華泰證券：AI將推動海外電力相關(guān)投資全面提速 優(yōu)秀中國企業(yè)受益全球電氣設(shè)備向上周期

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，AI所帶來的缺電已成為市場的重要關(guān)注點，海外的電力增長需求則對國內(nèi)優(yōu)秀的發(fā)電、電網(wǎng)裝備企業(yè)提供了全球性成長的機遇。該行認為全球電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的向上周期仍在強化，看好以下行業(yè)機遇 ：1)可控裝機類發(fā)電裝備供應(yīng)商。2)電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)的出海企業(yè)。3)數(shù)據(jù)中心UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等核心配套裝備供應(yīng)商。

華泰證券觀點如下：

AI發(fā)展或?qū)⑹沟妹绹彪婏L險提升，電力系統(tǒng)全鏈條具備投資機遇

電力能源與AI的發(fā)展已成為近期海外的重要話題，愛克斯龍電力、杜克能源等美國電力企業(yè)均表達了對AI區(qū)域性電量與負荷高增長的擔憂。結(jié)合此前的系列研究，通過量化美國的缺電風險，來更好的展望國內(nèi)外電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資：

1)基于電力系統(tǒng)可控裕度(可控裝機/最高負荷)，美國整體電力系統(tǒng)，以及重點區(qū)域(如德州、加州)，均在警戒值附近，數(shù)據(jù)中心將顯著推動最高負荷增長，系統(tǒng)可控裕度面臨高風險。

2)數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求的景氣與系統(tǒng)性缺電風險的提升，帶動發(fā)電、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心配套電氣裝備的需求均將進一步上行。

美國可控裕度壓力已較大，數(shù)據(jù)中心推動最高負荷增長，帶來缺電風險

通過對比海外高比例新能源系統(tǒng)和過去因為缺電造成的系統(tǒng)壓力計算認為可控裕度應(yīng)該控制在1.1及以上，即可控裝機/最高負荷需要存在冗余。美國2013-2023用電量CAGR僅為0.25%，電力系統(tǒng)主要進行裝機結(jié)構(gòu)調(diào)整，體現(xiàn)為煤電改氣電并增加新能源裝機，系統(tǒng)可控裝機整體呈下降趨勢，伴隨2022年以來最高負荷的增長，美國目前系統(tǒng)可控裕度僅為1.1左右，2020年來美國整體電力系統(tǒng)擾動中樞提升。

此外，美國加州、德州區(qū)域電網(wǎng)的可控裕度同樣在1.1或以下，系統(tǒng)本身已存在不穩(wěn)定性因素。該行認為：1)數(shù)據(jù)中心的不可調(diào)節(jié)性將直接推動最高負荷增長，預(yù)期2024年增長6GW，2025-2030年平均每年增加7-8GW，對美國目前約742GW的最高負荷帶來約1%的拉動。2)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)有集中效應(yīng)，美國目前在建與規(guī)劃待建80%以上在一線市場，該行測算以2023年為基準，數(shù)據(jù)中心2024-2026年的總增量對加州、PJM、德州區(qū)域的最高負荷拉動將達到3%/5%/4%，高于美國平均水平，區(qū)域性缺電風險更為突出。

缺電的風險帶來對電氣產(chǎn)業(yè)鏈投資的全方位拉動

此前以變壓器為代表的電氣設(shè)備的需求增長主要由海外電網(wǎng)投資與工業(yè)投資增長拉動。該行認為數(shù)據(jù)中心的建設(shè)將從以下幾個方面進一步推動全鏈條性的投資擴散：

1)可控裝機類發(fā)電裝備需求的回暖，主要受益于對系統(tǒng)裕度的必要支撐，其中已經(jīng)看到GEV/三菱重工等氣電發(fā)電設(shè)備訂單的增長。

2)用電量與負荷的增長拉動電網(wǎng)的擴容需求，2020-2022年美國電網(wǎng)投資增長主要由替代與強化驅(qū)動，擴容將帶動電網(wǎng)投資維持高增長，其中統(tǒng)計的6家美國電力電網(wǎng)企業(yè)進一步上調(diào)了2024年電網(wǎng)與24-28年總電網(wǎng)投資規(guī)劃，此外也看到美國高壓/超高壓項目建設(shè)的顯著提速。

3)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部配套裝備繼續(xù)高增長，主要產(chǎn)品包括UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、柴發(fā)備電系統(tǒng)。該行測算中國國內(nèi)在N+1系統(tǒng)冗余度下，UPS系統(tǒng)與低壓配電系統(tǒng)的市場空間在2030年將分別達到348億與386億。

優(yōu)秀中國企業(yè)受益全球電氣設(shè)備向上周期

數(shù)據(jù)中心建設(shè)海外先行，國內(nèi)也具備AI落地驅(qū)動下的高增長空間。海外的電力增長需求則對國內(nèi)優(yōu)秀的發(fā)電、電網(wǎng)裝備企業(yè)提供了全球性成長的機遇。該行認為全球電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的向上周期仍在強化，看好以下行業(yè)機遇 ：1)可控裝機類發(fā)電裝備供應(yīng)商。2)電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)的出海企業(yè)。3)數(shù)據(jù)中心UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等核心配套裝備供應(yīng)商。

風險提示：AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期，AI功耗優(yōu)化不及預(yù)期。