中信證券：近期多地上線藥品比價(jià)平臺(tái) 維持連鎖藥店“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期多地上線藥品比價(jià)平臺(tái)，該行認(rèn)為比價(jià)不等同于限價(jià)。醫(yī)保局開展“上網(wǎng)店，查藥價(jià)，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項(xiàng)行動(dòng)。藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理并非一味尋求低價(jià)，而是消除價(jià)格歧視，尋求價(jià)格平衡。行業(yè)龍頭引領(lǐng)，藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理有望助力行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。考慮到行業(yè)合規(guī)監(jiān)管增強(qiáng)，以及門診統(tǒng)籌政策的持續(xù)推動(dòng)，龍頭連鎖有望憑借內(nèi)生外延保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，藥店行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明確，維持連鎖藥店行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

中信證券觀點(diǎn)如下：

近期多地上線藥品比價(jià)平臺(tái)，比價(jià)不等同于限價(jià)。

2023年12月，“深圳醫(yī)保”微信公眾號(hào)升級(jí)上線“醫(yī)保價(jià)格通”，涵蓋醫(yī)藥價(jià)格查詢對(duì)比、就醫(yī)購藥導(dǎo)航、口腔種植專區(qū)、典型案例曝光臺(tái)等功能，推動(dòng)醫(yī)藥價(jià)格信息公開透明，通過“曬價(jià)”“比價(jià)”促進(jìn)“控價(jià)”。根據(jù)陜西省醫(yī)保局，近日，陜西多地也上線了定點(diǎn)藥店藥品比價(jià)系統(tǒng)。5月28日，西安上線全市定點(diǎn)零售藥店藥品比價(jià)系統(tǒng)，連通了6000余家醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店、覆蓋16萬余條藥品數(shù)據(jù)。此外，根據(jù)遼寧省醫(yī)保局官方微信小程序，沈陽、大連等地也已上線類似平臺(tái)。該行認(rèn)為，各地醫(yī)保機(jī)構(gòu)推出比價(jià)平臺(tái)并不等于直接限價(jià)，根據(jù)《價(jià)格法》，藥店有權(quán)自行決定一般藥品銷售價(jià)格。

醫(yī)保局開展“上網(wǎng)店，查藥價(jià)，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項(xiàng)行動(dòng)。

根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局，近期將在藥品價(jià)格信息監(jiān)測(cè)中引入網(wǎng)絡(luò)售藥平臺(tái)藥品“外賣價(jià)”、“小時(shí)達(dá)”、“即時(shí)達(dá)”等當(dāng)日同城即時(shí)配送價(jià)格(“即送價(jià)”)作為錨點(diǎn)，比對(duì)其他渠道藥品價(jià)格(省級(jí)集采平臺(tái)掛網(wǎng)價(jià)格、集中帶量采購中選價(jià)格、定點(diǎn)零售藥店藥品價(jià)格)，引導(dǎo)、督促醫(yī)藥企業(yè)和定點(diǎn)藥店糾正不公平、歧視性高價(jià)，主動(dòng)調(diào)整藥品價(jià)格至合理水平，行成全國(guó)藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理一盤棋。該行認(rèn)為，未來全國(guó)各地將陸續(xù)上線比價(jià)平臺(tái)，終端藥品價(jià)格透明、可比，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管約束的前提下，有助于維護(hù)終端藥品銷售價(jià)格合理。

藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理并非一味尋求低價(jià)，而是消除價(jià)格歧視，尋求價(jià)格平衡。

該行認(rèn)為，部分藥品線下實(shí)體藥店售價(jià)比線上更貴，原因可能在于兩個(gè)方面，一是線上平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，采取如返利、滿減、優(yōu)惠券等方式促銷;二是由于實(shí)體藥店運(yùn)營(yíng)成本較高，需要付出較高的人員薪資(如線下門店多配有職業(yè)藥師)和房屋租金、水電費(fèi)。根據(jù)各上市公司業(yè)績(jī)交流會(huì)，連鎖藥店龍頭一般擁有較為成熟的價(jià)格管理系統(tǒng)，線下藥品零售價(jià)格并不普遍大幅高于線上“即送價(jià)”。該行認(rèn)為，嚴(yán)格監(jiān)管線上線下藥店藥價(jià)，并不是簡(jiǎn)單地要線下藥品價(jià)格和線上完全相等，或是一味尋求低價(jià)，而是發(fā)揮市場(chǎng)作用，消除信息差帶來的價(jià)格歧視，讓實(shí)體藥店、網(wǎng)絡(luò)藥店在實(shí)現(xiàn)合理盈利的同時(shí)，確保消費(fèi)者享受到藥店特有的用藥服務(wù)。

行業(yè)龍頭引領(lǐng)，藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理有望助力行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。

該行認(rèn)為，盡管藥品不是消費(fèi)品，并不應(yīng)該存在大量促銷、囤貨等消費(fèi)行為，但行業(yè)還是普遍存在短期促銷、補(bǔ)貼、價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象。此外，根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局公布的案例，部分個(gè)體藥店、網(wǎng)店低價(jià)從患者手中購藥，再用比平均市場(chǎng)價(jià)格低的價(jià)格賣出，擾亂藥品價(jià)格體系，也影響用藥安全。藥價(jià)監(jiān)測(cè)治理，有助于上游醫(yī)藥制造業(yè)、中游藥品流通業(yè)、下游藥品零售業(yè)共同合規(guī)運(yùn)行，行業(yè)龍頭有望起到引領(lǐng)作用，維持合理藥價(jià)體系;同時(shí)龍頭接入比價(jià)平臺(tái)還有望受益于平臺(tái)引入的客流。屆時(shí)，不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為有望減少，行業(yè)趨于健康、可持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合不達(dá)預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)過度致毛利率下滑;處方外流進(jìn)展不及預(yù)期;個(gè)人醫(yī)保賬戶改革影響;門店擴(kuò)張速度慢于預(yù)期;比價(jià)促藥價(jià)平衡、合理的效果不及預(yù)期。