國泰君安：維持中國船舶租賃(03877)“增持”評級 目標價2.06港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持中國船舶租賃(03877)“增持”評級，2024-26年凈利預測22/24/26億港元，目標價2.06港元。公司是國內(nèi)唯一船廠系租賃公司，具有懂船基因，堅定“逆周期造船，順周期運營”。近年航運業(yè)景氣上行，預計公司短租業(yè)務將充分受益，盈利可持續(xù)性將超預期。同時，公司資本開支將繼續(xù)放緩分紅率有望逐步提升，公司低PE將成就潛在高股息標的。

國泰君安主要觀點如下：

2023年業(yè)績穩(wěn)健增長，長租盈利增長顯著。

2023年底公司船隊規(guī)模151艘(含訂單)，其中128運營中，較2022年底縮減1艘。2023年實現(xiàn)凈利潤19億港元(+10%)。其中，長期租賃(融租+長期經(jīng)租)船舶102艘，估算凈利14億港元(+25%);短期租賃(自營+合營)船舶26艘，估算凈利5億港元(-19%)。該行預計未來兩年隨著在手訂單交付，長租盈利將穩(wěn)健增長，短租盈利將受益成品油運景氣上行2024上半年成品油運價中樞再創(chuàng)歷史新高，公司業(yè)績或超預期。

根據(jù)2023年年報披露，公司短期租賃(自營+合營)8艘散貨船，4艘LPG船，14艘成品油輪。2023年受干散貨市場景氣回落影響，短租盈利回落。2024Q1干散貨市場景氣超預期表現(xiàn)，2024上半年成品油運價中樞再創(chuàng)歷史同期新高，預計公司2024上半年業(yè)績有望超預期?？紤]成品油運市場產(chǎn)能利用率已超閾值，未來景氣上升與持續(xù)或超預期。公司將充分受益成品油運景氣上升，盈利可持續(xù)性或超預期。

2023年分紅率初現(xiàn)提升，未來高股息可期。

公司上市以來分紅率逐年下降，背后是資本開支周期。2023年分紅率首次轉(zhuǎn)為提升，至39%。2023年新簽船舶訂單18艘，較2022年減少2艘，未來或繼續(xù)謹慎下單。2023年底公司在手訂單23艘，較2022年底縮減6艘，未來資本開支將縮減。公司長期重視股東回報，預計分紅率將有望逐步提升。公司PE估值不到5倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至11%

風險提示：違約風險、經(jīng)濟波動、利率匯率風險、地緣形勢等。