中信證券:建議關(guān)注液冷系統(tǒng)及其核心零部件的投資機會

中信證券發(fā)布研報稱,近期市場擔(dān)心液冷行業(yè)壁壘低,或?qū)?dǎo)致競爭過于激烈。

智通財經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研報稱,近期市場擔(dān)心液冷行業(yè)壁壘低,或?qū)?dǎo)致競爭過于激烈。該行認為,液冷的壁壘更多體現(xiàn)在如何持續(xù)提高系統(tǒng)效率,降低數(shù)據(jù)中心的電力損耗,這就需要企業(yè)具備多學(xué)科技術(shù)儲備、豐富的經(jīng)驗和持續(xù)迭代的能力。建議關(guān)注液冷系統(tǒng)及其核心零部件的投資機會。

中信證券主要觀點如下:

行業(yè)壁壘:在滿足基本的“無泄漏”和“穩(wěn)定性”的要求之外,如何提高系統(tǒng)效率,降低電力消耗是核心壁壘和各家企業(yè)的差異點。

GPU芯片性能大幅提升,且價格極高,液冷系統(tǒng)必然要滿足不泄露的要求,否則將面臨重大的責(zé)任索賠和可能被市場出清的風(fēng)險,而這一門檻在風(fēng)冷時代是不存在的。除了滿足基本的質(zhì)量和穩(wěn)定性之外,電力緊缺已經(jīng)成為社會性問題,如何通過液冷系統(tǒng)提高數(shù)據(jù)中心效率,并降低電力消耗量,已越來越成為行業(yè)最關(guān)注的問題之一,這也是液冷行業(yè)的重要的持續(xù)迭代升級的方向,需要液冷企業(yè)具備多學(xué)科技術(shù)儲備、豐富的經(jīng)驗和持續(xù)優(yōu)化的能力,壁壘較高。

中長期看,龍頭的競爭力更強。

從中長期看,龍頭企業(yè)具備以下優(yōu)勢:

1)先發(fā)優(yōu)勢——在風(fēng)冷時代已經(jīng)具備了豐富的經(jīng)驗、客戶資源和市場地位,在液冷時代可快速切入,積累量產(chǎn)經(jīng)驗,同時與客戶聯(lián)合開發(fā)下一代新技術(shù),為后續(xù)的競爭打下堅實基礎(chǔ);

2)綁定產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)——液冷的應(yīng)用使得芯片企業(yè)的話語權(quán)提升,而深度綁定芯片廠商可以增強液冷企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈地位;

3)產(chǎn)業(yè)鏈一體化提升盈利能力——龍頭企業(yè)打造全鏈條解決方案,尤其是對核心零部件掌握設(shè)計和制造能力,有望提升綜合能力,并提升毛利率水平,在后續(xù)的競爭中占據(jù)有利地位。

第三方液冷企業(yè)的市場空間廣闊。

目前液冷技術(shù)的標準化方案較少,服務(wù)器廠商為了打造差異化產(chǎn)品,推出液冷服務(wù)器,并自主研發(fā)液冷系統(tǒng)和部分零部件。從長期看,未來液冷技術(shù)趨于穩(wěn)定,產(chǎn)品逐步標準化,第三方液冷企業(yè)具備更強的規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力,從產(chǎn)業(yè)分工更加高效的角度看,第三方企業(yè)將具備廣闊的市場空間。

風(fēng)險因素:

AI算力發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)相關(guān)企業(yè)液冷技術(shù)進展不及預(yù)期;液冷行業(yè)競爭加??;技術(shù)方案迭代的風(fēng)險;成本下降不及預(yù)期;貿(mào)易風(fēng)險及出口海外的風(fēng)險。

投資策略:

我們認為,液冷的壁壘更多體現(xiàn)在如何盡可能提高系統(tǒng)效率,并降低數(shù)據(jù)中心的電力損耗,其需要企業(yè)具備多學(xué)科技術(shù)儲備、豐富的經(jīng)驗和持續(xù)優(yōu)化的能力。建議關(guān)注液冷系統(tǒng)及其核心零部件的投資機會,1)系統(tǒng)解決方案廠商;2)零部件提供商。

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