中信建投：資源稀缺+供給剛性+需求確定 銻價易漲難跌

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，供給端，銻精礦原料緊張延續(xù)，國內(nèi)銻錠/氧化銻開工率仍處地位，展望后市，該行延續(xù)此前觀點，即使環(huán)保督察結(jié)束，湖南地區(qū)冶煉產(chǎn)能可以復(fù)產(chǎn)，但受制于原材料的緊缺，冶煉廠也將面臨“無米下鍋”的窘境;極地黃金礦石的進口量難以滿足下游需求的增長，俄羅斯銻礦的進口沖擊對于價格的影響或有限。需求端，1-5月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量累計同比增速為57.4%，1-4月國內(nèi)溴素表觀消費量累計同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升。

中信建投主要觀點如下：

銻：上周銻精礦(50%)價格為12.5萬元/金屬噸，較上上周上漲4.2%;銻錠(99.65%)價格為15.05萬元/噸，較上上周上漲6.0%;氧化銻(99.5%)價格為12.95萬元/噸，較上上周上漲4.4%。

供給端，銻精礦原料緊張延續(xù)，國內(nèi)銻錠/氧化銻開工率仍處地位，展望后市，該行延續(xù)此前觀點，即使環(huán)保督察結(jié)束，湖南地區(qū)冶煉產(chǎn)能可以復(fù)產(chǎn)，但受制于原材料的緊缺，冶煉廠也將面臨“無米下鍋”的窘境;極地黃金礦石的進口量難以滿足下游需求的增長，俄羅斯銻礦的進口沖擊對于價格的影響或有限。

需求端，1-5月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量累計同比增速為57.4%，1-4月國內(nèi)溴素表觀消費量累計同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升。供需共振下，銻價中樞有望繼續(xù)抬高。

鉬：上周鉬精礦(45%-50%)價格為3845元/噸度，較上上周下降1.3%;鉬鐵(60%Mo)價格為25.05萬元/基噸，較上上周持平。

根據(jù)鎢鉬云商，5月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約11600噸，2024年1-5月份鉬鐵鋼招累計量約6.3萬噸，較去年同期大增約37%;綜合分析2024年1-5月份月均鋼招量為1.26萬噸，較2023年月均鋼招量大增約20%。鉬作為制造業(yè)及軍工材料升級重要添加劑，需求持續(xù)向好。

紫金礦業(yè)2028年礦產(chǎn)鉬產(chǎn)量指引2.5-3.5萬噸，較該行此前預(yù)期大幅下降，供給擔憂消除，鉬標的估值中樞有望上移。

風險提示：1)全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮;2)美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格;3)國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。