華福證券：短期因下游排產(chǎn)轉(zhuǎn)弱以及客供長(zhǎng)單占比提高 鋰價(jià)或繼續(xù)走弱

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，24Q1因鋰價(jià)低迷以及股東拿貨需求減弱致海外鋰礦供給轉(zhuǎn)弱，但因包銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變以及鋰市場(chǎng)或?qū)⒋龠M(jìn)Q2海外鋰供給增加。短期因下游排產(chǎn)轉(zhuǎn)弱以及客供長(zhǎng)單占比提高，鋰價(jià)或繼續(xù)走弱，24全年過(guò)剩局面未改，仍需通過(guò)鋰價(jià)超跌實(shí)現(xiàn)供需再平衡，但當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)臨近中樞價(jià)格。鋰礦為電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈最優(yōu)質(zhì)且彈性大的標(biāo)的，關(guān)注底部戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

相關(guān)標(biāo)的：建議關(guān)注鹽湖股份(000792.SZ)、藏格礦業(yè)(000408.SZ)、永興材料(002756.SZ)、紫金礦業(yè)(601899.SH)，其他關(guān)注江特電機(jī)(002176.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

鋰精礦生產(chǎn)：因鋰價(jià)低迷以及股東拿貨需求減少產(chǎn)量降低

澳洲方面，2024年第一季度澳洲有8個(gè)在產(chǎn)項(xiàng)目， SC6精礦產(chǎn)量為73.0萬(wàn)噸，同環(huán)比+0.8%/-13.5%，減量主因系Q1鋰市場(chǎng)價(jià)格低迷、股東拿貨需求減弱以及礦山枯竭。參考FY24(23H2-24H1)產(chǎn)量指引，澳洲8個(gè)項(xiàng)目除格林布什外主要項(xiàng)目均有增量。非洲方面，非洲項(xiàng)目主要為中資企業(yè)一體化項(xiàng)目，礦石在第四季度逐漸發(fā)運(yùn)回國(guó)并制備為碳酸鋰，貢獻(xiàn)2024年鋰供給主要增量。歐美方面，南美洲項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)較為穩(wěn)定，北美NAL項(xiàng)目因價(jià)格較高造血能力迎來(lái)考驗(yàn)，因鋰價(jià)低迷綠地項(xiàng)目融資普遍遇見(jiàn)困難。

鋰精礦銷(xiāo)售：3月旺季來(lái)臨，但因船期影響部分銷(xiāo)量計(jì)入Q2

Q1鋰價(jià)低迷影響澳礦銷(xiāo)量，但澳礦計(jì)價(jià)方式的改變抵消部分銷(xiāo)量下降。2024年第一季度澳洲SC6鋰精礦實(shí)際銷(xiāo)量60.7萬(wàn)噸，同環(huán)比-12.0%/-20.9%，銷(xiāo)量下降主因系1月和2月鋰價(jià)低迷，參股股東因成本問(wèn)題減少拿礦，3月雖轉(zhuǎn)為旺季但因船期問(wèn)題部分銷(xiāo)量計(jì)入Q2，市場(chǎng)化較高的項(xiàng)目因定價(jià)方式改變銷(xiāo)量可以繼續(xù)提高。非洲項(xiàng)目主要是中國(guó)企業(yè)鋰一體化項(xiàng)目，企業(yè)內(nèi)部分配銷(xiāo)售并無(wú)障礙，僅受成本影響。美洲鋰礦新產(chǎn)能于Q3開(kāi)始銷(xiāo)售發(fā)貨，因簽署包銷(xiāo)協(xié)議或積極配合調(diào)價(jià)銷(xiāo)售也較為順利。

鋰精礦售價(jià)：因鋰價(jià)低迷以及M+1包銷(xiāo)模式，銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比繼續(xù)大幅下降

進(jìn)入2024年后，除泰利森為M-1外，大多數(shù)澳礦已經(jīng)采取M+1，礦價(jià)隨著鋰鹽價(jià)格下降持續(xù)補(bǔ)跌但本季度降幅收窄，其中，泰利森精礦FOB售價(jià)1034美元，環(huán)比-66%，主因系23年定價(jià)機(jī)制為Q-1;Cattlin精礦售價(jià)920美元，環(huán)比+8%，主因系銷(xiāo)售發(fā)生變動(dòng); PLS(CIF中國(guó))精礦售價(jià)927美元，環(huán)比-28%，市場(chǎng)化銷(xiāo)售因此補(bǔ)跌較多;Marion精礦售價(jià)1048美元，環(huán)比-2%。本季度為了探尋市場(chǎng)態(tài)度，PLS以及雅保先后進(jìn)行精礦拍賣(mài)。

鋰精礦成本：澳礦成本曲線(xiàn)預(yù)計(jì)將下移

產(chǎn)能利用率對(duì)成本有重要影響，當(dāng)前各大鋰礦項(xiàng)目仍在產(chǎn)能爬坡中。本季度澳洲主要項(xiàng)目FOB成本在660美元以下，考慮到資源稅和其他費(fèi)用1月和2月礦商成本壓力較大。Q1雖鋰價(jià)低迷但各個(gè)公司并未修改成本指引，預(yù)計(jì)隨著礦端產(chǎn)能爬坡成本曲線(xiàn)將下移。應(yīng)注意澳礦基本為單獨(dú)的礦石項(xiàng)目而非一體化項(xiàng)目，需考慮各個(gè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配，否則若鋰價(jià)低迷或?qū)⒂袦p產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。徽呗涞夭患邦A(yù)期；科技轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；能源企業(yè)數(shù)字化投入不及預(yù)期。