東興證券：24Q1銀行凈息差持續(xù)收窄 后續(xù)關(guān)注負(fù)債成本改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研報(bào)稱，一季度商業(yè)銀行凈息差1.54%，較23年收窄15BP，其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，較23年分別 -15BP、-14BP、-12BP、-18BP。凈息差收窄基本反映了一季度貸款重定價(jià)+新投放貸款利率下行+存款定期化的影響。從行業(yè)基本面來看，考慮到降息周期尚未結(jié)束、息差仍然承壓，信貸規(guī)模增速存在放緩趨勢，撥備反哺力度趨弱，預(yù)計(jì)銀行業(yè)績?cè)鏊俣唐陔y言改善。但積極因素也在增多，包括存款成本改善進(jìn)程有望加快，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善等。

東興證券認(rèn)為，當(dāng)前利率中樞下行，銀行板塊高股息配置價(jià)值突出。繼續(xù)看好穩(wěn)健國有大行的配置價(jià)值。此外，在規(guī)模趨勢性下行和擴(kuò)張分化之下，也建議關(guān)注個(gè)股標(biāo)的成長性溢價(jià)機(jī)會(huì)。

事件：5月31日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布2024年一季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)。商業(yè)銀行1Q24實(shí)現(xiàn)凈利潤6723億，同比增長0.7%，平均ROE為9.57%，平均ROA為0.74%，不良貸款率1.59%。

東興證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利表現(xiàn)：1Q24凈利潤增速較23Y下降，非息收入貢獻(xiàn)提升

一季度商業(yè)銀行凈利潤實(shí)現(xiàn)同比正增，增速較23Y下降。1Q24商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤6723億元，同比增長0.7%，增速較2023年全年下降2.6pct。(1)量增難抵價(jià)降，凈利息收入增長承壓。一季度商業(yè)銀行擴(kuò)表速度有所放緩，季末總資產(chǎn)367.9萬億，同比增長9.14%，較23Y放緩1.81pct；一季度凈息差較23Y收窄15BP至1.54%。(2)債市行情推動(dòng)非息收入貢獻(xiàn)提升。在一季度債牛行情帶動(dòng)下，上市銀行、特別是部分中小銀行的金融市場投資相關(guān)非息收入增長亮眼。對(duì)營收和盈利增速形成一定支撐。商業(yè)銀行一季度非息收入占比25.6%，達(dá)到2020年以來最高水平。

國有行、城商行盈利增速邊際放緩，股份行、農(nóng)商行邊際改善。從各類銀行表現(xiàn)來看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈利潤同比分別 -4.6%、1.2%、4.1%、15.6%;增速相較23Y分別 -6.3、+4.8、-10.7、+0.8pct。股份行、農(nóng)商行盈利增速邊際改善與其他非息貢獻(xiàn)提升、Q1存量按揭貸款利率下調(diào)影響較小有關(guān)。

規(guī)模增長：擴(kuò)表整體放緩，貸款投向、各類銀行擴(kuò)表延續(xù)分化

東興證券指出，銀行擴(kuò)表速度總體放緩，依然呈現(xiàn)零售弱、對(duì)公強(qiáng)特征。在淡化增量、盤活存量、平滑信貸投放的政策導(dǎo)向下，商業(yè)銀行一季度擴(kuò)表速度放緩。一季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增9.14%，較23Y降低1.81pct，較上年同期下降2.54pct;其中，貸款同比增10%，非信貸類資產(chǎn)同比增7.6%，較23Y分別降低1pct、3.1pct。

從貸款結(jié)構(gòu)看，年初以來零售貸款余額占比逐月下降，零售貸款投放偏弱。判斷主要是居民部門收入預(yù)期不穩(wěn)定、對(duì)房地產(chǎn)市場預(yù)期偏弱，延續(xù)降杠桿傾向。此外，也與23年下半年以來，消費(fèi)類、經(jīng)營類貸款風(fēng)險(xiǎn)階段性抬升，部分銀行主動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好、收縮相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)。

各類行信用擴(kuò)張延續(xù)分化。一季度末，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行貸款分別同比增11.9%、5.1%、10.4%、9.6%;增速較23Y分別降低1.4、0.7、0.4、0.5pct。從絕對(duì)增速水平來看，國有行依然發(fā)揮頭雁作用保持相對(duì)較快擴(kuò)表，城農(nóng)商行維持10%左右增速水平;股份行信貸增速進(jìn)一步走低。

