中金：港股仍比較有優(yōu)勢(shì) 在更多催化劑出現(xiàn)前 恒指或在萬八水平震蕩

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)表港股策略報(bào)告稱，港股市場(chǎng)上周再度下跌，從高點(diǎn)已經(jīng)回調(diào)近10%。4月中旬以來市場(chǎng)漲勢(shì)主要受資金面和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善驅(qū)動(dòng)，在基本面未有明顯變化的情況下，這一資金性質(zhì)和反彈驅(qū)動(dòng)征會(huì)使市場(chǎng)在短期超買后面臨一定獲利回吐壓力。因此，該行在5月上旬以來持續(xù)提示投資者，市場(chǎng)已接近第一階段目標(biāo)點(diǎn)位，即恒指19000至20000點(diǎn)附近，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落至2023年初市場(chǎng)高點(diǎn)的水平，該行認(rèn)為若沒有無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和盈利大幅改善提供進(jìn)一步動(dòng)力，市場(chǎng)會(huì)面臨一定獲利回吐壓力。

5月中旬以來市場(chǎng)走勢(shì)也如該行所料一度回調(diào)，不過中金認(rèn)為除非出現(xiàn)極端情形，市場(chǎng)也不至于回吐全部漲幅，畢竟政策邊際變化、海外資金回流以及估值修復(fù)都是切實(shí)的改善。該行此前判斷，市場(chǎng)逐步回歸現(xiàn)實(shí)與基本面后，或在恒指18000點(diǎn)附近震蕩盤整，等待更多新的催化劑，也再度由上周市場(chǎng)表現(xiàn)而得到驗(yàn)證。

中金稱，當(dāng)前國內(nèi)增長動(dòng)能不足，市場(chǎng)偏弱、增長承壓問題的根源是信用收縮，尤其是現(xiàn)有政策力度速度或仍待加強(qiáng)，不足以對(duì)沖私人信用的更快收縮。往前看，基準(zhǔn)情形下，中金預(yù)計(jì)政策仍有望持續(xù)出臺(tái)，但“強(qiáng)刺激”不現(xiàn)實(shí)，因此市場(chǎng)短期可能更多呈現(xiàn)震蕩盤整態(tài)勢(shì)。后續(xù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的三個(gè)主要?jiǎng)恿χ?，第一是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已修復(fù)大半。該行測(cè)算僅靠風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)或能推動(dòng)恒指到19000至20000點(diǎn)的該行的第一目標(biāo)區(qū)間;第二是無風(fēng)險(xiǎn)利率短期騰挪空間有限。假設(shè)10年美債利率降至4%的中樞，10年中債維持2.3%不變，有望支撐市場(chǎng)至21000點(diǎn)左右;第三是盈利是開啟市場(chǎng)更大空間的關(guān)鍵，如果2024年盈利能夠?qū)崿F(xiàn)10%的增長，恒指有望攀升至22000點(diǎn)或更高水平，但這又高度依賴信用周期的開啟。該行從自上而下的策略角度測(cè)算2024年盈利增長4%，低于當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)。因此，該行認(rèn)為更多催化劑出現(xiàn)以前，市場(chǎng)或在當(dāng)前水平(恒指18000點(diǎn))震蕩。

配置方向上，該行此前一直強(qiáng)調(diào)的分紅搭配成長的“啞鈴”結(jié)構(gòu)，今年繼續(xù)起到不錯(cuò)的效果，年初以來領(lǐng)漲的石油天然氣、金屬采礦、酒店餐飲、互聯(lián)網(wǎng)媒體等基本都集中在這兩個(gè)領(lǐng)域，中金策略港股高分紅組合年初至今上漲超過30%，也證明這一策略行之有效。該行進(jìn)一步把配置方向歸納為整體回報(bào)率下行、局部加杠桿、局部漲價(jià)三個(gè)方向，分別對(duì)應(yīng)：第一是高分紅等穩(wěn)定回報(bào)資產(chǎn)，如傳統(tǒng)的電訊、能源、公用事業(yè)、及部分互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)等穩(wěn)定“現(xiàn)金?！保詫?duì)沖長期增長回報(bào)率下行。

第二是政策支持或景氣向上板塊，如電氣設(shè)備、技術(shù)硬件、半導(dǎo)體、軟件與服務(wù)等，對(duì)應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力方向，這些領(lǐng)域仍有加杠桿可能與空間;第三是局部漲價(jià)，如天然氣、有色金屬及公用事業(yè)，甚至部分必需消費(fèi)品，可以保護(hù)企業(yè)利潤率并享受更大的議價(jià)能力。近期南向資金加速流入，與持續(xù)流出的北向資金及主動(dòng)外資相背離，且主要流入能源、電訊、公用事業(yè)、半導(dǎo)體等板塊，也與該行所推薦的配置方向基本對(duì)應(yīng)。