǎn)和敘事，干擾辯論的議程，而拜登更加直接的回答主持人并跟隨特朗普的敘事進(jìn)行駁斥的策略使他長(zhǎng)期處于特朗普引導(dǎo)的議程框架中。在兩者沒(méi)有“講事實(shí)、擺證據(jù)”、對(duì)自身政策進(jìn)行實(shí)質(zhì)性討論的情況下，觀眾的注意便難以集中在政策與改革是否真的有利于自身和美國(guó)的利益，而是在兩位候選人的個(gè)人表現(xiàn)力上，這很顯然是特朗普的強(qiáng)項(xiàng)。媒體也對(duì)拜登的首場(chǎng)表現(xiàn)不樂(lè)觀，盡管也有部分媒體批評(píng)了特朗普散布不實(shí)信息，但總體傾向于拜登處于劣勢(shì)。

市場(chǎng)反應(yīng)?

美國(guó)10年期國(guó)債收益率和美元指數(shù)在總統(tǒng)辯論前夕和拜登表現(xiàn)較差的初期出現(xiàn)了明顯的上行，隨后有一定程度的回落。10年期美國(guó)國(guó)債從4.289%左右上行，在辯論開(kāi)始時(shí)達(dá)到約4.300%，在辯論50分鐘左右時(shí)達(dá)到4.331%的高點(diǎn)，隨后開(kāi)始回落，但辯論結(jié)束后一段時(shí)間內(nèi)仍維持在4.3%上方;美元指數(shù)也經(jīng)歷的先升后降的過(guò)程。除了大選辯論外，美國(guó)一季度GDP平減指數(shù)年化季調(diào)增速修正至3.1%和PCE通脹增速仍偏強(qiáng)可能也有影響?？傮w上，市場(chǎng)反應(yīng)可能表明，雖然通過(guò)第一次總統(tǒng)候選人辯論還難以判斷誰(shuí)是贏家，但投資者變得更加傾向于為特朗普上臺(tái)做準(zhǔn)備，這可能導(dǎo)致美元的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)和10年期美債收益率在偏高范圍內(nèi)波動(dòng)(4.0%-4.7%)。需要注意，特朗普如果當(dāng)選，可能實(shí)施大規(guī)模減稅政策、令美元貶值加強(qiáng)貿(mào)易優(yōu)勢(shì)以及限制移民，上述因素也可能導(dǎo)致通脹中樞在未來(lái)幾年持續(xù)高于預(yù)期。

下一步關(guān)注什么?

雖然本次拜登表現(xiàn)不佳，但距離11月5日選舉日還有4個(gè)多月，期間特朗普和拜登還會(huì)在9月進(jìn)行第二場(chǎng)總統(tǒng)辯論，特朗普也會(huì)面臨諸多法律訴訟的壓力，因此拜登還有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。雖然拜登目前表現(xiàn)不佳，但民主黨更換候選人的概率極低。如果特朗普當(dāng)選，美國(guó)的外交和貿(mào)易政策可能變得更有攻擊性，戰(zhàn)略思路可能碎片化，因此目前美國(guó)大選最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是特朗普政策的不確定性。相比于在現(xiàn)有政策上深耕的拜登，特朗普可能會(huì)成為全球貿(mào)易和地緣政治中的“鲇魚(yú)”，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格顯著波動(dòng)。由于特朗普在上一任期履行了很多選舉期間的承諾，所以也需要繼續(xù)密切關(guān)注特朗普在競(jìng)選期間的保證。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 對(duì)拜登和特朗普發(fā)言理解不到位的風(fēng)險(xiǎn) 2. 特朗普進(jìn)一步卷入法律訴訟的風(fēng)險(xiǎn) 3. 拜登健康狀況惡化影響選民信心的風(fēng)險(xiǎn)