開源證券：成本企穩(wěn)及鋁行業(yè)高景氣 中國宏橋(01378)本輪上漲行情將更久 首予 “買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋(01378)，給予“買入”評級。預(yù)計公司 2024-2026 年實現(xiàn)收入 1441.0、1467.4、1490.5 億元，同比分別變動+5.8%、+1.8%、+1.6%，實現(xiàn)歸母公司凈利潤 195.3、195.7、 195.8 億元，同比分別變動+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分別為 2.06、2.07、 2.07 元/股。

公司擁有電解鋁產(chǎn)能 646 萬噸/年，同時向上布局原材料降低風(fēng)險敞口，向下布局鋁加工、進(jìn)軍輕量化提高產(chǎn)品附加值，抬升整體抗波動能力。此外，公司最大的風(fēng)險敞口預(yù)焙陽極和煤炭價格低位運行。該行認(rèn)為，相較同行而言，公司除了能夠享受鋁行業(yè)高景氣帶來的利潤增厚外，還能夠享受原材料價格下行帶來的利潤空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

該行指出，公司本輪上漲行情是由鋁價和氧化鋁價格上漲以及主要外購原材料煤炭、預(yù)焙陽極價格低位運行帶來的行情，是價格上漲和成本降低的共振，在鋁價和氧化鋁價格高位運行、煤炭和預(yù)焙陽極價格低位震蕩的背景下，預(yù)計本輪行情的時間維度和漲幅都將更久、更高。

開源證券主要觀點如下：

成本企穩(wěn)+鋁行業(yè)高景氣，電解鋁龍頭揚帆起航

公司擁有電解鋁產(chǎn)能 646 萬噸/年，是當(dāng)之無愧的電解鋁龍頭，同時向上布局原 材料降低風(fēng)險敞口，向下布局鋁加工、進(jìn)軍輕量化提高產(chǎn)品附加值，戰(zhàn)略規(guī)劃清 晰，此外，公司最大的風(fēng)險敞口預(yù)焙陽極和煤炭價格低位運行，相較同行而言， 公司除了能夠享受鋁行業(yè)高景氣帶來的利潤增厚外，還能夠享受原材料價格下行 帶來的利潤空間增厚。該行預(yù)計公司 2024-2026 年實現(xiàn)收入 1441.0、1467.4、1490.5 億元，同比分別變動+5.8%、+1.8%、+1.6%，實現(xiàn)歸母公司凈利潤 195.3、195.7、 195.8 億元，同比分別變動+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分別為 2.06、2.07、 2.07 元/股。對應(yīng) 2024 年 6 月 11 日收盤價的 PE 分別為 5.8、5.8、5.8 倍。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)順應(yīng)雙碳時代

公司建立了以電解鋁為核心的上下游一體化布局產(chǎn)業(yè)鏈，布局電解鋁產(chǎn)能 646 萬噸/年；（1）向前一體化布局：公司參股 SMB 于幾內(nèi)亞布局鋁土礦產(chǎn)能，同時 布局澳大利亞鋁土礦采購渠道，配套山東氧化鋁產(chǎn)能，此外，公司于印尼布局鋁 土礦-氧化鋁一體化產(chǎn)能，整體氧化鋁自給率超 100%；（2）向后一體化布局：公 司于山東濱州布局 117 萬噸鋁加工材，并致力于輕量化材料研發(fā)，提高整體抗波 動能力。（3）產(chǎn)業(yè)配套：公司此前電解鋁產(chǎn)能均集中在山東，以煤電為主，為順 應(yīng)雙碳時代，公司規(guī)劃將部分產(chǎn)能搬遷至云南，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，待搬遷項目全部 落地，云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能達(dá) 396 萬噸/年，占比達(dá) 61.3%。

分紅比例領(lǐng)先同行，彰顯公司中長期投資價值

公司自 2011 年上市以來，累計實現(xiàn)凈利潤 1025.62 億人民幣，分紅率高達(dá) 37.4%，2023 年股息率達(dá) 9.86%，領(lǐng)先同行，投資價值彰顯。