華福證券：銅礦供應(yīng)擾動不斷 去庫拐點或?qū)⑹倾~價新一輪上漲起點

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報稱，短期看，5月受資金逼倉帶來的價格泡沫已基本消化，全球降息方向不變，大通脹也將來臨，集中檢修帶動國內(nèi)銅產(chǎn)量放緩，同時部分煉廠兌現(xiàn)前期出口預期，銅供給收縮確，銅價回調(diào)帶動下游采購情緒回暖，去庫拐點或?qū)⑹倾~價新一輪上漲的起點；長期看，礦端短缺難以緩解疊加新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。

相關(guān)個股：重點關(guān)注礦端有較大增量的紫金礦業(yè)(601899.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、金誠信(603979.SH)、西部礦業(yè)(601168.SH)，其他關(guān)注江西銅業(yè)(600362.SH)等。

2024Q1全球核心銅礦企業(yè)產(chǎn)量指引兌現(xiàn)情況不一

據(jù)華福證券統(tǒng)計12家海內(nèi)外礦企的產(chǎn)量兌現(xiàn)情況顯示，2024年初給出的全年產(chǎn)量指引合計為1126.1-1203.6萬噸，Q1實際產(chǎn)量281.1萬噸，完成指引中值的24.1%，其中自由港、必和必拓、南方銅業(yè)、英美資源、第一量子和洛陽鉬業(yè)6家達到產(chǎn)量指引中值的25%以上，兌現(xiàn)程度偏低。

偏離指引較多的企業(yè)有：1)安托法加斯塔：23Q1產(chǎn)量12.9萬噸，僅完成指引中值的18.8%，主要是品位下滑及礦石硬度拖累產(chǎn)量；2)泰克資源：23Q1產(chǎn)量9.9萬噸，僅完成指引中值的19.7%，主要是部分礦石面臨干旱、品位下降問題，同時QB2項目陸續(xù)放量。

本期有兩家公司上調(diào)產(chǎn)量指引，合計上調(diào)3.3萬噸，其余維持年初指引。1)自由港：Q1公司產(chǎn)量49.2萬噸，銷量50.3萬噸，完成全年銷量指引的27%，同時公司將24年銷量指引由186萬噸上調(diào)至188萬噸;2)南方銅業(yè)：部分礦山采選品位提升帶動產(chǎn)量增加，公司小幅提升24年產(chǎn)量指引。

擾動頻發(fā)+部分項目存在延期，未來銅礦供應(yīng)緊張或進一步加劇

第一量子CobrePanama銅礦復產(chǎn)難，供給增量再下調(diào)。華福證券表示，年初考慮到該銅礦對巴拿馬國家GDP的影響較大，預計7月復產(chǎn)概率較大，但5月巴拿馬當選總統(tǒng)何塞·勞爾·穆利諾排除了公司進行談判的可能性，使得原本7月復產(chǎn)預期被打消，年內(nèi)復產(chǎn)概率低。

贊比亞干旱導致電力短缺，當?shù)劂~礦有停產(chǎn)風險。由于持續(xù)干旱導致的輪流停電問題，贊比亞國家電力公司計劃要求礦業(yè)公司削減高達五分之一的用電需求。

其他干擾因素：智利國家銅業(yè)RadomiroTomic3月發(fā)生致命事故，英美資源LosBronces、安托法加斯塔Centinel等礦山均面臨品位下滑和礦石過硬等問題，力拓Kennecott本期選礦廠輸送機遭遇意外停機。

部分項目再延期：智利國家銅業(yè)Salvador項目再推遲，該項目原本計劃23年上半年投產(chǎn)，但因技術(shù)和管理落后，截至24Q1項目總進展僅為70%，最新預測于24年6月投產(chǎn)；力拓Kennecott地下礦項目受墜落事件影響，投產(chǎn)時間推遲到25年中(23Q4指引為2025Q1)；南方銅業(yè)TiaMaria項目投產(chǎn)時間推遲至2027年(23Q4指引為2026年投產(chǎn))，該項目多年來受社區(qū)問題干擾開發(fā)，預計后期項目延期概率仍較大。

風險提示：美聯(lián)儲降息不及預期，銅礦投產(chǎn)速度超預期，下游需求增長不及預期。