中信建投：以守為主，挖掘低位品種

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報(bào)稱，中期看A股市場(chǎng)仍將實(shí)現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換，短期市場(chǎng)處于一個(gè)休整期，戰(zhàn)術(shù)上暫降低預(yù)期，以守住收益為主。配置上仍可紅利底倉(cāng)，但注意其中分化，同時(shí)關(guān)注具備獨(dú)立基本面與政策邏輯的低位方向。

核心摘要

核心觀點(diǎn)：近期海外降息預(yù)期不斷下降，中國(guó)PMI等數(shù)據(jù)低于預(yù)期，人民幣匯率調(diào)整，降息降準(zhǔn)預(yù)期未兌現(xiàn)，A股資金面不再呈現(xiàn)明顯流入，市場(chǎng)在三個(gè)月的估值修復(fù)行情后進(jìn)入回調(diào)期。我們認(rèn)為中期看A股市場(chǎng)仍將實(shí)現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換，短期市場(chǎng)處于一個(gè)休整期，戰(zhàn)術(shù)上暫降低預(yù)期，以守住收益為主。配置上仍可紅利底倉(cāng)，但注意其中分化，同時(shí)關(guān)注具備獨(dú)立基本面與政策邏輯的低位方向。

內(nèi)需仍弱，出口新訂單提示下行信號(hào)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月PMI指數(shù)，數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期;制造業(yè)PMI較上月小幅回落，主要受供需拖累;服務(wù)業(yè)PMI 有所回升，建筑業(yè)PMI有所回落。，消費(fèi)內(nèi)需持續(xù)偏弱，預(yù)計(jì)當(dāng)前企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。房地產(chǎn)方面，商品房庫(kù)存達(dá)歷史新高。市場(chǎng)資金面流入減緩。北向資金呈流出趨勢(shì)，ETF流入趨緩。

海外數(shù)據(jù)反復(fù)，仍需繼續(xù)觀察就業(yè)與通脹持續(xù)性。美國(guó)公布4月PCE指數(shù)，核心PCE增速低于市場(chǎng)預(yù)期，反映美國(guó)通脹熱度降溫，疊加美聯(lián)儲(chǔ)重要官員對(duì)通脹的樂觀估計(jì)，市場(chǎng)對(duì)加息擔(dān)憂情緒得到消解，下調(diào)利率預(yù)期，美元指數(shù)迎來今年首次月度跌幅。

行業(yè)配置方面，紅利類仍可作為底倉(cāng)，關(guān)注具備獨(dú)立基本面和政策邏輯的低位品種。近期政策層出臺(tái)加快節(jié)能降碳背景下的行業(yè)指引。歷史上來看，2010年、2021年我國(guó)曾兩度提出加快節(jié)能降碳，均一定程度催化供需格局突變、價(jià)格快速上漲的高耗能板塊，如磷化工、有機(jī)硅等，以及新能源加速發(fā)展預(yù)期的，如儲(chǔ)能、綠電等板塊表現(xiàn)，期間均存在前期執(zhí)行相對(duì)較慢，后期發(fā)現(xiàn)執(zhí)行不力進(jìn)而能耗雙控加碼、甚至拉閘限電進(jìn)一步強(qiáng)化前述邏輯的情況。本輪看，“十四五”節(jié)能降碳目標(biāo)完成難度較高，但節(jié)降碳的政策大方向并未改變，若執(zhí)行不力，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)2010、2021年的能耗雙控加碼、拉閘限電的局面，但需注意，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率位于歷史低位，行情持續(xù)性及彈性可能不及前期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)通脹超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施效果不及預(yù)期。