展望后續(xù)，在政策層淡化增量、重視質(zhì)效的引導(dǎo)下，信貸規(guī)模增速或趨勢性放緩。投向方面，預(yù)計(jì)對(duì)公強(qiáng)、零售偏弱的態(tài)勢仍會(huì)延續(xù)。對(duì)公端：預(yù)計(jì)后續(xù)主要支撐來自政府債券發(fā)行提速之下，相關(guān)配套貸款需求的增加；此外，房地產(chǎn)供需端政策優(yōu)化下，房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸投放有望得到邊際改善。零售端：近期個(gè)人住房貸款政策優(yōu)化，有助于刺激短期成交量，提振居民住房貸款需求邊際回暖。但考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱、居民收入預(yù)期不穩(wěn)定，且居民購房存在“買漲不買跌”情節(jié)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間居民按揭貸款仍難以超過平均貸款增速，有待持續(xù)跟蹤地產(chǎn)成交量、房價(jià)指數(shù)邊際變化。 

凈息差：1Q24息差收窄至1.54%歷史低點(diǎn)，后續(xù)關(guān)注負(fù)債成本改善

凈息差收窄符合預(yù)期，單季度降幅收窄。一季度商業(yè)銀行凈息差1.54%，較23年收窄15BP。其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，較23年分別 -15BP、-14BP、-12BP、-18BP。凈息差收窄基本反映了一季度貸款重定價(jià)+新投放貸款利率下行+存款定期化的影響。從單季度環(huán)比變化來看，降幅整體有所收窄；股份行環(huán)比微升(估算商業(yè)銀行凈息差環(huán)比23年四季度-5BP，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行環(huán)比分別 -3BP、+1BP、-3BP、-21BP)。

展望后續(xù)，東興證券認(rèn)為，銀行資產(chǎn)端收益率仍有下行壓力，凈息差仍然承壓；但負(fù)債端受禁止手工補(bǔ)息、存款掛牌利率下調(diào)等帶動(dòng)，負(fù)債端成本剛性壓力或逐步下降，預(yù)計(jì)今年息差降幅小于23年。

資產(chǎn)質(zhì)量：不良指標(biāo)保持平穩(wěn)，撥備覆蓋率總體穩(wěn)定

一季度末商業(yè)銀行不良率為1.59%，環(huán)比持平。關(guān)注類貸款占比2.18%，環(huán)比下降2BP，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)平穩(wěn)。一方面是商業(yè)銀行核銷力度持續(xù)較大，另一方面是不良生成保持穩(wěn)定(金融16條部分條款延期至2024年底)。從國有行財(cái)報(bào)披露看，2020-2023年持續(xù)大力核銷處置不良貸款(0.65、0.69、0.63、0.55萬億元);測算加回核銷不良生成率分別為1.26%、0.93%、0.87%、0.71%，不良生成壓力處于合理區(qū)間。

1Q24商業(yè)銀行撥備覆蓋率為204.5%，撥貸比3.3%，環(huán)比略降。東興證券表示，近年撥備覆蓋率有大幅提升，撥備/貸款、撥備/總資產(chǎn)指標(biāo)平穩(wěn)?？紤]到地方化債在積極推進(jìn)、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)在以時(shí)間換空間方式穩(wěn)步出清，預(yù)計(jì)部分中小金融機(jī)構(gòu)不良承壓，但銀行體系整體撥備抵補(bǔ)能力仍充足。

資本充足穩(wěn)中有升，資本新規(guī)影響偏正面。一季度末，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為10.77%、15.43%，環(huán)比穩(wěn)中有升，或主要受益于資本新規(guī)正式實(shí)施。一季度末，商業(yè)銀行RWA同比增6.2%，增速較23年末下降4.4pct，降幅明顯大于總資產(chǎn)增速。從各類銀行來看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行資本充足率為18.31%、13.53%、12.46%、12.70%，環(huán)比分別+75、+10、-17、+48BP。國有行資本充足率提升幅度最大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度和實(shí)施不及預(yù)期導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)抬升資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化等。