華福證券：需求改善動力煤穩(wěn)中向好 多空交織煉焦煤維穩(wěn)運(yùn)行

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前煤炭生產(chǎn)基調(diào)逐漸向“穩(wěn)”發(fā)展，政策強(qiáng)調(diào)礦山安全生產(chǎn)，安監(jiān)形勢趨嚴(yán)，煤炭供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。動力煤方面，隨著氣溫開始回升，居民用電負(fù)荷提高，電廠日耗如期升高。旺季預(yù)期有望兌現(xiàn)，高溫天氣提振情緒，貿(mào)易商挺價意愿升高，煤價不具備大幅下跌可能。煉焦煤方面，上周鐵水超預(yù)期回升拉動需求，焦炭第二輪提降落地壓制焦企利潤空間，焦企生產(chǎn)周環(huán)比持平，需求呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。

華福證券主要觀點如下：

動力煤方面

1、產(chǎn)地方面，1)煤礦保持復(fù)產(chǎn)態(tài)勢，動力煤礦山開工率93.7%，周環(huán)比上升1.9ct;2)6月安全生產(chǎn)月產(chǎn)地安監(jiān)對生產(chǎn)保持壓制，預(yù)計增產(chǎn)空間相對有限;3)產(chǎn)地生產(chǎn)和成交一般，產(chǎn)地價格持穩(wěn)運(yùn)行。

2、港口方面，1)環(huán)渤海港煤炭下游采購減少，日均調(diào)入量176萬噸，周環(huán)比-3.7%;日均調(diào)出169萬噸，周環(huán)比-3.13%;2)上周環(huán)渤海港煤炭庫存上升，庫存合計2632萬噸，周環(huán)比+3.43%/同比-7.11%;3)港口成交偏少，旺季預(yù)期仍在，港口煤價僵持。

3、下游方面，1)用電需求提升，全國電廠日耗214萬噸，周環(huán)比+1.43%/同比+5.17%;電廠庫存同比偏高，全國電廠庫存5,442萬噸，周環(huán)比+4.25%/同比25.1%。2)非電需求弱穩(wěn)，水泥熟料開工率40.41%，周環(huán)比-8.26pct/同比-21.34pct;甲醇開工率為84.61%，周環(huán)比+2.85pct/同比+10.23pct;尿素開工率為83.09%，周環(huán)比+3.51pct/同比+1.05pct。

4、短期來看，高溫來臨需求改善，煤價穩(wěn)中向好。隨著氣溫開始回升，居民用電負(fù)荷提高，電廠日耗如期升高。旺季預(yù)期有望兌現(xiàn)，高溫天氣提振情緒，貿(mào)易商挺價意愿升高，煤價不具備大幅下跌可能?？紤]到南方降雨還在持續(xù)，部分地區(qū)港口及電廠庫存較高，且此時距離夏峰還有一段時間，下游采購相對有限且對高價煤接受度不高，該行認(rèn)為隨著需求改善，煤價將呈穩(wěn)中向好。

5、中長期來看，2024年動力煤供需或?qū)⒒氐骄o平衡，煤價有上升空間。1)1-4月，國內(nèi)動力煤產(chǎn)量12.18億噸，同比-1.19%;進(jìn)口動力煤1.19億噸，同比+13.04%;供給基本持平，同比-95萬噸/-0.07%。2)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，火電主體地位不改，1-4月火力發(fā)電量20,622億千瓦時，同比+5.5%。3)2024年煤炭長協(xié)方案量價整體維持穩(wěn)定，長協(xié)煤發(fā)揮壓艙石作用，穩(wěn)定市場供需和煤價，同時2024年動力煤供需或?qū)⒒氐骄o平衡，煤價有上升空間。

煉焦煤方面

1、焦煤方面，1)上周煉焦煤礦山開工率88.57%，周環(huán)比+0.83pct/同比-9.88pct;洗煤廠開工率68.95%，周環(huán)比-0.6pct/同比-2.78pct。2)上周煉焦煤庫存合計2,383萬噸，周環(huán)比-0.9%/同比+3.63%。

2、焦炭方面，1)上周鋼廠焦炭產(chǎn)能利用率87.54%，周環(huán)比持平/同比+1.14pct;日均產(chǎn)量47.08萬噸，周環(huán)比持平/同比+0.45%。2)焦炭庫存處在底部，上周焦炭庫存合計822萬噸，周環(huán)比-0.84%/同比-9.07%。

3、鋼鐵方面，1)鐵水回升，上周高爐開工率82.05%，周環(huán)比+0.55pct;日均鐵水產(chǎn)量239萬噸，周環(huán)比+1.51%。2)消費(fèi)走弱，上周五大品種鋼材產(chǎn)量合計897萬噸，周環(huán)比+0.12%;消費(fèi)量合計888萬噸，周環(huán)比-0.4%。

4、短期來看，鐵水回升拉動需求，價格持穩(wěn)運(yùn)行。在供需方面，安監(jiān)形勢嚴(yán)峻，礦山復(fù)產(chǎn)相對緩慢，供給偏緊;上周鐵水超預(yù)期回升拉動需求，焦炭第二輪提降落地壓制焦企利潤空間，焦企生產(chǎn)周環(huán)比持平，需求呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。在價格方面，鐵水回升帶動原料價格止跌反彈，黑色系的負(fù)反饋運(yùn)行受阻，考慮到隨著淡季深入，降雨和高溫天氣頻繁，鋼材供需矛盾累積，價格繼續(xù)反彈空間不大，或以持穩(wěn)運(yùn)行為主。

5、中長期來看，2024年煉焦煤供需或進(jìn)一步收緊，多重因素對煉焦煤價格形成支撐。1)下游需求有所收縮。4月焦炭產(chǎn)量3,849萬噸，同比-6.9%，1-4月產(chǎn)量15,848，同比-2.1%;4月生鐵產(chǎn)量7,163，同比-8%，1-4月產(chǎn)量28,499萬噸，同比-4.3%;4月粗鋼產(chǎn)量8,594，同比-7.2%，1-4月產(chǎn)量34,367，同比-3%。3)山西煤炭生產(chǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)產(chǎn)保供，煉焦煤供給收縮幅度或大于需求，疊加雙焦庫存處于歷史低位、海外需求旺盛以及貿(mào)易關(guān)稅政策變化等因素，對煉焦煤價格形成較強(qiáng)支撐。

建議關(guān)注：

1)在動力煤板塊，市值管理考核推動央國企估值修復(fù)的機(jī)會，業(yè)績穩(wěn)定、長協(xié)煤占比較高且重視分紅回報的公司關(guān)注：中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。

2)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展疊加算力崛起，電力需求旺盛火電仍有機(jī)會，需求提振下具備高彈性的公司關(guān)注：兗礦能源(600188.SH)、廣匯能源(600256.SH)。

3)在煉焦煤板塊，用鋼需求韌性充足，煉焦煤供給收緊預(yù)期下供需存在缺口，疊加雙焦庫存低位有一定補(bǔ)庫空間，業(yè)績穩(wěn)健且持續(xù)高分紅的公司關(guān)注：潞安環(huán)能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、冀中能源(000937.SZ)。

4)迎峰度夏煤價有望走強(qiáng)，在山西煤炭增產(chǎn)的預(yù)期下，或?qū)崿F(xiàn)量價齊升的公司關(guān)注：山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(yè)(601001.SH)。

風(fēng)險提示：1)下游需求不及預(yù)期;2)煤炭進(jìn)口超預(yù)期;3)煤炭產(chǎn)量超預(yù)期。