中金：維持保誠(chéng)(02378)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)111港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持保誠(chéng)(02378)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，盈利預(yù)測(cè)不變，目標(biāo)價(jià)111港元。保誠(chéng)于2024年6月23日更新資本管理政策，并宣布了20億美元的回購(gòu)計(jì)劃并在倫交所執(zhí)行，回購(gòu)將不晚于2026年中完成，第一階段規(guī)模為7億美元的回購(gòu)于2024年6月24日啟動(dòng)，并將在2024年12月27日前完成。

中金主要觀點(diǎn)如下：

回購(gòu)規(guī)模占當(dāng)前總市值規(guī)模約7.7%，回購(gòu)不影響公司既有的增長(zhǎng)目標(biāo)和分紅指引，該行預(yù)計(jì)考慮回購(gòu)后2024e股息率約6.4%。

公司計(jì)劃于未來兩年回購(gòu)20億美元，其中7億美元的回購(gòu)將不晚于2024年12月27日完成，以2024年6月24日港股收盤價(jià)計(jì)，總回購(gòu)規(guī)模/年均規(guī)模/2024年執(zhí)行規(guī)模約為公司總市值的7.7%/3.8%/2.7%。公司表示此次回購(gòu)不影響于2023年中發(fā)布的2022-27年增長(zhǎng)計(jì)劃和2024年的分紅規(guī)模指引。按公司指引的2024年分紅水平（規(guī)模同比增長(zhǎng)7-9%）并考慮此次回購(gòu)，該行預(yù)計(jì)2024e股息率將達(dá)到約6.4%，股東回報(bào)水平顯著提升。

回購(gòu)將在倫交所執(zhí)行，該行預(yù)計(jì)港股股價(jià)將同樣存在明顯上行驅(qū)動(dòng)。

此次回購(gòu)將在倫交所執(zhí)行，歷史上保誠(chéng)港股英股走勢(shì)相關(guān)性較高，2021年港股增發(fā)流動(dòng)性改善后達(dá)到98%，該行預(yù)計(jì)未來港股英股走勢(shì)或仍將趨同。未來公司計(jì)劃綜合自由盈余水平、再投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)情況決定是否將額外資本回饋給股東。保誠(chéng)營(yíng)運(yùn)所要求的自由盈余比率為175-200%，公司未來將持續(xù)評(píng)估自身資本水平，若自由盈余率超出要求區(qū)間，公司將在考慮再投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)情況允許的情況下將資本回饋給股東。按2023年末水平計(jì)，此次回購(gòu)后保誠(chéng)自由盈余率為208%（回購(gòu)前為242%）。

回購(gòu)彰顯管理層信心和對(duì)資本市場(chǎng)重視程度，該行重申看好公司長(zhǎng)期修復(fù)空間。

受2023年高基數(shù)影響，保誠(chéng)2024年新業(yè)務(wù)承壓，公司港股自身流動(dòng)性也對(duì)股價(jià)形成一定壓制。公司發(fā)布1Q24業(yè)績(jī)時(shí)已預(yù)告將調(diào)整資本管理政策，此次回購(gòu)計(jì)劃落地且規(guī)?？捎^，該行認(rèn)為這充分顯示了管理層信心和對(duì)資本市場(chǎng)重視度，有望改善公司的估值折價(jià)，重申看好公司估值長(zhǎng)期修復(fù)空間。

風(fēng)險(xiǎn)：首年保費(fèi)增速低于預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；長(zhǎng)端利率快速下行；海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件。