國泰君安:維持中國船舶租賃(03877)“增持”評級 目標價2.06港元

國泰君安對中國船舶租賃(03877)2024-26年凈利預測為22/24/26億港元。

智通財經(jīng)APP獲悉,國泰君安發(fā)布研究報告稱,維持中國船舶租賃(03877)“增持”評級,2024-26年凈利預測22/24/26億港元,目標價2.06港元。公司是國內(nèi)唯一船廠系租賃公司,具有懂船基因,堅定“逆周期造船,順周期運營”。近年航運業(yè)景氣上行,預計公司短租業(yè)務將充分受益,盈利可持續(xù)性將超預期。同時,公司資本開支將繼續(xù)放緩分紅率有望逐步提升,公司低PE將成就潛在高股息標的。

國泰君安主要觀點如下:

2023年業(yè)績穩(wěn)健增長,長租盈利增長顯著。

2023年底公司船隊規(guī)模151艘(含訂單),其中128運營中,較2022年底縮減1艘。2023年實現(xiàn)凈利潤19億港元(+10%)。其中,長期租賃(融租+長期經(jīng)租)船舶102艘,估算凈利14億港元(+25%);短期租賃(自營+合營)船舶26艘,估算凈利5億港元(-19%)。該行預計未來兩年隨著在手訂單交付,長租盈利將穩(wěn)健增長,短租盈利將受益成品油運景氣上行2024上半年成品油運價中樞再創(chuàng)歷史新高,公司業(yè)績或超預期。

根據(jù)2023年年報披露,公司短期租賃(自營+合營)8艘散貨船,4艘LPG船,14艘成品油輪。2023年受干散貨市場景氣回落影響,短租盈利回落。2024Q1干散貨市場景氣超預期表現(xiàn),2024上半年成品油運價中樞再創(chuàng)歷史同期新高,預計公司2024上半年業(yè)績有望超預期??紤]成品油運市場產(chǎn)能利用率已超閾值,未來景氣上升與持續(xù)或超預期。公司將充分受益成品油運景氣上升,盈利可持續(xù)性或超預期。

2023年分紅率初現(xiàn)提升,未來高股息可期。

公司上市以來分紅率逐年下降,背后是資本開支周期。2023年分紅率首次轉(zhuǎn)為提升,至39%。2023年新簽船舶訂單18艘,較2022年減少2艘,未來或繼續(xù)謹慎下單。2023年底公司在手訂單23艘,較2022年底縮減6艘,未來資本開支將縮減。公司長期重視股東回報,預計分紅率將有望逐步提升。公司PE估值不到5倍,若分紅率提升至50%,股息率將提升至11%

風險提示:違約風險、經(jīng)濟波動、利率匯率風險、地緣形勢等。

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